#展望下半年#6月28日，国债期货市场开盘集体迎上涨，创下历史新高。消息面上看，主要是为解决6月底流动性偏紧的问题，央行再次出手呵护市场，6月25日开展3000亿元7天逆回购操作，单日净投放2140亿元。

上周债市回顾

上周债市主要围绕5月经济数据、央行操作和表态进行博弈，整体震荡上涨。具体来看：

1、资金面全周先宽后紧。上周前半周，虽然央行依然提示长端风险，且MLF缩量续作降息预期落空，但在逆回购投放加量的操作下，市场对资金面持续宽松的预期显著提升，导致超长利率突破2.5%的关键点位。后半周在央行公开市场投放力度减弱下，资金面边际趋紧，债市小幅回调。

2、基本面上，5月经济数据继续回落显示经济活力待改善，叠加权益市场波动，对周一的债市行情有一定支撑。

后市展望

1、经济基本面来看，5月经济金融数据公布，出口链表现维持强势，但内需表现一般；消费有所好转但绝对水平仍有待进一步提升。基本面数据对债市仍形成一定支撑。

2、政策面上，上周陆家嘴论坛上央行行长提及未来货币政策框架的演进，明确提到“可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率”，要淡化MLF政策利率色彩，发挥利率走廊对短端利率调控作用。

新表述明确提到将短期利率为主要政策利率，或体现当前经济情况仍需要流动性宽松作为支撑，货币政策宽松或将延续。

3、资金面上，随着半年末临近，资金价格或边际趋紧，波动可能放大。但央行维护流动性意图不变的背景下，资金面大幅收窄的可能性或不大。从6月25日央行开展3000亿元7天逆回购操作也进一步体现对季末偏紧的市场流动性的呵护。

整体上看，临近跨季，短期市场关注度或仍围绕资金面进行博弈。但在经济基本面仍偏弱、整体资产荒逻辑仍在、货币政策较宽松下，目前债市或仍不具备大幅反转的基础，整体风险可控。

近期，曾经红极一时的“国民”货币基金——余额宝，收益率从年初的2.5%降至1.5%，创下年内收益水平新低。与此同时，银行存款利率也不断下调，商业银行存款利率在2023年经历了“1年3降”之后，以四大行存款挂牌利率为例，当前一年期、三年期定期存款挂牌利率分别为1.45%、1.95%。6月起，多家中小银行再次下调存款挂牌利率，最大幅度达40个基点。货币基金与存款利率的“1时代”正式来临。

一边是低利率环境下，各种理财产品在“资管新规”后失去刚兑托底；另一边是权益市场的高波动让低风险偏好的投资者难以承受，面对市面上琳琅满目的理财产品，不少投资者再次陷入纠结。

那么问题来了，既要追求确定性，又不想承受高波动，还要相对定期存款和货币基金跑出超额收益，到底还能投些啥？

其实无论是从当下市场表现来看，还是从长期财富管理的必要性出发，固收类资产无疑是适配低风险偏好投资者群体的产品。固收类基金主投债券，债券是生息资产，所以持有此类产品长期有望获得较好的回报。除非债券违约，那么持有至到期能获得的现金流是固定的，所以债券投资又被称为“固定收益投资”。

Wind数据显示，近20年代表债券整体表现的中证全债指数屡创新高，实现了4.85%的年化收益率。代表公募债券型基金整体走势的万得债券型基金指数更是跑出了明显的超额收益，年化收益率可达5.70%（数据来源：wind）。长期来看，债基收益就是一条斜率向上的线，尽管短期会出现小幅波动，但持续向上的确定性依然很高。

更重要的是，固收类基金在具备稳健收益的同时，持有体验也很友好。不同于权益市场的“惊涛骇浪”，固收类基金更好地彰显了“细水长流”的持有感受。万得债券型基金指数在过去十年连续实现了正收益，因此，固收类基金对于低风险投资者来说，既带来了确定性，又在很大程度上降低了震荡带来的焦虑。

