2024年一季度,债市收益率整体走低,期间偶有波动回调。新年伊始,降准降息预期博弈,机构在配置压力下抢跑,债市收益率快速下行后略有回调,在央行正式宣布降准后收益率进一步下行,利率曲线牛平;2月股市企稳回升而债市有所回调,但LPR超预期调降后10年期国债收益率进一步向下突破2.3%,30年国债收益率向下突破2.5%;3月两会及地产放松信息不断,叠加央行公开市场缩量操作,及超长期国债供给预期等因素叠加,债市波动加大,但随着央行副行长表示法定存款准备金仍有下降空间,债市重回下行区间。一季度信用债收益率持续震荡下行,信用品种的期限利差也全面压缩,收益率曲线平坦化,体现出信用债资产荒延续,短端下沉空间变狭窄后市场向久期要收益。
一季度权益市场先抑后扬。在去年弱势基础上,股市开年在经济预期较为悲观的情绪影响下又继续经历了恐慌式的大幅下行,而后在各项利好政策的提振下触底V型反弹。全季度来看,大小盘风格分化明显,上证50收涨3.82%,沪深300收涨3.10%,中证500下跌2.64%,中证1000下跌7.58%。
转债方面,年初权益市场下跌过程中,转债市场随之下跌,但相对于正股体现出抗跌性。随着债性、低价转债数量大幅增加,在后续股市大幅反弹中转债弹性也较弱,跟涨能力不足,同时对于弱资质个券信用风险的担忧增多。从各类风格转债看,大盘转债和高评级转债走势显著占优。全季来看,中证转债指数下跌0.81%。
报告期内,本产品根据组合现金流情况动态调整持仓结构。权益方面,结合宏观环境、产业趋势、行业景气度、个股财务情况、盈利能力、估值水平等,筛选出具备投资价值的股票。可转债方面,在风格上坚持了与股票组合的互补,并不断通过动态的持仓调整进行优化。持仓的大盘高评级转债底仓及处于周期估值低位的板块标的大幅跑赢了转债指数,对整体组合的收益和波动控制贡献明显。纯债方面,着眼于票息、久期及组合整体的流动性安排进行配置,持续为持有人创造价值。