Q：2022年基金配置畅想，投资组合怎么做？

司令在今年年初文章中，曾提醒过大家2021年极有可能是个小年，甚至大盘下跌概率极大。当时推断理由主要有两点：一方面2019、2020市场连续两年表现都还不错，部分白马股估值开始脱离基本面；另一方面上证综指自编制日成立以来，三十年内从没有出现过连续三年翻红的历史记录。

如今回头来看，上证综指2020年12月31日以3473点报收，目前处在3600点上方，年度涨幅约4个点左右。令人欣喜的是，大盘极有可能会打破“连续三年阳”魔咒，但是小年的概率同样也较高。可见，股市中永远存在着不确定性，既要提前有所规划，同时还得根据市场情况灵活调整。

回顾今年市场走势，截至2021年12月3日（下同），从市值风格来看，沪深300下跌-5.95%，中证500上涨14.68%，中证1000上涨20.73%，中小市值表现更好；从价值/成长风格因子来看，Wind价值风格型基金指数上涨7.28%，Wind成长风格型基金指数上涨10.56%，成长风格胜出；从主流板块指数来看，上证综指上涨3.87%，深成指上涨2.91%，科创50上涨3.72%，创业板指上涨17.27%，创业板明显更强。

尽管创业板指数表现一马当先，但是不同风格因子之间表现差异仍然较大。比如大市值风格因子的华安创业板50跟踪的指数上涨24.19%，而华夏创蓝筹ETF跟踪的指数却下跌-2.45%，不过华夏创成长ETF跟踪的指数大涨31.05%。可见，即使看对了相同板块，也需要跟对（成长）风格因子突出的指数基金。

再从各个行业板块表现来看，分化迹象依然明显。以申万一级行业为例，电气设备、有色金属、采掘、化工、钢铁累计涨幅居前，年初至今涨幅都超过30%；而家用电器、休闲服务、非银金融、传媒、房地产、农林牧渔累计跌幅居前，年初至今跌幅都超过-10%。新能源和周期股赛道表现突出，家电、金融、传媒、地产表现滞后。

总的来说，2021年成长风格更胜一筹，中小创风格比蓝筹白马股风格更胜一筹！

不知不觉又到了，需要给明年做投资计划的时间节点！那么，2022年A股能否再接再厉，投资重心到底会在哪，成长风格是否依然能胜出，投资组合如何配置才能跟上轮动节奏？

上周末市场传出近期可能会有新一轮降准的消息，相信大家对于跨年行情的演绎乃至2022年的市场趋势，既感到兴奋，同时也存在着一些顾虑。司令在说组合配置建议前，我们不妨先一起来看看，券商机构2022年重点看好哪些行业板块（题材）？

国泰君安：先进（攻）后（防）守策略，积极拥抱低碳、科技、共富的高质量发展新时代，重点主题投资包括元宇宙、深度智能低碳化、科技突围三大方向。

中信证券：关注三个“低位”，具体来说，1）基本面预期仍处于低位的品种，比如小家电、汽车零部件、电力设备、部分消费和医药；2）估值仍处于相对低位的品种，比如地产、港股互联网龙头；3）调整后股价处于相对低位的高景气品种，比如半导体设备、专用芯片器件、军工。

广发证券：1）PPI下行向CPI传导潜在受益的方向，比如汽车、电机、白电、食品加工、农业；2）“双碳”宽信用新周期受益的方向，比如风电、特钢、绿色建筑；3）“供需共振”背景下的新能源车、特高压、电源设备、新能源材料、军工。4）新兴赛道景气分化方向，比如新能源汽车、光伏、半导体设备。

平安证券：把握“创新、绿色、消费”三条主线。科技创新，包括芯片、创新药、医疗器械、新材料、国防军工、数字经济；绿色产业，包括新能源汽车、新能源、储能、风电；消费，主要包括食品饮料、美容护理板块。

天风证券：从量化模型角度，1）2022年行业景气度较高的农林牧渔、新能源动力系统、商贸零售、旅游及休闲、专用机械，优先选择新能源动力系统和专用机械；2）公募最新持仓行为，包括有色金属、基础化工、电力设备及新能源、国防军工、电子行业；3）行业动量模型最新持仓行业，包括电源设备、稀有金属、新能源动力系统。

司令还看了十几份其它券商机构给出的2022年度投资策略报告，整体来看，新能源和半导体是券商机构们明年一致比较看好的赛道，意见略有分歧的题材比如消费、医药、军工、周期行业等。

接着，司令来说说自己的想法。明年A股市场能否再接再厉，“货币-信用”政策是判断关键！比如周末释放出的“适时降准”声音，就是一种货币适度宽松、稳增长的信号。

当下我国经济下行的压力主要来源于房地产领域，随着房地产行业政策边际的改善，更多稳增长政策有望出台。在此背景下，明年极有可能是“宽货币+稳信用”，所以就大盘指数而言，大幅下行的可能性较小，主要的冲击风险还是来自于外部环境，比如美联储明年加息窗口及次数的不确定性。

具体配置建议如下：

1、市场流动性适度宽松，对于成长风格（或行业）有较大利好，机构资金纷纷看好新能源、电子、半导体芯片、新基建、军工等题材也就在情理之中。不过，考虑到部分题材累积涨幅较大，明年上涨过程中极有可能会出现较大级别的回撤，大家心里要有所准备。

2、今年以来部分白酒、家电、医药等蓝筹白马股估值出现了较多修复，明年再度上涨概率较大，但是涨幅肯定不会像2019、2020年那么明显，没必要大资金豪押。

3、金融和地产的估值性价比较高，但是如果明年是“宽货币-稳信用”政策，或许存在波段性的修复机会，但是持续性的板块行情仍较难现。

好了，以上就是司令对2022年市场板块机会的畅想，结构性分化将延续。如果感觉把握不准的投资者，以上几种题材可以均衡配置，配合板块波段易机会。而对于普通基民来说，寻找风格均衡且历史表现较好的基金做好组合，仍然是比较安心的方式。

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