1.      三季度市场回顾

三季度，地产政策出现了明显的转向，随后支持高质量发展的产业政策也陆续落地，但受限于出口和消费增速处于底部的影响，补库带动的新订单指数上升的持续性有待验证，因此，市场普遍认为经济或将持续保持“弱复苏”状态。其次，由于需求低迷，企业盈利还仍处于加速寻底的阶段，对于那些困境反转行业盈利向上的持续性依旧存在一定的不确定性。回顾历史表现来看，当企业盈利缺乏趋势性上升的前提时，若流动性相对宽裕，主题投资一般将会占据一定优势。在此背景下，三季度我所管理的产品主要投资于汽车零部件、电子、电池；大消费板块中的家电、白酒、调味品、纺织服装等细分领域；除此之外，还包括贵金属、化工等行业。 

2.      运作回顾

我所管理的产品在三季度仍然保持中高仓位的运作。在细分板块上，主要从国产替代率和市场空间出发，寻找受益于高质量发展、汽车电动化和智能化的相关标的，特别是在电子、机械设备和汽车行业等细分领域持仓较多。其次二季度，我们较大比例的持仓于医药领域的中药细分行业，但考虑到医药生物行业中部分细分板块的行业景气度处于高点，叠加医疗反腐下行业短期承压，因此在三季度，我们调整了医药领域的持仓方向，从中药逐渐开始关注创新药和疫苗等细分领域的投资机会，同时，在持仓比例上也有较大幅度下降。第三，在大消费方面，我们在白酒、调味品、家电等均有布局。此外，相较二季度，降低了计算机与传媒的持仓比例，仅留少部分处于复苏阶段、且具有竞争优势的个股。最后，我们对于有成本优势的纺织服装、化工、交通运输以及有资源优势的有色金属等行业包括其他行业的投资机会也密切关注。 

3.      后市展望及投资运作思路

后续运作中，我所管理的产品将继续基于均衡配置的理念，寻找在全市场最具景气度或预期景气度上行的行业中，成长空间较大，基本面亮眼，估值相对合理的优质标的。整体看，市场对于经济处于底部已经有明确认识，随着扩大国内需求、提振信心、防范风险的各项具体措施逐步出台，对中国经济和资本市场可以更加乐观，后续我们将会密切跟踪市场行情来择机增加仓位。 

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