国都创新驱动（代码：002020）基金经理游典宗在8年的证券从业生涯中，经历了牛熊检验，积累了较为丰富的投资管理运作经验，并逐渐形成了自己的投资思路：

①做股东就是买入低估的好生意；

②理性看待市场先生；

③重视安全边际，特别是市场先生情绪低迷带来的价格洼地是我们投资的较好时机。

小编特意邀请了国都证券基金经理游典宗光临本次提问基金经理栏目，以其专业的视角为大家答疑解惑。

@股友tx7nAP :请问您在挑选公司的时候是否只会挑选业绩出色的龙头公司呢？

@国都证券基金经理游典宗：龙头溢价或者蓝筹溢价近年来非常明显。对行业的龙头公司，我们非常关心他们之所以成为行业的领导者的内在原因，比如优秀的战略定位、优秀的管理或者创业者一丢丢的运气。因为只有见识过好的才知道什么是差的，才能做对比，做定价。

我们的投资框架是低估的好生意。业绩虽好，但股价已经高了，我们也不会买。业绩不好，但股价大幅低于真实价值，我们会坚定的买入，尤其是行业的领导公司。从我们投资的结果看，确实存在行业领导公司的数量占比显著高于非领导者的情况。

@股友pGSaKF :如何给科技估值算是合理呢？谢谢！

@国都证券基金经理游典宗：科技股的估值确实是比较难，最主要的难点是其收入预测波动较大。且科技股很多投资机会属于事件驱动型，行情骤起骤灭。因此，我们的选择是做取舍。以我们的认知能力，把能够估值的算清楚，比如电子制造业的业绩在一定的期限内还是可以算清楚的。对业绩波动比较大的公司，我们很少参与。

@股友3bl169 :消费股成长性不错，但估值高了，您如何看待？

@国都证券基金经理游典宗：消费行业里食品饮料、家电是两个核心行业。从过往的情况看，食品饮料行业确实容易因为食品安全事件引发股价下调，但几乎所有投资都会有各种各样的潜在风险，我们更重要的是要尽可能不被单个公司因为治理问题、质量问题而拖累。因为近3年大部分消费股都表现不错，从市值的角度看，部分公司的市值还创下了历史新高，但我们不应忽视这些消费股过去3年的业绩同样也大幅增长了。

得益于中国市场容量的扩大，这些公司的市值可能还会提高。但就我们的投资框架来说，已经大幅上涨的公司能够带来的预期回报相对不足，我们更愿意在那些目前还处于低关注度的便宜货中淘宝。

@基民wDtQIS :您的低估值的标准是什么？

@国都证券基金经理游典宗：个人认为低估确实没有统一的标准。谈论是否低估的首要条件是识别企业的真实价值，低估不是单单讲PB、PE低，而是在充分考虑行业增长、公司战略、成长情况、管理层能力之后对企业真实价值进行估计。

而每个人掌握的信息不同，选择的估值方法不同，乃至投资期限长短、资金来源性质不同等都会影响对企业真实价值的判断。正是由于每个人对企业真实价值认识的不同，因此才会有交易行为的产生，要不然我们的股票市场就应该是0成交。

一般而言，客户基数大、客单价值高的行业或者公司很容易走出大市值的公司，即便是短期低估也会很容易得到市场的修正，比如消费、医药、互联网企业等。

面向全世界做生意的公司和只在某个区域做生意的公司从未来成长的空间看肯定是不一样的。中国的消费、医药公司更多的是在中国市场拓展客户，而中国的科技公司有望在全世界范围内实现增长。因此我们重点投资的领域是消费、医药、科技三个大类行业，而不是所有行业都会成为我们的投资标的。

在那些客户渗透率尚低、行业增长率较高的细分领域中，我们寻找具有持续竞争优势的公司作为我们重点的评估对象，利用估值技术进行企业价值的估计，当企业价值和当前市场价格之间存在相当大的差异的时候，我们买入并持有，并跟踪市场动态，时时修正我们关于企业真实价值的认识是不是正确的。

对于市场情绪波动带来的股价调整，我们选择忍耐，如果有新的信息对我们原有认知带来毁灭性破坏，或者股价的上涨超出了我们的预计或者我们找到了更好的投资机会，我们就会选择减仓或者清仓离场。

股票什么时候上涨和股票什么时候下跌一样，我们确实无法提前得知，但从投资最终回报的角度看，拉长周期看，该来的一定都会来的。

@桌子啊 :您是如何甄别出不被市场完全理解甚至错杀的优秀企业的？

@国都证券基金经理游典宗：我们关注的是消费、医药、科技，这实际上大大缩小了我们关注的范围。我本人从业近8年，得益于自身的研究以及内部和外部研究成果的支持，我们积累了近200多家核心公司研究基础，这份名单实际上还在缓慢的增长当中，从而构成我们重点持仓的核心来源。

我和同事每天的日常工作就是通过各种途径，比如实地调研、看分析报告、看产业新闻、公司领导访谈、行业专家访谈、看公司公告、看书籍杂志等一切可能的资料去跟踪这些公司的最新情况，给他们定价，检视自己的投资逻辑是不是需要修正，尤其是那些近期股价下跌，表现不好的公司，去分析他表现不好的原因。

因为这些公司基本上都是细分行业的领导者，管理层都是社会精英，经营上的困难他们自己就会想办法，因此走出低谷是大概率事件，我们要做的就是耐心，耐心等待市场先生情绪的好转。当然，这样的结果可能会错过某些热点，甚至有短期表现不佳的情况，但市场先生的奇妙之处在于，只要你做的对，他也许当时忘了，但最终它会记得你，并赠与你丰厚的回报。

@HCK1948 :我想问问您国都证券基金公司有没有在2020年发行新的产品的打算呢？

@国都证券基金经理游典宗：公募基金现在竞争确实非常激烈，但我相信只要我们坚持正确的投资理念，持续不断的提升投研能力，坦诚的和客户做好交流和沟通，还是能找到生存的空间的。新产品的发行计划公司正在规划当中，未来会和大家见面，目前的主要精力还是管理好现有产品。从压力上讲，资金管理的压力不大，但是责任的压力越来越重，因为客户越来越多，这里面的每一分钱都不容易，生怕辜负大家的信任。