2023年上半年市场先涨后跌,整体震荡幅度较大。整体市场轮动快速,存量市场特征明显,机构重仓股在上半年整体表现相对不佳。其中,一月份市场整体处于上涨状态,一月份,在疫后复苏和北上资金大幅流入的背景下,市场出现了较为明显的上涨,尤其是月初时以茅指数为代表的权重股涨幅更为明显,临近春节时,市场风格有所变化,权重股开始滞涨,而中小市值成长股开始变得活跃。二月份市场整体震荡下行,行业轮动速度极快,大小盘风格分化。二月份,以计算机、通信、传媒为代表的TMT相关板块涨幅居前,而电力设备及新能源、银行、地产等板块涨幅居后。同时行业内分化也较为明显,行业内小市值公司相比大市值公司表现更好。三月份市场整体震荡下行,机构重仓股下跌严重。同时市场分化较大,AI相关的TMT板块在三月份涨幅较好,而顺周期板块和新能源板块等跌幅居前。三月份,AI成为阶段性市场主线,市场开始围绕AI相关板块进行资金集中,同时其他机构重仓股遭遇大幅度减配,导致市场分化巨大。四月份市场先涨后跌波动加剧,红利指数涨幅靠前。结构上分化加剧,除了AI和中特估轮动上涨,其他行业普跌。由于没有增量资金,机构重仓股遭遇大幅度减配,新能源和消费跌幅居前。四月下旬,随着AI板块进一步泡沫化,极致交易结构出现逆转,TMT大幅回撤带动指数大跌。五月市场调整较为剧烈,市场开始担忧经济情况,叠加市场无增量资金流入,交易结构大幅恶化,海外美债违约风险等因素也对市场情绪构成扰动。前期领涨的AI、中特估回撤幅度较大,仅公用事业、环保等板块收涨,五月下旬市场情绪边际修复、TMT板块在海外映射下重回升势,市场逐步止跌。六月市场仍在震荡筑底期,中上旬上涨后,下旬指数再度探底,风险偏好未明显抬升。市场主要围绕刺激政策出台与中美关系改善两方面预期进行交易,央行超预期降息与布林肯访华等催化提振市场信心,但月底外围地缘冲突降低了市场风险偏好。六月全月来看,虽然数字经济仍然是市场热点,但交易结构恶化,短期波动极大。政策提振下,前期超跌顺周期板块明显反弹,家电、汽车、建材领涨。
我们的组合在年初维持中性的仓位,一月份前期我们对组合进行了适当的调整,整体小幅提升了仓位,组合仓位从中性配置调高到中性偏高配置。由于一月份军工板块表现不佳,阶段性拖累了组合的表现。二月份我们兑现了一部分高位股票的收益,同时增配了部分的低位个股。同时,组合在二月份进行了整体的减仓操作,组合仓位从中性偏高降为中性仓位。三月份我们维持中性偏低仓位,但由于对AI相关板块配置较低,导致三月份净值表现不佳。三月底,我们小幅度提升仓位,增加了消费的配置。四月份我们维持中性偏低仓位,且四月份开始对组合开始进行减仓操作。四月底,我们适度增加央企配置。五月份我们继续维持中性偏低仓位,同时继续进行减仓操作。六月份我们维持中性偏低仓位,同时对组合配置进行了进一步调整,我们增加了低波红利相关的电力板块的配置,同时减持了部分成长股。目前我们的组合维持相对偏低仓位,在行业方面,低波红利相关的电力行业以及消费行业是我们配置较重的两个板块,同时,我们也配置了一些受益于出口恢复和新产业拉动的性价比合适的成长类个股。