摘要：时势与英雄，到底是谁造就谁？和大家聊聊投资过程中时空观的重要性。

各位投资朋友们，大家好！我是招商基金张西林，很高兴又跟大家见面了！本周继续跟大家聊聊招商安博组合投资上的优化及反思。

近两年无疑是赛道型选手的市场，于我而言需要更努力去调整适应。不过这两年，尤其是今年以来，我对于组合管理的反思之处则在于——对过往形成的完全基于自下而上思路选股的修正。对于组合管理也好、企业经营也好，还是得认清一个现实——时势造就英雄，而非英雄造就时势，先有时代后有英雄。

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对于企业创始人、管理层的重视这是应当的，但需要放在时代的背景下去观察，忽略甚至抛弃时代背景，作为单独的一个人、一个思想、一个理念或者一个理想去观察企业家、管理层是不妥的，至少是不完整的。优秀的企业家、管理层待在一个不好的领域，或者错付在不佳的时代里，其能发挥的潜力相对会打折扣的。

以前有一个说法“没有夕阳的行业，但有夕阳的企业”，刚入行时受这个观点的影响颇深，也因此一直坚持纯粹自下而上选股的思路，相信找到好的创始人，管理层就万事大吉。但回顾自己近10余年资产管理行业的从事经验，反思近四年的组合管理教训，这个说法是需要做些修正的。站在时空观角度，不管是时间不对还是空间不对，个人所付出的努力、优秀的个人或团队，都会因此打折扣。

庆幸自己进入资产管理这个非常好的行业，但遗憾的是因之前投资思路忽略行业、时代的研究，未能带来足够让持有人满意的业绩。此前组合管理的方法是“哑铃型”，简单而言是“弃中间、管两头”。组合管理由三部分构成，资产配置、行业选择和个股选择。我将主要精力放在两头的资产配置和个股选择上，对于行业选择则采取的是相对均衡、预防风险、适度偏离的做法。

形成这种做法的原因有两个，除了上述的认知不足之外，还有一个原因就是组合管理初期对于投资的理解就是偏绝对收益的思路（希望做好回撤管理，因而对于资产配置方面的精力倾注较多）。现在对于时代的认知会加以修正，不会像之前一样忽略这方面因素，但并不代表我因此会放弃“哑铃型”的组合管理方法。

经过大半年的摸索，有以下优化记录以供后续回顾反思：

1）坚持“哑铃型”策略的基础上，减少仓位的大幅波动；

2）资产配置与贝塔策略合二为一，将贝塔策略作为组合管理的策略之一。贝塔策略是基于宏观自上而下的，而非基于中观或微观，是个逐步拓展的过程。

相信在这次优化调整之后，期望组合未来的表现将有一定的展示空间。

投资也恰似一场修行，路途虽艰辛，但克服恐惧与贪婪、耐心坚持下去，总会收获一个由内而外的全新自我。感谢这条路上还有你们与我同行！

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