#宝藏基测评#
消费和医药，在全球股市中都是牛股辈出的行业，这个大家都有共识。但是在美股，军工股同样是牛股辈出，比如洛克希德马丁（航空、导弹和火控等）、诺斯罗普-格鲁曼（航空系统,防御系统等）、亨廷顿英戈尔斯（航母、潜艇等）、通用动力（陆地作战车辆、武器系统等），近10年分别大涨611%、878%、588%、383%。
图：美股洛克希德马丁日K线走势图
来源：Choice，截止2022/12/2
而在A股，军工股给人的印象是走势较为波折，行情大多是基于“题材”、“事件”，经常出现大涨大跌，上涨过程比较急促，很难把握。可是最近这两年，机构对军工的看好声音比较密集，中证军工指数也自2019年至今上涨了83%，公募基金也在不断增持，比如被人称为“军工小超人”的董超管理的汇添富新睿精选混合（A类001816，C类002164）前十大重仓股全换成了军工股，那么A股军工股为什么“被众人看不穿”？是否也有长期走牛的可能？下面来分析分析。
图：中证军工指数日K线走势
来源：Choice
一、A股军工股能否开启长牛之路？
1、中国进入重点提升科技和军事实力阶段
一个国家的发展进程基本是沿着经济崛起、科技崛起，军事崛起，金融崛起，文化崛起的路径。目前中国的经济实力已经位居第二，所以科技和军事实力将逐步进入大幅提升的阶段，较低水平的国家防务消费时代无法满足发展需求，军工行业将成为重点发展领域，军工股的投资也进入2.0时代。
来源：华西证券
2、军工企业的业绩兑现变得稳定且可持续
2022年前三季度，81家国防军工上市公司整体营收为2715亿元，同比增长13%；归母净利润为293亿元，同比增长14%。背后支撑的因素是武器装备列装节奏加快，很多军工企业的业绩兑现逐渐变的稳定且可持续。尤其是在今年这样的经济环境中，军工企业依然能获得这样的业绩，实属不易，既说明自身业绩的稳定，也说明相较于其他行业受宏观经济影响较小，具有一定的独立性。
图：2022年1至3季度军工板块归母净利同比增长14%
来源：Wind，浙商证券，剔除民营企业为主的船舶公司
3、军工企业未来的成长来自三个路径
国内军费规划长期增长且有较高计划性，军工需求增长长期可持续、可见性高。十四五规划明确提出科技强军，2027年要实现建军百年目标，2022年国防预算同比增长7.1%，是从2019年以来增幅首次突破7%。
中国的军工产品国产化程度高，供应体系不断完善，只有少部分领域（元器件、芯片等）需要尽快实现进口替代。因此军工在保内需、促进军民融合的同时，海外军贸的扩展空间很大。
来源：国盛证券
4、估值处于历史低位，有性价比优势
军工板块在成长性逐渐凸显的同时，却仍处于历史估值低位，相较于很多行业有较高的性价比。截止12月2日，中证军工指数市盈率为54.23，处于2013年12月以来的9.83%分位。市净率为3.18，位于37.76%百分位。
2020年以来军工板块投资逻辑已经变成了围绕基本面兑现的逻辑，行情可持续性和空间都在逐渐打开，公募基金持续加仓，持仓占比数据屡创新高，比如汇添富新睿精选就在三季度将前十大重仓股全部更换为军工股，紧盯进入全新时代的军工板块的投资机会。
二、拒绝和市场一起下跌的军工主题基金
汇添富新睿精选立于2016年，至今有6年左右的时间，从6个月以上的各阶段业绩来看，表现都强于沪深300指数，尤其是今年以来的业绩比较坚挺，在沪深300下跌21.65%的情况下，基金仅微跌1.66%，跑赢沪深300指数20%。
来源：Choice
汇添富新睿精选今年8月由董超接手管理，经过较大的仓位调整后，目前基金主要持仓是军工板块。从前十大重仓股来看，有七只是国防军工行业的股票，其余三只紫光国微、抚顺特钢、广电计量虽然属于其他行业，但是产品或者项目建设都与军工产品生产有较为密切的关系，所以这只基金现在是比较纯正的军工主题基金。
来源：Choice
在11月29日，该基金进行了大手笔的分红，基金分红是指将收益的一部分以现金方式派发给基金投资人，能够分红，说明基金具有较多的正收益，体现基金运行较为稳健。对投资着来说，现金分红可以让投资者无需赎回费就能实现落袋为安。
汇添富新睿精选的现任基金经理董超，是制造业领域的资深选手，过往在新能源车、光伏、半导体、军工等制造业相关领域挖掘出了很多牛股，管理的基金获得了不错的业绩，下面就来给大家介绍一下。
三、用周期的思路来挖掘军工股
董超毕业于清华大学，工学本科，机械工程硕士，在机械制造领域进行投资可谓是具有先天的优势。2015年加入汇添富基金，从分析师、高级行业分析师成长为基金经理，已经7年多了，始终专注在制造周期行业，尤其对军工行业有较深理解和研究积累。
