——投资中不做什么比做什么更重要

在投资时，许多人往往更关注应该做什么——把握哪些投资机会、选择哪些股票，以及何时买入卖出。

然而，许多投资大师会说，投资中不做什么可能比做什么更重要。我在做过许多的基金对比之后发现，确实如此！大部分人收益不好，不是因为错过了什么投资机会，而是做的太多了。

一、投资中做了太多而导致失败的案例

红利策略，可以说是众多投资策略中最简单的策略了，即买入高股息的股票，股息率下降后卖出。也是最历史悠久的投资策略之一。

这么一个简单且广为人知的策略，近20年，不仅跑赢了整个A股（蓝线），还跑赢了公募基金整体（黑线）。

在港股也一样，近10年绝大部分港股基金也都没有战胜恒生高股息率指数，回撤还更大。（2014-6-12至2024-6-11，越右上角越好）

你可能会说，这包含了近几年红利风格表现更好的因素。我们继续看FOF的对比，FOF应该是投资范围最广的投资品种，各种类型的基金和股票都可以投。

国内最早的FOF自2017年底推出，2019年以来大量推出，目前已经有400多只了。

以前我给大家展示过2017年以来的数据，各类型FOF全都跑输同风险特征的单品基金。这次我从2019年开始对比，正好2019年至今包含一轮完整牛熊。

自2019-1-1至2024-6-11，偏债型FOF跑输了偏债基金

平衡型FOF跑输了平衡型基金

偏股型FOF跑输了偏股基金

分析跑输的原因，很有可能是过度交易、过于分散和操作过于主观等。当然费率损耗等因素，但如果FOF创造的超额收益无法覆盖自己收取的管理费，那么FOF存在的意义究竟是什么呢？

有些人可能会辩解，FOF是新鲜事物，需要时间，而且FOF是交易基金，这和股票不一样。那么量化应该不算是新鲜事物了吧？

量化有机械、纪律化、高效、覆盖面广等优势，还能规避主观投资中情绪影响。常用的策略有基本面量化、多因子量化、量化交易等，近几年还引进了AI量化技术，许多量化团队都配备了最先进的芯片和程序。

目前成立超过7年的量化基金共有138只，下图为近7年量化基金的业绩对比（截至2024-6-11，越右上角越好）

对比中我还加入了一些简单的策略指数，比如中证红利、800价值、800成长、800质量、红利低波等（注：全部采用的是全收益指数数据）

可以看到，相当多的量化基金都没有跑赢这些单一策略指数，很多回撤还更大。

以中证A50指数作对比，它的选股规则其实非常简单——在各行各业中选龙头股。这么简单一个策略，过去7年，只有9只量化基金跑赢了它。

二、为什么操作太多反而会跑输？

我揣测主要有以下原因：

1、基金经理不愿意做简单的策略

不让基金经理分析判断市场，只是执行一个简单的策略，对其俯首听命，基金经理会觉得这是对自己聪明才智、高等教育和从业经理的严重浪费。

正常人都会这样觉得。投资是会上瘾的，而简单的策略却枯燥乏味，比如交给程序，或者简单的买入茅台、买入指数基金的话，太无趣了，整天无事可做。

对成熟市场的投资者来说可能更难，因为他们除了买入并持有还有非常丰富的选择，比如做空、加倍做空、加杠杆、期权，波动率等等，玩法可太多了，可以玩个不停。

2、人类天性就是喜欢把事情搞复杂

心理学家做过很多实验，人类天性就是喜欢做加法，拿一个乐章让音乐学生修改，或者拿一篇文章让人修改，绝大部分人都会选择增加内容，而不是减少。

投资中也是这样，给简单的策略做加法，要么加上自己的观点，要么在融合他人的策略，结果反而降低了效用。

3、短期会有太多的干扰噪音

投资中有太多噪音干扰。经常会有一些事件、信息和新闻，会让我们忍不住修改决策，根据变化做一些调整。

但这些调整可能并没有好的效果，甚至很多解读是错误的，或者事件本身根本就没什么影响。

4、收益的周期性波动和其他投资机会的诱惑

任何投资方法的盈利能力都有周期性。当一种方法很赚钱的时候，必然导致使用者增多，随着使用人数的增加，收益率就会下降甚至亏损。

这个时候，很多人就觉得，那我就换一种方法做投资；特别是如果有别的投资机会很赚钱、很流行，很多人更会心安理的切换过去。

但是切换到别的投资领域，并不一定有更好的收益，反而来到了一个不擅长的领域。而原来的方法，由于使用人数下降，盈利能力也随之重新恢复。

5、客观的原因：简单的策略确定性不足

如果一个策略是包罗万象的，或者可以及时适应各种变化的，那么你持有的时候就会感觉到更有确定性，更有安全感。反之，如果只是简单的策略，那么就经常会遇失效的时候，这个时候你就会感觉到不确定，这在客观上确实也加大了持有难度。

三、给我们的启示

1、保持耐心

吉姆罗杰斯曾经说过，最好的投资法则之一，就是投资时要学会无所事事，绝对的无所事事，直到确实该做某些事的时候再动手去做。大多数人总是不断地买进卖出，总是要做点事，总是要忙进忙出。他们做不到持盈，只会反复不断地交易。

在市场中亏了钱的人会说：“我刚输了钱，我必须有所作为，通过交易来翻本。”错了，不应该这样做。亏钱后，你应该静等交易机会的出现，不要急于翻本。

2、学会做减法、屏蔽噪音

投资中充斥着大量的噪音信息，新闻、数据、文章、论坛、微信群都可能干扰我们的判断。我们需要学会分辨哪些信息是有价值的，哪些只是噪音。

3、坚守能力圈

巴菲特多次提到能力圈概念，即投资者应该只投资自己熟悉并理解的领域。在遇到诱人的新投资机会时，不要轻易放弃自己熟悉的投资方法和领域，盲目追逐市场热点。

4、制定投资纪律，避免频繁调整

如果说投资令人上瘾，那么我们就要学会戒瘾。成功的投资者往往都有一套严格的投资纪律，其中针对频繁看盘、频繁交易和踏出能力圈，也应该制定投资纪律，我在之前的文章中有分享过自己的投资纪律。

5、找到一种长期有效的投资方法并坚持下去

很多时候我们无法坚持自己的投资方法或投资观点，不是因为我们真的喜欢变来变去，而是因为我们对于自己的观点和方法没有很强的把握，担心它是错的。

如果确信它只是短期跑输那倒没关系，但你不知道它会跑输多久，你会担心它是不是中长期失效了？

比如中证红利在2019~2020年累积收益只有31.22%，同期万得偏股基金指数的收益率是130.73%。

而在美股，红利策略甚至有过持续10多年跑输的阶段。我相信任何一个红利策略的投资者在这种情况下都会自我怀疑。

那么这种情况下，我们该如何对自己的投资策略保持坚定的信心呢？我认为，这和我们的世界观有一定的关系。

如果我们的投资理念不太符合我们的世界观，那么就很容易产生怀疑；如果我们采用的投资方法非常我们符合我们的世界观，我们就更容易坚持下去。

因此在投资的时候，对自己的世界观进行深入的剖析也是非常重要的。下篇文章就介绍一下投资理念和世界观的关系。欢迎大家持续关注我们

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提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。