11月2日，又是一个调整的日子，唯一不同的是，这次券商接过了保险护盘先锋的位置。一个直接的原因可能是，看到两市融资余额突破万亿关口的消息就按捺不住了。截至11月1日，上交所融资余额报5930.84亿元，较前一交易日增加38.88亿元；深交所融资余额报4070.04亿元，较前一交易日增加14.90亿元；两市合计10000.88亿元，增加53.78亿元。显然，这波护盘并不给力，下午券商指数就开始了跳水。

　　从市场表现来看，自2015年6月中旬第一波股灾起跌以来，券商股已经萎靡了2年以上，事实上，券商概念从5月底到9月初20%的涨幅还是很可观的，随之而来的下跌，很明显来源于机构的获利兑现。

　　从三季度机构的持股情况可以看出，绝大多数的券商都遭到了机构的减持，唯有方正证券等四家券商受到了增持，这或许是方正证券今天在券商板块中涨幅最高的原因之一。

　　从持股机构家数中可以看出，尽管券商股遭到了较大幅度的减持，大券商龙头股依然是机构的最爱，中信证券、华泰证券、国泰君安和广发证券的持股机构家数最多。

　　这些机构偏爱的大券商在行业中均有一定的地位，其中：

　　华泰证券是经纪业务龙头，股基成交市场仹额稳居行业第一；广发证券属于优质龙头券商，公司综合服务能力领先，承销数量和规模均位居行业第一，投行实力不容小觑；中信证券2017年的半年报显示，其营收、净利规模居首，龙头地位稳固；国泰君安公司业务体系全面，各项业务稳居行业前列。

　　国家队在券商板块的持股情况如何呢？笔者选取10月20号公布的数据可以发现：

　　20家券商被证金公司持有，其中西南证券、东吴证券、光大证券、东方证券、海通证券、中信证券和招商证券的持股比例都接近5%。

　　20家券商被中央汇金持有，中央汇金对申万宏源的持股比例最高，达到了25%，位列第三大股东。

　　中证金融资管集中持有中信证券、太平洋、方正证券。这些专项管理计划代表证金公司买入，也就是证金分仓，初衷是为了避免持股超过5%引起不必要的麻烦。这些资管计划不仅名字整齐划一，连持股量都是一模一样。

　　国家队对市场的投资方向产生有着十分重要的影响，从上述数据可以看出，国家队几乎把券商股买了个遍，那么券商股的定价权不言而喻，各个时期证金的持股情况都不一样。但是值得深思的是中央汇金，它对券商股的持股比例几乎是不变的，以申万宏源为例，从2015年到现在持股比例始终保持为25%。

　　从2015年6月到现在，券商始终没有一波像样的行情，现在来看，1.76倍的PB确实处于近三年的低位年前能不能爆发不好猜测，真正启动的时点也难以把握。就像此前的有色金属和钢铁，乃至于银行、保险等强势板块，不坚持的话，不会有今天的胜利！券商板块从前慢，不代表以后就慢。

　　同时，笔者观察到有几只今年表现不错的基金，三季度已经把一些重仓股调到券商板块。

　　国泰互联网 由于重仓新能源车今年一战成名，三季度将持仓换成大金融来锁定收益，三季度用华泰证券替换掉了中信证券。

　　光大中国制造2025和万家新兴蓝筹的基金经理很有默契，华泰证券、国泰君安和保利地产是其共同的重仓股，大金融可攻可守，地产板块低估明显，这种做法着实聪明。

　　上面三只基金或许都是四季度风格转向防守的表现，笔者最佩服的是程洲经理管理的国泰聚信价值，不紧不慢，坚守自己的风格，二三季度持仓都偏向大金融，虽然今年来收益并不高，但是风格前后一致的基金才最有爆发潜力。大家可还记得由于三年净值翻一倍，16年底广大持有人众筹请程洲先生吃饭的事儿？

　　资本市场发展大方向不变，金融资源作为现代经济的核心资源，承载的使命是使市场在资源配中起决定性作用，多层次资本市场及直接融资的崛起将为证券行业的发展提供肥沃的土壤。2016 年以来监管层对于资本市场的整顿规范加剧，从长远来看金融改革大方向未变，经过整顿规范后资本市场的价值将更加凸显。证券公司作为资本市场最重要的中介，将在资本市场大发展周期中享受估值溢价，带动行业估值提升。