#诺安精选价值拿下C位# $诺安精选价值混合A$ $诺安精选价值混合C$ 首先，我要恭喜诺安精选价值终于新增C份额了！可喜可贺！对于喜欢诺安基金和喜欢诺安精选价值混合基金的小伙伴们来说，绝对是一件大事。这下，又多了一个选择，不错不错！！！ 今天，我想侧重谈谈我对港股创新药的观点。这个话题如果想说清楚，我认为要从两个方面入手。一个是港股，一个是创新药。如果把这两个问题说明白了，那么，港股创新药自然而然也就清晰明了了！ 先说说港股： 要说港股之前，我们就必须要说到一件事，那就是美联储降息了！因为美联储降息将对港股产生不可估量的作用，所以，我们绝对有必要先谈谈降息下的港股市场变化！ 全球经济体期待已久的美元降息终于靴子落地。 北京时间2024年9月19日凌晨，最新的美联储利率决议出炉，将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%-5.00%，美联储随后暗示今年还会降50个基点。在美联储宣布降息几个小时之后，中国香港金管局宣布将基准利率下调50个基点至5.25%，即时生效。靴子落地后，全球主要市场出现异动，美股冲高回落，主要股指盘中转跌，标普500终结七日连涨，收跌0.29%；道指收跌103.08点，跌幅0.25%，报41503.10点；纳斯达克综合指数收跌54.76点，跌幅0.31%；美债收益率集体收涨，美元指数反而在下跌后再度转涨。 中国资产方面，9月19日开市后，A股三大指数小幅下行后迅速拉升，最终上证综指收涨0.69%，深成指涨1.19%，创业板指涨0.85%。港股涨幅更大，香港恒生指数收涨2%，实现五连升，恒生科技指数涨3.25%。亚太其他市场上，日经225指数涨2.13%，韩国综合指数涨0.21%。 相关人士表示，美联储的决定显示美国正式展开降息周期，纵然美国利率不确定性仍然存在，但方向渐趋明显。从当局一众委员的预测可见，美联储对美国经济仍具信心，即使开展降息，但未来两年降息步伐未见加快，预计2025年降息幅度为100个基点，与此前预测相同，2026年则为50个基点。 降息时代来临，资金会发生怎样的转向？对于处在较低估值水平的港股与A股，是否能够吸引更多外资流入，触底反弹机遇能否就此开启？ 降息50个基点超预期！ 市场对四年来美联储的首次降息期盼已久。美联储上一次降息还是2020年3月16日，究其原因，是为应对新冠肺炎蔓延造成的经济停摆推出的紧急救助措施。此后，美联储自2022年3月开始加息，最后一次加息是在2023年7月，其间，美联储连续四次加息75个基点。而对本次降息市场已有预期。自2023年10月以来，市场已经开始交易美联储降息预期，但2024年初通胀数据高于预期，降息预期有所反复。从美国就业、通胀双支柱框架来看，近期美国就业人数系统性下调，失业率持续上行，职位空缺和失业人口之间的差距在明显收窄，清晰地体现了劳动力市场走弱的迹象。不过，在美联储9月会议前，市场对美联储降息50个基点还是25个基点存在分歧。业内人士普遍认为，近期公布的美国经济数据偏正面，比如刚出炉的8月零售销售数据高于预期，这促使了美联储以高于市场预期的50基点降息力度开启本轮降息周期，反映了美联储推动美国经济“软着陆”的决心。我认为，以50个基点开局的降息周期并不常见，20世纪90年代以来仅有2001年1月、2007年9月和2020年3月这三次。美联储此次降息50个基点，这一幅度超过了其他主要央行。美联储主席鲍威尔表示，美联储致力于维持经济强劲，而不是担心即将到来的衰退，美联储有信心令通胀可持续地回落到2%的目标，使其能够强劲开启降息周期。美联储是全球宽松周期的后来者。此前，欧洲央行已经两次下调利率。瑞士、瑞典、加拿大、新西兰和英国的央行也下调了利率。但鲍威尔强调，美联储并不认为其落后于形势。他表示，美国经济依然稳健，劳动力市场保持强劲。尽管首次降息幅度达50个基点，但委员会目前并“不急于”降息。瑞银还提到，历史上，美国市场在非衰退期降息时的表现良好，此次也不大可能例外。瑞银维持标普500指数有望在年底升至5900点，并在2025年6月底进一步升至6200点的预测。 对A股及港股有何影响？ 美联储降息打开了国内的政策空间，但谈及降息对于A股及港股的影响，大部分人表示，后续需要关注国内稳增长政策的表态、落实以及基本面数据的变化，但均认同港股因对外部流动性更敏感，叠加联系汇率安排下香港跟随降息，或将比A股更早有所反映。实际上，在美联储宣布降息前，恒生指数已连涨四日，9月19日续涨2%，成功实现五连升，9月12日至9月19日共涨835.8点。