市场上讨论底部的文章和研报很多，国信策略团队《回顾A股历史上的几次“至暗时刻”》据说总结的特别全面，我们接着来看一看。

如上图，2005年1月政策底。1 月24 日降低了印花税、保险资金入市；

2005年6月市场底；

2006年3月基本面底。

在2005 年市场寻底过程中，“市场底”大约之后“政策底”四个月左右，大约领先“基本面底”三个季度左右。

如上图，2008年4月、9月政策底，4月降低印花税），9 月三大救市政策，从9 月份以后包括货币政策在内的宏观经济政策整体开始了明确转向，中国人民银行分别于9 月25 日、10 月15 日、12 月5 日和12 月25 日四次下调金融机构人民币存款准备金率，9 月份

以后，中国人民银行先后五次下调金融机构存贷款基准利率。到11 月9 日的国务院常务会议是政策转向的顶点，国务院提出了“四万亿”投资的刺激计划和适度宽松的货币政策；

2008年11月市场底；

2009年3月基本面底。

如上图，2012年6月政策底，央行2012 年2 月24 日和5 月18 日两次下调存款准备金率各0.5%，同时于6 月8 日、7月6 日两次下调金融机构人民币存贷款基准利率。财政政策方面，2012 年国家发改委审批通过了一大批投资项目。其中就有当时特别有名的宝钢湛江项目，2012 年5 月24 日，湛江千万吨钢铁项目获批。

与以往两次市场寻底过程不同的是， “基本面底”大概在2012 年三季度出现，上市公司净利润增速在2012 年三季度达到低点之后开始回升，但“市场底”要到2012 年12 月才出现，这一次“市场底”相比“基本面底”的出现要滞后而非领先。

我的理解是， “政策底”政策的出现，由颁布到实施到让基本面好转需要一段时间，所以比较领先，而市场底是由最悲观那批人决定的，看不到政策的具体效果，他们会持续卖出、或者被动爆仓，猜绝对的底部就是猜这些人的仓位。等到根据观察指标、政策效果显现，部分看到基本面好转的聪明资金开始逐步买入，抵消了最悲观者的卖出力量，此时正是离“基本面底”不远的时候。

表现在图形上，“政策底”时间领先，会出现磨底的过程，其中会走出最低的“市场底”，在犹犹豫豫中，大家又等到了“基本面”的拐点，落下一个“底部区域”。

从基金投资上来讲，如果“政策底”我视作底部区域的起点，大概率会完美走出微笑曲线，毕竟如果还有市场底的话，根据前文也就2个月到半年左右的时间。

（来源：时光基的财富号 2018-10-25 07:39） [点击查看原文]