今年以来,疫情政策优化后经济开始复苏,但是企业端和居民端都在修复资产负债表的过程中,投资和消费意愿需要时间恢复,所以虽然需求在缓慢复苏,呈现出来的结果是经济仍然疲软,企业仍然在去库存的过程中,盈利端的修复还没有体现在报表上。市场对复苏信心不足,但强化了“稳增长”政策预期。这种背景下,行情呈现出一定的主题性特征。从周期角度看,企业盈利的低点已经过去,不同行业分别在去年四季度到今年一季度完成了业绩寻底的过程,后面将逐渐修复。目前经济处在去库存周期的尾声,所以企业还没有感觉到订单的好转,但是一旦企业重新开始补库存,产业链的利润弹性将会体现,这一过程或将在今年下半年兑现。
组合的配置以个股逻辑为主,挑选顺周期、有成长性的个股,进行底部布局,争取在未来一到两年内获取盈利底部回升叠加产能和收入增长的双重收益。本组合延续我们一贯自下而上精选个股的打法,保持了组合持仓的稳定。当前组合的重点是挑选业绩成长确定性较好的个股,等待下半年开始的复苏行情;目前基金配置关注价格具备弹性和低估值的板块,组合行业持仓主要为医药生物、建筑材料、机械设备、环保、基础化工、电子、计算机等行业。