2023年第三季度,国内经济走势平稳,制造业采购经理指数连续4个月回升,9月重新回到荣枯线上方,社会融资规模和信贷数据也有一定恢复。细分行业来看,房地产销售仍然处于探底的状态,消费方面延续之前的趋势,线下消费场景持续稳健复苏,但部分价格敏感的可选消费品需求一般。出口数据具备韧性,并且结构更加均衡,对欧美发达经济体的依赖程度下降,中国制造的长期竞争力仍然在加强。海外方面,美国通胀数据居高不下,美债收益率创下本轮周期的新高,成为对权益市场估值的重要压制因素之一。不过从经济学规律的角度出发,美债收益率的拐点也正在临近。综合各种因素影响,三季度国内A股市场继续回调。其中上证指数下跌2.86%,沪深300指数下跌3.98%,创业板指数下跌9.53%。所有30个行业指数中有10个实现上涨,其中煤炭、非银行金融、石油石化行业涨幅领先,而传媒、计算机、电力设备及新能源行业跌幅居前。
我们在配置方面延续了“转型增长”的理念,重点布局拥抱中国经济转型历史潮流的优势产业和企业,继续对经济结构转型受益的消费升级和先进制造领域的相关优质个股进行重点配置。组合整体较为均衡,大消费板块仍处于复苏进程中,估值也较为合理,有望通过长期持有获得稳定收益,值得配置。顺周期制造业方向,我们延续了对具备全球竞争力的制造业细分龙头的配置。在当前的低利率环境下,部分高股息资产也有不错的性价比。从长周期的角度,A股很多优质的上市公司基本面和股价都在底部,长期投资的赔率足够,当前的位置适合进行左侧战略布局,随着三季度各项政策的逐渐落实,相信拐点不会等待太久。