2019年底，量化对冲基金时隔四年，重新获批设立，此类产品重新走入投资者视野，在今年已发行的几只新产品也获得了追捧。量化对冲基金的最大优势在于可采用对冲策略控制股票底仓波动风险，是获得绝对收益的有效工具。

关于量化对冲产品，您有哪些问题需要咨询基金经理？

我们邀请到中邮绝对收益（基金代码：002224）基金经理王喆为大家答疑解惑！

活动原帖地址:#大咖秀#震荡市莫慌，中邮绝对收益来护航

王喆，经济学硕士，注册金融分析师（CFA）。曾就职于中国工商银行总行资产管理部，从事投资管理及研究分析。2015年加入中邮创业基金管理股份有限公司，现任中邮基金投资部量化小组负责人，2018年12月18日起担任中邮绝对收益策略定期开放混合型发起式基金基金经理。

我们首先了解一下什么叫“量化对冲型”基金。

大部分人对这类基金不是很熟悉，是因为这类基金现阶段还属于公募基金的“小众品种”，截止2019.12.31日，市场存量该类型基金17只（AC份额视为同一基金），规模总计166.21亿，这个规模还是比2018年底增长了206.70%，大部分基金都是2014-2016年成立的，最近，几家基金公司的这类产品又重新获批向大众销售，也获得额市场一定程度的认可。

量化对冲：‘量化’＋‘对冲’

量化：通过借助统计学、数学方法构建的数量化模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。

对冲：通过期货、期权等金融衍生品以及相关联的不同股票进行多空操作，预防及降低系统风险，谋求相对稳定的收益。

量化对冲基金产品投资理念是 追求绝对收益。

基金管理人通过量化投资的方式构建股票多头组合获得阿尔法收益，然后利用空头股指期货对冲市场系统风险（贝塔收益），力争投资组合无论在市场上涨或下跌时均能获取稳定的正收益。

绝对收益=量化（阿尔法＋贝塔）- 对冲（贝塔）

市场上涨，量化对冲基金获得比市场超额的收益，再通过对冲，拿到超额这部分收益。但是市场下跌是如何赚钱的呢？

1、通过量化模型操作，股票多头组合取得了10%的超额收益

2、同期沪深300指数跌幅为-15%

那么，阿尔法=10%，贝塔=-15%

无股指期货对冲：

该基金最终收益 = 10%＋ (-15%) = -5%

利用股指期货对冲：

该基金最终收益 = 10% ＋（-15%）-（-15%）= 10%

实现了正收益

接下来我们对比下量化对冲基金和其他类型基金：

1、与股票型基金相比，绝对收益基金虽然年化收益率较低，但年化波动率和最大回撤均远小于股票型基金。因此，绝对收益基金在信息比率（衡量某一投资组合优于一个特定指数的风险调整超额报酬）和Calmar比率（描述的是收益和最大回撤之间的关系）上的优势十分突出。

2、与债券型基金相比，绝对收益基金虽然在年化波动率和最大回撤上略有不及，但在年化收益率上具备较大优势。

3、与二级债基相比，绝对收益基金年化收益与二级债基相差不大，但在年化波动率和最大回撤上同样具备优势，有更高的信息比率和Calmar比率。

股友mn7sMf：未来500指数是否还有配置价值？

中邮基金经理王喆：量化指数增强型基金通常采用“指数化投资为主、量化主动性投资为辅”的策略，通过量化选股模型对成份股进行甄选，以获取稳定的超额收益。以中邮中证500增强基金为例，该基金以成份股在目标指数中的基准权重为基础，利用定量投资模型在有限范围内进行超配或低配选择。一方面将严格控制组合跟踪误差，避免大幅偏离目标指数，另一方面在指数跟踪的同时力求超越指数。对于欲在投资标的指数的基础上，追求更高收益的投资者来说，增强型指数基金是一个更好的选择。

中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。Wind数据显示，自发布以来截至2020年3月12日，中证500市盈率为26.69，低于中位数（34.13），历史分位数水平为尾部21.38% ；当前市净率为1.9，也低于中位数（2.73）。从市盈率和市净率的角度来看，当前中证500估值处于相对较低的水平。

大A特色：量化的优势在什么地方？

中邮基金经理王喆：量化投资可以快速数量海量的数据，对历史发生过的行情模式进行快速学习，现在市场上的股票数量越来越多，研究员很难覆盖全面，量化在这时候的优势就更突出一些；此外，机器不受市场情绪和历史记忆的影响，因此市场环境对量化投资的影响有限。中邮绝对收益的多头组合是根据量化多因子模型构建的，量化可以从风险的角度对组合进行更贴近客户投资目标的调整。我们在实际运行过程中，先通过量化模型确定基础股票组合，再根据定性判断对组合进行微调，通过量化 基本面的结合，提升组合的胜率。

基民中梨子：阿尔法类基金，我手中的几只几乎没旺过？

中邮基金经理王喆：您说的没旺过，应该是和主动管理型的基金对比？一定要降低您的预期，去年公募基金动辄七八十甚至翻倍的收益，一下把大家的胃口调高了，而今年初至今，科技股的暴涨和特殊事件爆发后的下跌，让大家重新审视自己的投资。量化对冲基金，因为对冲掉了大部分的风险，随之也对冲了部分盈利，拿确定性的收益，我们的目标是无论大盘涨跌，都争取做到相对稳定的正收益。

whu_lsr：请问您是如何看待量化的纪律性与人的主动管理的？

中邮基金经理王喆：量化投资最大的优点是客观性与纪律性。由于量化投资的所有决策都是依据模型做出的，可以避免基金经理情绪、偏好以及认知偏差等主观因素对投资的干扰，从而精确的反应基金经理的投资策略，实现最大限度的“理性”投资。

Vimi_YE：您在量化策略不灵的时候会不会做主动的调整？

中邮基金经理王喆：量化策略会失灵，有很多种可能，比如市场情况发生了变化。因此量化基金经理会时刻关注自己策略模型的有效性，失效后会及时作出调整。

怡红公子神瑛侍者：量化对冲基金是不是说股市行情越差，它的业绩越好？

中邮基金经理王喆：不能这么讲，不是说量化对冲基金的业绩和整体市场呈负相关，实际上这类产品追求的是无论市场上涨和下跌，都能够获得正收益。