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前海开源基金是起名字的高手，经常推出一些让人眼前一亮的特色主题基金，最近发的产品里带上了“金银珠宝混合”、“再融资”、“股息率100强”等等关键字，这些主题由于角度新颖，往往能在前期推广中冠以“国内首只”的称号。

近期，前海开源又发了一只特色基金——“前海开源中国稀缺资产混合”（001679），听起来也是相当新颖别致。招募说明书中写道，“主要投资于在中国或在世界上具有独特性或稀缺性的 A 股上市公司，例如具有难以复制的产品、服务、工艺或模式，拥有难以颠覆的垄断地位，具有长久持续的核心竞争力，拥有稀缺宝贵的资产或资源”。

“垄断”、“难以复制”、”稀缺宝贵”……这些关键词太诱人了！拥有了这些资源，岂不是稳赚不赔的买卖？不过，在投资这只基金前，起码有三个问题需要了解。目前除了较老的前海开源股息率100强股票（000916）已完成建仓外，今年以来发行的特色主题基金大多处于“挂羊头不卖肉”的状态。按规定，新基金建仓期最长不超过半年，期间基金仓位没有硬性要求。

首先，特色主题基金表现如何？很遗憾，如果参考其他特色主题基金，这个问题暂时难以回答。目前除了较老的“前海开源股息率100强股票”（000916）已完成建仓外，今年以来发行的特色主题基金大多处于“挂羊头不卖肉”的状态。按规定，新基金建仓期最长不超过半年，期间基金仓位没有硬性要求。

这些特色主题基金多为5月以来的新基金，还没有季报可查看仓位。不过从收益率和净值波动还是可以一窥端倪。如下表所示，净值变动几乎可以忽略不计，可推断目前皆为低仓甚至空仓状态。

前海开源5月就开始公开唱空创业板，并要求旗下新基金持有所有中小板和创业板股票的合计比例不得主动超过该基金资产净值的10%。

从该公司基金季报中可以看到，前海开源的风控策略不仅针对中小板和创业板，还包括整个A股市场。二季度末，前海开源公司的资产配置中股票资产仅占资产总值的6.81%，高达80.81%的比例为银行存款和结算备付金。

下表可以更清晰地看出前海开源从“股票为王”蜕变到“现金为王”的过程。从去年九月至今年6月，前海开源公司资产中的股票占比一路从80.58%下滑到6.81%。最大的变化在今年二季度，资产总市值涨了13倍，股票占比从近四成骤降至个位数。

于是第二个问题来了，前海开源的空仓策略会持续到何时？由于公司方面没有公开说明，要回答这个问题，关键还得看基金经理的策略。下面是拟任基金经理曲扬管理的其他基金情况：

前海开源优势蓝筹股票A（001162），资产规模为1.53亿元，成立于今年4月28日，近3月阶段涨幅0.99%，二季度末仓位为36.78%。

前海开源国家比较优势混合（001102），资产规模为13.39亿元，成立于今年5月18日，近3月阶段涨幅-1%。目前无仓位数据。

从两只基金的累计收益率走势来看，几乎无波动。可推测前海开源优势蓝筹股票A的仓位无较大调整，前海开源国家比较优势混合处于较低水平。

看到这里，第三个问题，也是投资基金最重要的一个问题——基金经理的水平如何，就更难回答了。

从履历上来看，曲扬历任南方基金管理有限公司研究员、基金经理助理、南方全球精选基金（QDII）经理。2009年11月至2013年1月在南方基金香港子公司担任投资经理助理、投资经理。现任前海开源基金管理有限公司执行投资总监。

在曲扬13年1月离开南方基金后，直到15年4月发行前海开源优势蓝筹股票之间的两年多里，其在公募基金经理方面的履历为空白。基金经理大多术业有专攻，曲扬从投资海外资产的QDII基金转身A股市场，不到4个月的时间里连发3只主动型基金，且目前已成立的两只都处于低仓状态，更增加了预测新基金业绩的难度。

如果新基金延续此前的保守策略会怎样？这里可以借鉴一下“前海开源中航军工”（164402）投资者的经验。该基金成立于今年3月末，二季度末仓位仅有2.87%，过去一个半月里净值也无大波动，可见仓位无大调整，8月21日单位净值为1.018元，比发行价仅高出不到2分钱。如果发行期就认购了该基金，现在还没赎回的话，投进去的钱也静躺快半年了。这收益，还不如放互联网宝宝里。