中金研报提到，从海外宽松如何传导的思路考量，港股弹性较A股更大。此外，港股盈利相对更好、估值和仓位出清更为彻底，也支撑港股的相对表现。同理，在行业层面，对利率敏感的成长股（生物科技、科技硬件等）、海外美元融资占比较高的板块、港股本地分红甚至地产等，以及受益于美国降息拉动地产需求的出口链条，也可能会在边际上受益。不过，简单对比历史经验的平均规律并不可取。平均来看，降息初期港股往往大幅反弹跑赢A股，上涨概率也更高。兴证国际则认为，可以将降息主要分为“预防式降息”和“纾困式降息”两类。两类降息的主要区别在于，降息时美国经济是否已经陷入了衰退。如果美国经济尚未陷入衰退，降息主要是面对不利因素进行政策准备，则为预防式降息，一般来说降息幅度较小，持续时间较短。2024年9月这次降息，更符合“预防式降息”的标准。因为从经济数据来看，无论是萨姆衰退规则指数，还是美国失业率、制造业PPI（生产者价格指数）、核心PCE（个人消费支出平减指数）等各项指标，都显示美国经济正在朝着软着陆的方向前进，尚未全面陷入衰退。论及“预防式降息”周期中中国市场表现，兴证国际提到，1990年以来，A股和港股一共经历过六次美联储降息，其中“预防式降息”三次（1995年-1996年、1998年、2019年），“纾困式降息”三次（2001年-2003年、2007年-2008年、2020年）。在三次“预防式降息”中，A股与港股的走势不尽相同，港股市场指数整体呈现上涨趋势，1995年-1996年、1998年的两次降息中，恒生指数涨幅均超过20%。但在美联储三次“预防式降息”周期中，A股并未呈现出一致的上涨或下跌趋势。 港股与A股在降息时，为何会走出不同步伐？究其原因，主要有两点，首先，美联储“预防式降息”缓解全球流动性，外资为寻求投资回报更高的资产，会积极寻找海外性价比高的资产配置，因此港股大概率会迎来外资流入；其次，由于港股处于离岸市场，且香港实行联系汇率制度，港元与美元直接挂钩，因此，港股资产估值受美联储政策和美元流动性影响更大，对美联储降息也更加敏感，上涨更明显。 利率回落促进香港经济增长！ 除降息带来的A股与港股不同走势，香港利率有望跟随美联储回落，将有助于香港经济保持增长。香港财政司司长陈茂波表示，降息周期启动，可望为香港经济带来审慎正面的影响。首先，联系汇率下，香港的利率走势大致会跟随美国利率走势，原本偏紧的资金状况有望逐步转为较宽松，有助于减轻企业经营的压力，支持固定资产投资。其次，随着美国降息，港元汇率亦将稍为回软，有助于吸引旅客，有利本地的消费和零售餐饮生意。不过，受资金流向及市场气氛左右，香港实际降息幅度与步伐未必会跟美国完全一致。虽然降息周期启动，但未来美国降息的速度和幅度，会受当地经济和就业状况、总统选举等多项因素影响；加上地缘政治局势持续等外围不明朗因素，必须继续保持审慎。香港金融管理局副总裁李达志则在记者会上表示，美国降息周期刚开始，预计在可见的一段时间内，利率仍然处于较高的水平。未来美国降息步伐仍有不少变数，视乎通胀数据等，投资要注意环球市场风险。中国香港市场方面，市场流动性平稳，港元汇率稳定，对经济有正面影响。当美国进入降息周期，不会影响中国香港金融及货币稳定，但目前各个主要经济体货币政策不同步，不排除金融市场有波动。 总结一下，我认为美联储降息有望对港股市场形成利好，主要有以下几个方面的原因： 1） 流动性改善：美联储降息将会释放流动性，而港股市场作为国际金融中心之一对外部的流动性较为敏感；此外，在联系汇率制度安排下，中国香港将会跟随美联储进行降息操作，同样有助于支撑港股市场。 2） 宽松窗口：考虑到中美利差和人民币汇率稳定的约束，美联储开始降息将给我国货币政策提供更多的宽松窗口和时间，更低的融资成本将支撑国内的消费与投资，同时从基本面和情绪面上对港股市场形成利好。 3） 行业受益：港股市场的行业分布也更加受益于美联储的降息操作，其一是估值对美债利率比较敏感的成长股（例如生物科技、硬件科技、可选消费等）；其二是海外融资占比较高的金融地产标的；其三是受益于美债利率下降的高分红标的（例如香港本地公用事业标的等）。 4） 估值低位：此前港股市场因国内外利差、地缘政治关系、其他新兴经济体市场表现阶段性跑赢等因素而受到拖累，目前港股市场的估值水平、指数点位、流动性都降到历史较低水平；在美联储降息改善全球资本市场流动性、国内政策空间打开有望边际发力的背景下，港股向上的弹性有较为明显的优势。 