主被动之争史诗级战役（上）：主动基金 VS Smart Beta指数基金

最近关于主动基金和指数基金谁更好的文章不少，基本上是一边倒的说指数基金更好。很多对比的结论都是：大部分主动管理型基金都跑输沪深300。

投资中一边倒一般都不是什么好事，再说拿主动基金的平均水平跟宽基指数基金对比？菜鸡互啄的对决有啥好看的？如果用优秀的主动基金和沪深300对比，也没意思，殴打小朋友也不好看。

咱们不管是买股票还是 买基金，都想买到最好的。看比赛，我们也是想看最强的队伍进行对决，这种势均力敌的对决才好看！主被动PK，就应该用优秀主动基金对比Smart Beta指数基金和优秀的行业指数基金，才比较公平和有价值！

所以今天，我们就来打一场主动基金与指数基金的世界杯，一场主被动之争的史诗级战役。

文章较长，但都是我的研究心血，基金吧有20张图片的限制，我分成了上下两部。耐心看完，你定有收获！

既然大家更偏爱指数基金，那我们就把指数基金作为主场，以指数基金的风格选择最优秀的上场队员。

大家应该都知道，smart beta指数和优秀行业指数一般都能长期跑赢宽基指数。

因此，指数队派出：优秀的smart beta指数（成长、价值、红利、质量、低波、动量、规模。）值得关注的行业指数（长期跑赢的的医药、消费和今年火热的TMT），再加上港股指数。

主动队“客场作战”，派出与指数对应风格的优秀主动基金对战。至于如何挑选，今天暂且略过选择过程，有空我单独发篇文章讲讲。

比赛的规则是：

1、从最好的各种smart beta指数里面挑选几个最好的、成立时间较长的基金，或直接用指数对比。

2、一名基金经理只能出战一次，选择一个管理时间较长的，有代表性的基金出战。

3、对比的时间尽可能的长，原则上哪边长期收益高则获胜，也要关注近3-5年收益。

对战图：

比赛开始：

-----------------第1局，主动队VS 成长指数队---------------

赛前介绍：成长指数，持有高成长的股票为主，一般偏向中小盘，具有估值较高、净利润增长多、行业整体增长快的特点。成长风格的基金经理一般更加关注企业的增长速度和增长潜力，换手率较高。

擅长成长股的基金经理很多，选起来比较容易，我挑选了几个成长风格比较明显的老将，包含了富国天惠成长、汇添富优势精选这两个十年十倍基。

成长指数方面，之前都没有特别好的成长指数，近年出的标普红利很不错，在我的定义中是一个成长指数，另外还有转型成长也不错。

赛况分析：第一场揭幕战，一上来就为大家呈现一场激烈的大将单挑：朱少醒的十年十倍基——富国天惠vs最火热的smart beta基金——标普中国A股红利机会指数基金。

标普红利居然把独自完成十年十倍的朱少醒斩落马下！！！看到这个结果时我自己都深感意外！！！

应当注意的是，标红的过去来源于回测，华宝红利成立后，与富国天惠的对比又是这样的........

再看看团战↓

团战中，近几年，只有标普红利有的一拼，其他成长指数基金都不行，主动基金各维度全面获胜。

标普红利一枝独秀，相对于其他成长指数也是碾压↓

裁判兼解说员零城逆影：2005-2015十年中，中小盘成长股的表现非常亮眼，但随着近几年潮水退去，市场风格偏向大蓝筹，成长股小盘股普遍跑输，这样的投资逻辑，未来是否会延续？是个难度很大的问题。

成长股的问题是：一方面大部分成长股的高增长都无法延续，支撑不了高估值。另一方面A股中很多成长股的增长是伪增长，利润增长主要来源于投资并购，并不是来自企业的内生性增长。近几年资金面紧张，小盘股的市值难以支撑，许多企业甚至出现股权质押的风险，也有些企业在大幅计提商誉为未来美化财报做准备。成长指数如果只简单的用成长指标，是很难排除掉那些不良企业的。标普红利在成长策略中加入了红利因子，用分红筛选掉了那些伪增长的企业，取得了优异的业绩。

成长股中不乏好股票，基金经理可以通过财报分析去主动识别发现。标普红利的出现，也证明了好的smart beta指数也能通过设置合理的规则筛选出好股票。这就不难理解这场对决出现的差异了。

为什么我把标普红利当成一个成长指数呢？有兴趣的可以看看我这篇文章此文将颠覆你对标普红利机会指数的认知

裁判判定：平局！

---------------第2局，主动队VS 价值指数队-------------

赛前介绍：本局依然是激烈的对抗，价值投资天王山之战。

价值投资是一个很宽泛的概念，为了明确，我们把对应价值指数的风格定义为为深度价值风格。这种风格关注企业的静态价值，主要赚价值回归和估值波动的钱，持仓以低pe、pb的股票为主，注重安全边际。价值投资的风险主要是价值陷阱，也就是价值慢慢减少的股票，基金经理一般会持仓分散来降低风险。

赛况分析：总体来说，双方势均力敌，主动基金略好

裁判兼解说员零城逆影：深度价值投资的重点是给企业定价，这是一个非常主观的事情，千人千价，基金经理的优势在于投可以识别一些价值陷阱，也可以发现一些难以量化的无形价值。而指数基金的优势是可以机械的操作，不受情绪的干扰。毕竟价值投资是逆向投资，需要忍受很多煎熬。

从结果来看，优秀的基金经理是可以战胜价值指数的，不过考虑到打着价值投资名号的基金经理太多了，普通投资者想要识别出真正的价值投资者难度较大。

裁判判定：平局！

-------------第3局，主动队VS 质量指数队----------------

赛前介绍：连续看了两场平局，观众们肯定有些不满意了，前两场的裁判判罚，大家肯定也有争议。本场带来巴菲特投资风格的较量。

质量指数以高ROE为主要特征，定义为成长价值风格，更加关注企业未来的价值。以合理价格买入好公司，长期持有，伴随企业成长，赚取企业盈利的收益。质量策略跟巴菲特投资风格类似。基金经理的换手率相对较低，持仓集中。

赛况分析：东证睿丰对比质量价值、央视50和国信价值↓

景顺鼎益对比质量价值、央视50和国信价值↓

东证睿丰和景顺鼎益对比神奇公式↓

这个对比，其实我在之前的文章深度分析标普中国A股质量价值指数已经推导过一遍了，质量策略指数为什么跑输我也分析过了，这里就不再重复了。

裁判兼解说员零城逆影：巴菲特投资逻辑的核心就是长期持有高ROE的好公司，其中判断“好公司”这一条，可以说是投资中最需要艺术性和人性去判断的。质量策略作为一种量化选股方式，只用指标去筛选高ROE公司，还是过于死板了一些。无法判断哪些是好公司、哪些具有护城河、哪些竞争力在增强、哪些未来还有前景。因此投资如果想要贯彻老巴的投资逻辑，还是得找那些坚持巴菲特投资信仰的基金经理。

裁判判定：主动队胜！

相关话题：#如何看待主动与被动基金之间的争论？#​