2022年第三季度债券市场整体维持下行趋势,2-5年中等期限债券表现强于短期限债券及长期限债券,5年内期限利差压缩,信用利差基本维持。三季度受地产销售及疫情反复等因素影响,银行间流动性整体持续处于充裕状态,DR007季度均值为1.52%,显著低于公开市场操作利率,为短期限债券收益率的下行提供了一定的基础。同时8月中旬,央行超预期降息10BP,本次降息虽未明显降低市场融资成本,但却实实在在提升了中长端债券交易热情,期限利差出现一定的压缩。而9月中下旬,随着跨季资金利率的提升、政策性金融工具的逐步发力,谨慎情绪带动下,短端与长端同时出现了小幅上行。
展望四季度,疫情变化仍然是影响经济活力的主要因素,在此背景下,经济恢复速度与力度大概率仍将较弱,债券市场不易出现大幅上行的风险;地产方面,虽各地保交楼政策在逐步推进,但居民收入的稳定性不佳,仍使得居民购房信心的恢复有较长一段距离;海外方面,主要经济体仍面临高通胀压力,海外紧缩的货币政策短期内仍将延续,或多或少会对我国货币政策取向形成一定影响;通胀方面,总需求不足仍是我国主要矛盾,特别是居民需求与小微企业活力方面,海外通胀对国内的传导维持在不畅通的状态,阶段性通胀问题不会成为我国货币政策取向的主要矛盾;资金面方面,四季度有一定概率继续小幅降准,资金面有望维持收敛而不收紧的状态,中短债性价比略优于短债。综上来看,四季度债券市场总体风险可控。
本产品在三季度中,严格遵守货币基金的投资限制,在保持产品组合高流动性的同时,在逆回购资产与债券资产之间适时合理切换,以提升组合的静态配置收益。由于信用利差持续处于历史较低水平,产品适当增配了利率债仓位,降低信用利差波动的风险,同时随着9月中下旬短端利率的上行,产品拉长了产品的平均剩余期限,以把握阶段性的配置机会。
基于当前货币政策的判断,后续产品将保持中等久期,利用产品规模适中的优势,根据信用利差变化的情况,合理调整利率债的投资比例,依据产品日常申赎情况,合理安排流动性,在货币基金稳健运作的基础上力争为投资者创造超额收益。