稳健为先，纯债基金补位低风险投资需求

纯债基金指不投股市，只投资债券，债券的收益来源主要是票息收入和资本利得。通常情况下，只要债券没有兑付困难，持有到期就不会产生亏损。

由于投资债券品种的久期不同，纯债型基金还分为短期纯债型基金和中长期纯债型基金。短债久期短，离到期时间更近，确定性相对更高，波动相对较小。一般而言，短债基金风险大概率小于中长债基金。而中长债基金更追求相对较长时间的绝对收益，拉长投资时间来看，中长债基金的收益率普遍高于短债基金。

Wind数据显示，中长期纯债型基金指数已连续20年实现正收益，短期纯债型基金指数也连续18年实现正收益。长期来看，纯债基金为持有投资者带来了稳健的投资体验。

最近对债基市场的投资观点如下：

总体来看，当前债基市场处于相对复杂的宏观环境中，受到多方面因素的影响。一方面，全球经济环境仍然充满不确定性，尤其是美联储的货币政策对全球资本市场产生着重要影响。另一方面，国内的经济形势和政策取向也在不断变化，对债市的影响也不容忽视。

从基本面来看，国内经济呈现出稳步复苏的态势，但复苏力度和持续性仍有待观察。货币政策方面，央行在保持稳健的同时，也注重灵活适度，以应对可能出现的风险和挑战。这种政策环境对债市来说，既有利也有弊。一方面，稳健的货币政策有助于维持债市的稳定；另一方面，如果经济复苏力度不足或出现新的风险点，央行可能会进一步加大货币政策的支持力度，这对债市将构成利好。

也需要注意到债基市场存在的一些潜在风险。首先，随着全球经济的复苏和通胀压力的上升，美联储可能会逐步收紧货币政策，这对全球资本市场包括债市将产生一定冲击。其次，国内房地产市场和地方政府债务问题仍然是潜在的风险点，需要密切关注其发展和变化。

在相对较低风险和可能高于货币基金收益的大前提下，纯债基金在震荡市中不仅能起到“避风港”的作用，在个人长期资产配置中较好地发挥“压舱石”功力，帮助投资者更合理的进行资产配置，从而获得更友好的长期投资体验。

$泓德裕和纯债债券A(OTCFUND|002736)$作为一款纯债基金产品，坚持长期持有后，投资者的持有体验也会较好。基金不投股票，主要投资于高信用等级债券，震荡行情下配置价值或凸显。

从业绩角度来看：截至2024年6月28日，泓德裕和纯债债券A近1年收益4.06%，位于同类基金前1/3，同期业绩比较基准3.17%，获得了0.89%的超额收益，且持有时间越长，超额收益越明显，说明基金长期表现值得肯定。近1年夏普比率3.84，也是优于同类61%的基金，在当前股市震荡的环境下具备较高的配置价值。

经历过时间检验的债基更值得认可，泓德裕和纯债债券A为长债基金，对于中低风险的投资，需要更加关注回撤指标。中长债基金指数相比上证指数最大回撤明显更小，更适合想要求稳的投资者。泓德裕和纯债债券A近1年最大回撤仅仅-0.49%，回撤表现优于50%以上的同类基金，稳定确实是债券类基金的代名词。

选债基的时候，除了关注基金本身，还要关注基金经理和团队。好基还得靠龙头带，一个经验丰富、实力出众的基金经理，对长期稳定的业绩有较大的作用。投研经验丰富、历经周期考验的基金经理也更能从容的应对不同市场环境。

泓德裕和纯债债券A基金经理由姚学康掌舵，姚经理的投资策略注重风险控制和长期稳健增值，善于把握市场趋势，挖掘具有潜力的投资机会。管理的基金在业绩上表现稳健，为投资者创造了良好的回报。这种稳健的投资风格有助于降低投资风险，保护投资者的利益。

姚经理在任职期间表现出了优秀的专业能力和管理水平。通过稳健的投资策略、严格的风险控制以及敏锐的市场洞察能力，为投资者带来了稳定的回报和良好的投资体验。我也相信相信未来的表现也会越来越好。

