今天在整理时发现一直清奇的基金-银华逆向投资，一开始吸引我的点在于今年取得5.66%的正收益。

这只基金是灵活配置型基金，属于三个月定期开放，目前是暂停申购和赎回状态。

看资料的过程中发现业绩比较基准选择也比较独特，常见的基金业绩标准为相对比较，例如沪深300或者沪深300与中债指数的加权，这只基金就比较耿直了，直接以年化收益率6%为业绩比较基准。

这是基金成立以来的净值曲线，在15年底和今年2月份，基金净值有较大的回落，前半段呈现楼梯走势，红色框框标记部分波动稍微大些，呈现不同的管理风格，这与更换过两次基金经理有关，最新的基金经理从2017年5月开始接手。

为什么今年会取得正收益？

通过仓位管理，下面图片中绿色部分为股票仓位，在16年底和18年3月底，基金的股票仓位曾经将至0，而最新报告基金股票仓位89%。

虽然在今年下跌行情中，通过减仓保护了净值，在2017年却没有跟随消费类个股牛市，在2017年年报里，基金经理也说到过早卖出了白色家电，主要是不好看楼市。

“2017年权益仓位整体不高，全年净值波动较小。配置方向规避了因为房地产调控影响而具有 不确定性的可选消费，但回顾2017年，国家为了拖住经济在棚改货币化事实上投了大量资金下去， 这导致了房地产的继续火爆，过早卖出白色家电影响了收益。考虑到中国要发展仍然必须有新产业新需求出来，目前配置主要为未来空间较大的成长股、规模化扩张确定的养殖类股等。”

这是一季度报披露的前十大重仓股，只持有6只个股，最多的大秦铁路600股，最少的蓝色光标2股，账面持仓可能还比不过普通投资者，几乎就是清仓状态。

半年报告中，基金经理给出了操作思路：

期间持仓严格规避了房地产产业链相关公司，阶段性配置军工以及成长股。主要判断是经济复苏被 证伪但经济韧性仍然存在的情况下,资金会从扎堆的蓝筹股流向成长股，同时去杠杆会对金融地产构成压力，相关行业下行风险较大，需要回避。

另外考虑到潜在的系统性风险，上半年大部分 时间仓位偏低。六月底在市场风险已经得到大量释放之后加配了权益仓位。具体配置方向为未来空间较大的成长股、以及长期受益于金融整顿的券商等。

看完以上热闹，我们再来说说这只基金目前面临的最大问题：基金资产净值持续低于5000万。

合同里约定，如果在成立满3年之后，出现基金资产净值低于5000万，可能存在被清盘或者合并，基金经理目前仅管理银华逆向投资基金，合并的可能性几乎为0，今天我也求证了银华基金客服，让等待三季度报告。

基金今年的神操作是不是也考虑了这个因素也不得而知，姑且就当故事看看吧。

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