#宝藏基测评#

今年市场反复震荡，但是军工板块表现却较为亮眼，属于是市场当中少有的、表现相对坚挺的成长赛道。虽然中间也有波动，但四季度以来中证军工指数上涨7%，同期沪深300下跌1.26%（数据从10月10日到11月24日）。

从汇添富新睿精选混合三季报观点来看，认为军工板块是具备长期投资价值的，其中列举了军工板块所具备的独特优势，如需求增长长期可持续，内卷压力小，不受全球贸易政策及经济周期影响，军工板块长期成长确定性及抗经济下行的属性突出。有数据显示，从公募基金2022年三季报来看，主动型基金前十大重仓股中军工行业占比5.7%，环比提升1.3个百分点；相对A股总市值中军工股的占比超配2.7%，环比提升1.1个百分点。可见公募基金是持续超配军工板块的。

挖掘国防军工板块的投资机会

 军工行业在资本市场中已然占据了举足轻重的地位，当前军工板块已经由过去的“事件驱动”“主题投资”转变成了围绕基本面兑现的逻辑。在A股中数量占比、市值占比和公募基金持仓屡创新高，而汇添富新睿精选混合一直致力于挖掘国防军工领域的投资机会，从其三季度前十重仓股可以看出这一点：

三季度汇添富新睿精选混合A的股票仓位是94.01%，前十大重仓股63.56%，依然比较集中，而且制造业占比突出。由此可见，该基金在股票仓位管理上更愿意保持较高仓位。这从一定程度上反映出基金经理对未来市场的行情或者对所持有的板块个股的行情是抱有一定的乐观预期的。

而从其持仓变动情况来看，在三季度对仓位做了较大幅度的重仓股调整，仔细观察会发现，前十持仓着重布局了军工、电子等行业，其中以军工居多。基金经理董超自2022年8月29日开始接管，可见自董超接管之后，对该基金持仓做了一次深度的调仓换股动作。从前十大持仓个股来看，清一色的军工板块，从上图可以看出，其中七只个股直接标注为国防军工，而其他三只如紫光国微、抚顺特钢、广电计量其实也是有着比较浓厚的军工概念的个股。

逆向投资、守正出奇

在行业企业配置上，董超的成长风格、逆向投资风格比较明显，这一点从其管理的其他几只基金也可以看出来，首先可以看出，其比较偏好的行业有电力设备、国防军工、电子、汽车、机械设备等，更细节地看主要分布于军工电子、光伏设备、电池、航空设备、汽车零部件等行业，整体上较为侧重景气度较好的成长型行业。其在2022年三季度的行业持仓结构是他历来配置风格的一个集中体现。

而在成长型企业的选择上，董超并不着眼于当期市场热度较高的企业，而是善于用逆向投资的思维去选取个股，他认为即使是最优秀公司的成长道路上，也难免遇到消沉的阶段。现在处于困境的，并不意味着未来就会消亡。而具体在逆向类资产的选择上，会侧重于关注细分领域有代表性的龙头企业，具备稳固的竞争优势，也就是即使企业短时间或者阶段性遭遇困境，但是没有被颠覆的风险。再有就是行业目前虽处于低迷阶段，但是根据供需格局和企业前景判断，具备经营反转的潜力。还有就是公司本身具备较强的内生成长性，包括市场份额提升、产品线扩张、成本优势扩大等。最后就是估值要水平要低，但这个低估值是相对的，还需参考现金流、资产情况，评估企业内在价值和安全边际。并对个股进行实时动态调整，尽量把握行业底部反转的可能，在行业配置上也倾向均衡，这也是他旗下基金获得稳定历史收益表现、较低回撤的重要原因。

比如我们看其比较有代表性的产品汇添富逆向投资混合A，近三年最大回撤37.78%，目前市场环境下回撤是控制的比较小的了。该基金从2020年6月29日开始管理以来，截至目前任职回报也是达到了50.54%，近半年收益率为9.59%，近两年收益率为8.16%。

再看本文介绍的汇添富新睿精选混合A（如上图），该基金近一年最大回撤为10.98%，这个回撤也是很低的了，而且回撤表现要远好于同期沪深300指数和同类中位值。

再看累计收益如上图，该基金截至11月25日近一年实现累计收益率为-1.83%，虽然略有回撤，但是我们看其与同期沪深300对比图，可以发现，整体还是挺强的，沪深300近一年收益率为-23.57%。并且该基金最近还是出现了阶段回撤，在10月底高位时，基金今年以来收益率超过了10%，相信随着大盘以及相关板块的企稳，基金净值还会再次出现回暖。

军工板块后市机遇怎么看？

从长期来看，军工行业大的逻辑是没问题的。军工行业无论是整体业绩增速，还是比较优势，依然在全市场中名列前茅，而且受外部不确定因素和疫情因素影响较小。同时随着明年开始行业产能释放速度加快，明年也将是军工行业产能集中释放的第一年，意味着军工行业增速有望继续上台阶。并且，随着今年的第十四届珠海航展完美落下帷幕，我们看到很多先进的武器悉数亮相，数据显示，来自43个国家和地区的740多家企业参展，航展贸易成交额达到398亿美元，签约飞机数量549架，国产大型客机C919表现亮眼，标志着我国商用飞机产业的创新链、价值链、产业链得到拓展和延伸。可以预见的是，军工在保内需的同时，随着我国军工行业技术日益成熟，产能迅速提升，供应体系不断完善，富有弹性的军贸市场，以及更加广阔的民机市场，将成为我国军工行业在未来几十年内，持续高增长的新动力和加速度来源。

再看军工板块估值情况，上图显示，目前中证军工指数市盈率为54.51，仍处于机会值57.84之下。市净率为3.2，位于38.35%百分位，也就是比过去61.65%的时间还低。

 正是因为长期业绩表现优异和较低的回撤，汇添富新睿精选混合A这只产品一直颇受机构的青睐：

上图是汇添富新睿精选混合A中报期间的投资者结构图。2019年以来机构持有份额长期保持着一个较为稳定的占比。最新一期的2022年中报显示其机构持有比例为49.18%，足见机构投资者对他的长期认可。

写到这里，我想大家对董超这位关注成长投资，擅长风险控制，追求逆向投资方法的“军工小超人”应该是有所了解了。对于我们普通投资者来说，如果想要在这动荡的市场既要把握稳定的大盘成长风格，又要抓住创新驱动的成长行业的成长红利，那么他的基金就会是一个很好的选择。

@天天精华君 @天天话题君 @汇添富基金

$汇添富新睿精选混合A(OTCFUND001816)$

$汇添富新睿精选混合C(OTCFUND002164)$