从泓德裕和纯债债券A基金的资产配置来看，该基金主要投资于债券，尤其是信用债。作为该基金的基金经理，姚学康可能更倾向于投资信用债，因为这类资产具有较高的信用评级和相对稳定的收益表现，能够满足他们稳健的投资风格和对风险控制的需求。

泓德基金始终以“客户利益最大化”为己任，致力于成为能持续为客户创造价值。坚持“以专业为本”的经营理念，把投资能力的建设作为公司经营的核心，打造了稳健的投资风格和注重基本面研究的长期价值投资理念。专业的投资也是获得了投资者和业内的认可，获得了金牛奖、明星基金奖、金基金奖、英华奖等业内权威大满贯奖项，均体现了泓德基金在公募基金行业中的专业实力和优秀业绩，同时展现了公司对市场、对投资者的深刻理解和优质服务。

而有投资者认为，买债基就是求安全，反正收益不高，买谁还不都是一样？短期来看，似乎的确如此。但是，投资是一项伴随我们一生的经济活动，如果我们放到更长的周期来看，这种不起眼的收益差异可能会带来最后结果的巨大差异，而这种差异来源于“世界第八大奇迹”——复利。不要小看细微的收益差异，长时间积累起来的雪球也是非常可观的。

在震荡市，我们更是需要做好资产配置。选择债基作为我们资产的压舱石是非常必要的，从长期走势看，股市跌宕起伏，债基的收益率曲线还是比较平滑的，债市却穿越震荡力争稳中求进，目前配置价值凸显，不妨借助这一优势，打理好“求稳的钱”。泓德裕和纯债债券A——震荡市钱包管家，更是假期享受收益的好帮手，作为资产配置的不二之选，值得信赖！

债市投资感悟

强势时保持平和，逆风时冷静观望

最近两年的债牛行情吸引了不少投资者参与债基，去年的信用债策略带来了低波慢富的良好体验，今年的利率下行提供了更高弹性的收益空间。行情强势的同时，债市的特征也很明显，一方面是债市收益率持续走低，利差收窄，另一方面是债市波动越来越大，尤其是三四月波动明显。

在这样的行情背景下，我们不要因为短期的市场调整而草草按下投资的暂停键，债市有规律的短期调整很正常，只要基金持仓的资产本身没有信用问题，波动后也有涨回来的机会，目光要放在长期维度上。同时，在行情火热时也要保持平和的心境，千万别草率转换基金企图追逐恐龙蛋。不论是股基还是债基，“追涨杀跌”的行为都有可能导致一步错步步错的窘境。

锚定初心，以不变应万变

在投资前，我们应该认真考虑自己更看重什么，是更强的收益弹性，还是更低的投资波动。一般来说，债基作为与股基相比更为追求稳健的投资工具，低波动的特质才是大多数投资者的初心。那么想要减少波动、追求更“稳健的幸福”，“净值回撤”和“绝对收益”便是比较合适的债基投资“锚”。

投资前，除了了解基金经理和投资策略，可以考察一下候选优秀债基的过往表现，回撤控制更好的基金有机会在长期投资中走得更远，而绝对收益则代表了真正能落到我们口袋的投资收益有多少。选出适合自己的债基后，锚定这两个指标坚定持有，不论短期行情是阴雨还是艳阳天，以不变应万变才是追求长期财富增值的良方。

种一株玫瑰最好的时间是十年前，其次是现在

利率持续下行带来了债市行情的持续火热。有的投资者较早布局了债基，获得了不错的投资体验，但对还没上车的投资者来说，现在参与债基还来得及吗？

种一株玫瑰最好的时间是十年前，其次是现在，债基投资什么时候开始都不晚。虽然利率继续下行带来资本利得的空间或许没前两年那么丰厚，但债基仍是潜在收益高于货币基金、潜在风险低于股基的高性价比投资工具。找到风格与自己匹配、能力值得信任的优秀基金经理和基金，从现在开始长期持有，相信时间会给我们最好的馈赠。

正如现在热播的《玫瑰的故事》，黄亦玫在四段感情经历磨砺下绽放得愈加绚丽。投资亦如种一株玫瑰，过程中或有波折需要我们的悉心呵护，最终迎来绽放时也会更显芬芳。

@泓德基金