7月以来，随着中报业绩分化、创新药企融资遇冷等利空纷至，医药板块再度陷入低迷。但针对下半年的医药行情，我们仍比较乐观。

医药板块经过1年的调整，整体估值PE（TTM）跌至2018年年底的低位水平，而相对全A的溢价率也已经从高点大幅回落。整体来看，医药板块的估值已处于近10年内的低点，且机构持仓也相对较低，投资性价比较为突出。随着疫情控制及复工复产的推动，医药板块下半年有望迎来较好的投资窗口期，跑出超额收益。

具体到细分赛道而言，尤其看好创新药及CXO。目前CXO行业内外需求依然十分旺盛。预计未来5年CXO行业的复合增速在25%以上，不仅全球药物研发投入和销售额将持续增长，国内大型药企和中小型Biotech公司也在加大对创新药领域的投入力度，这些均对国内CXO行业的发展构成了支撑。国内CXO公司在承接国内订单上具有区位优势、协作优势及成本优势，而且其研发、生产和监管也已实现与国际技术标准接轨，凭借更丰厚的工程师红利、更低的单位成本和更高的研发生产效率等竞争优势，预计未来几年全球CXO订单有望加速向国内转移，许多CXO公司的产能有望实现翻倍甚至更高增长。此外，随着美元加息周期接近尾声，投融资有望触底回升，也有利于进一步提振创新药和CXO的市场情绪。

除了创新药和CXO，也会重点把握疫苗、科研试剂、创新器械等领域的投资机会。HPV疫苗渗透率仍存在有较大提升空间，未来数年行业将保持高景气度，上市公司业绩有望加速爆发，且居民自费的二类疫苗符合消费升级的方向，也有利于节约未来的医疗支出；生命科学试剂、医疗设备上游、生物制药上游、IVD上游等上游供应链旨在解决基础研究痛点，景气度同样较高，但需要把握解禁和估值节奏；十四五重点提到要加大医疗新基建的投入，加上疫情也推动了新基建的提速，可以重点关注受益于新基建加速及具有出海逻辑的医疗器械企业。

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