1、用周期思维，长期深耕制造业
董超是制造业投研出身，多年来已经围绕制造业行业特点、上中下游产业链、商业模式多样性、周期特点等方面，形成了一套比较完善的投资方法论。
在做研究员的时候看过煤炭、钢铁这样的纯周期行业，认为投资要敬畏周期的力量，根据制造业的周期性波动进行投资。不过董超关注的是制造业中长期的周期，因为制造业的投资机会和所处的时代背景、产业大趋势息息相关，比如当前国产替代是主旋律，科技强军也是大势所趋，都是中长期的布局投资机会。
2、对周期相对独立的军工研究深入
董超在行业层面，坚持“万物皆周期”，理清产业繁荣和萧条的阶段，在周期底部抓住买入时机，用比较好的价格去买其中的优质公司。
按照产业驱动力，董超把制造业大致划分为三类公司：第一类是宏观驱动的强周期行业，包括大宗商品、海运等。第二类是周期成长类行业，和宏观经济有一定关联性，中长期看也有一定的成长性，包括工程机械、化工等领域；第三类是相对独立的产业链条，受宏观经济影响较小，比如军工目前正处于稳健上行的发展周期中，先进武器装备的持续列装、国产替代以及国企改革这几重驱动力会持续存在，这也是董超特别关注军工板块投资机会的重要原因。
董超又会把每个产业根据环节进一步分为：整机、零部件、材料、设备四个环节，会根据不同环节的特征来展开研究和投资。比如零部件环节（如军工电子），可延展性和可复制性比较强，通常能建立比较强的护城河，面向所有的下游客户，业务的稳定性好；整机（如直升机、战机等）更像消费品，是整个产业的最下游，主要靠一两个大单品驱动，产品周期比较明显；上游原材料环节多是化工品，量价波动大，盈利弹性非常大；而设备的天花板相对较低。
国内的军工具备比较完整的产业链条，业务相关的上市企业数量超过百只，给了董超足够的发挥空间。他在军工产业中重点关注三条主线。第一个方向是航空航天及发动机产业链，是潜力比较大的一个方向；第二个方向是军工信息化，存在一定的国产替代需求，围绕信息化的各种高端的电力元器件、芯片的整个需求增长会快于整个行业。第三个方向是军工行业的国企改革，会有体制机制改革、激励机制的变化，预计会带来比较大的一个提质增效进行改善的动力。
3、在周期底部左侧布局低估值军工股
董超比较关注那些在产业链上占据了关键位置，已经形成明显护城河、对上下游有较强议价能力的公司，往往这类公司会伴随着产业发展创造出持续、确定的高增长。
操作上，偏好逆向布局，在优秀企业处在经营周期低谷的时候进行逆向布局，这样能以安全边际较高的估值买商业模式好、稳定性强的优质企业。因为细分领域有代表性的龙头企业，具备稳固的竞争优势，即使企业短时间或者阶段性遭遇困境，但是没有被颠覆的风险。还有就是公司本身具备较强的内生成长性，包括市场份额提升、产品线扩张、成本优势扩大等，也能够穿越周期。现在他之所以非常关注军工板块，就是因为处于估值低位，并且稳定的成长性正逐渐显现，用逆向投资方法有望取得的效果往往可能很好。
董超会正是由于制造业的产业链很长，不同环节对应的经营周期不同，董超总是能找到逆向布局好公司的机会。曾在军工股中发现了一只具备困境反转能力的公司，公司主营航空发动机核心材料，商业模式和稳定性都非常好，在行业中具有一定的垄断地位，整个行业也处在非常强劲的上行周期。于是进行了重仓持有，收获颇丰。
图：汇添富新睿精选前十大重仓股
来源：Wind，权重截止3季度，涨跌幅截止2022/12/2
四、总结
从目前看未来，军工企业已经逐渐成为比较稳定的行业，很多军工企业的业绩兑现度和稳定性越来越好，短期的波动不要太过担心。准备考虑投资的时候，可以考虑用分批买入或者定投的方式参与，避免择时的困扰。
在基金选择上，上面介绍的董超在制造业深耕多年，对军工的周期性、成长性认识深刻，投资策略成熟，管理的汇添富新睿精选混合（A类001816，C类002164）目前重仓军工股，是一只比较纯正的军工基金，感兴趣的投资者可以关注一下。
免责声明：基金有风险，过往业绩不预示未来表现，投资需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见，不代表基金公司立场，也不构成对阅读者的投资建议。文章内容仅供研究和学习使用，所涉及的股票、基金等均不构成任何投资建议，所有内容亦不可用作法律证据!(封面图等均为花瓣共享免费使用图片)。
#下周A股怎么走？##2022年最后一个月 你选择进攻还是防守？##12月你看好哪条投资主线？##11月投资复盘 你的战绩如何？#
$汇添富新睿精选混合A$ $汇添富新睿精选混合C$ $振华科技(SZ000733)$ $紫光国微(SZ002049)$
幸福时刻到了