从历史经验看，港股市场在美联储降息初期表现较好，后续的市场表现将取决于经济基本面情况。过往中美经济周期同步性较强，中美政策往往是同步宽松或紧缩，港股市场与美股的走势也较为一致。但从2023年以来中美股市走势开始分化，主要是中美经济周期有所错位导致的。站在当前时点往后看，一方面需要考虑到美股整体估值水平处在历史高位而港股估值处在历史底部；另一方面需要考虑到美国经济尽管具有韧性但已经呈现出放缓的迹象，且美国劳动力市场的恶化从历史上看通常具有非线性变化的规律，需要警惕美国经济出现衰退（小概率）和放缓（大概率）的风险，而我国经济尽管阶段性面临转型的压力，但经济大盘仍然稳定、政策空间仍然较大、政策取向愈发积极；因此，可以认为后续投资港股市场的胜率和赔率组合相对较优。 下面，我再来说说美联储降息对中国医药行业的影响。主要体现在以下几个方面: 1.资本流动性增加:美联储降息通常会增加全球资本的流动性，这可能会使得部分资金流入中国的医药行业，尤其是那些具有高成长性和创新能力的医药企业。这种流动性的增加可能会推动医药行业相关股票的上涨，为企业带来更多的资金支持，促进研发和市场扩张。 2.汇率变动:降息可能会导致美元贬值，人民币相对升值。这将影响中国医药行业的进出口成本，对于依赖进口原材料或设备的医药企业可能会增加成本，而对于出口导向型的医药企业，则可能因为人民币升值而降低其产品在国际市场上的竞争力。 3.债务成本变化:对于有外债的中国医药企业，美元债务的成本可能会因为降息而降低，这有助于减轻企业的财务负担。然而，如果企业主要债务是以人民币计价，那么影响可能有限。 4.市场预期变化:美联储的降息决策可能会改变市场对于未来经济形势的预期，这可能会影响投资者对于医药行业的投资决策。例如，如果市场预期未来经济增长放缓，可能会更加偏好防御性的医药行业投资。 5.利好创新药:创新药行业对利率变化高度敏感。从历史数据看，创新药指数与美联储利率存在明显负相关，即美联储降息时，创新药通常有较好表现。 究其原因，创新药是一个研发周期长、投入大、费用高，前期非常依赖风险投资和外部资金输血的板块。当市场加息时，低风险投资性价比更高，资金便不愿意冒更大的风险去投资创新药等一些重研发、高成长的权益类资产。随着加息停止或者逐步降息，市场风险偏好提升，更多资金就会重新流入股票市场，创新药企融资情况将得到改善，企业的持续现金流得以保障。也就是说，降息为创新药企营造了利好的环境。 因此，如果美联储降息落地，资金风险偏好提高，成长性更高的创新药可能会在中短期内得到风险资金更多青睐，获得一定的上涨动力。在A股创新药之外，港股创新药也值得关注。从市场准入政策来看，港交所允许符合条件但尚未盈利的生物科技公司上市，因而许多创新药企、新型生物制药企业以及其他生物科技公司都在港股完成上市，因此港股的创新药标的也更加丰富。 为了防范潜在风险，中国医药行业可以采取以下措施: 1.加强市场研究:密切关注全球经济形势和货币政策变化，及时调整市场策略，以应对汇率波动和资本流动带来的影响。 2.多元化融资渠道:除了依赖外部资金，医药企业还应探索多元化的融资渠道，包括但不限于股权融资、债券发行、政府补贴等，以降低对单一融资渠道的依赖。 3.提高产品竞争力:通过加大研发投入，提高产品质量和创新性，增强在国际市场上的竞争力，以应对汇率变动带来的价格竞争压力。 4.风险管理:建立健全的风险管理体系，包括汇率风险、利率风险和信用风险等，通过金融工具进行风险对冲，减少市场波动对企业财务状况的影响。 5.关注政策动向:中国医药行业应密切关注国内外政策动向，包括美联储的货币政策 、中国的医药行业政策等，以便及时调整经营策略。 6.加强国际合作:通过国际合作，拓展海外市场，分散市场风险，同时引进国外先进技术和管理经验，提升自身的竞争力。 综合以上分析，美联储的降息决策对中国医药行业既有机遇也有挑战，行业企业需要采取积极的策略来应对潜在的市场变化。总体而言，美联储的降息决策是一个重要的货币政策转向，其影响将在未来一段时间内逐步显现，投资者需要密切关注经济数据和政策动向，以做出合理的投资决策。 如果您也喜欢创新药板块，不妨重点关注一下诺安精选价值混合基金，本基金的重仓方向就是港股创新药板块！并且还新增了C类份额，非常理想的投资标的，大家可以好好了解一下！！！ #9月LPR按兵不动！如何解读？# #李大霄：2689或是本轮调整的低点# #美联储降息50基点 市场影响几何？# #地产板块持续走强 什么信号？# #2700点跌不动 A股底部已找到？# #金价再创历史新高# 
