尊敬的投资者朋友：

你们好！我是你们的老朋友林乐峰，感谢你们长期对南方基金和我管理的基金产品的信任！今年是过去几年中做投资最艰难的一年，好在黑暗的时刻已经过去，曙光初现，对未来我们充满信心。在这里我有一些投资的体会想跟各位投资者分享。

今年股市波动幅度较大，很多投资了偏股型基金或者“固收+”基金的投资者盈利体验可能不是很理想，作为基金经理，我的内心同样煎熬。

今年股市的调整，这里面既有经济周期的原因，更多是受各种突发事件的扰动，这包括欧洲变局、国内疫情的反复、美联储加息等等。这些事件影响到了今年中国的宏观经济，作为“宏观经济晴雨表”的股市自然也受到冲击。

但我一直坚信这些市场扰动都是暂时的，正如我在三季度反复强调的那样。随着疫情防控逐渐优化调整，经济恢复重新进入一轮新的周期，偏价值和消费类板块也会有基本面的复苏，市场就可能存在较好的修复机会。现如今我们看到影响市场波动的负面影响正在消退：欧洲危机正在缓和，能源和大宗商品价格已经较最高点有明显回落；国内疫情防控更加科学合理，对经济的负面冲击也大大降低；各部门密集出台政策，积极化解房地产行业的信用风险；美国月度通胀数据已经连续两个月低于预期，美联储加息进入尾声……这一系列的变化已经悄然在最近的消费板块中有了积极反应。

通常中国经济两三年会经历一轮完整的周期，过去一年经济增速的下行是周期波动叠加负面因素的冲击导致，中国经济长期发展的趋势并没有改变。2019~2021年，沪深300指数的年度最大回撤分别达到-14%、-17%、-21%，但这三年累计下来，沪深300指数还是实现了64%的涨幅。如果时间再拉长到过去二十年，沪深300指数和标普500指数都从1100点左右涨到3900点左右，中国股市的回报并不逊色于长牛的美股。同时中国当前也没有面临欧美经济体的高通胀问题，各种利空因素消化殆尽后，中国经济明年有望率先迎来新一轮向上周期。（数据来源：wind，2022.12.16）

过去三年全球遭受疫情冲击，中国始终是经济韧性最强的经济体，中国稳定的制造业全产业链优势得到进一步体现，出口占全球市场份额不断提升。“中国制造”早已摆脱了低端的标签，正在不断进入中高端领域。如果我们放眼长期，中国拥有着最大的市场、最完备的工业体系、最勤劳的人民，随着高等教育毕业人数的迅速累积，叠加研发投入、技术创新，告别“人口红利”、迎来“工程师红利”，驱动着产业升级、诞生更多伟大的公司。投资中国的资本市场某种程度上就是投资中国的未来，分享优秀企业的成长，我们对中国的未来充满信心。

2008年我进入基金行业工作，刚入行就遭遇金融危机，在冷门周期行业默默研究8年，这14年里我经历了多次牛熊转换，但是我从来没有放弃。我知道，只有经受住市场的锤炼才能更好地管理产品；只有见过四季的更替，才会如此相信春天一定会来！

最后，再次感谢每一位投资者，在这样一个市场低迷的时刻仍然愿意信任我们、信任中国未来发展，马上就是2023年了，在此提前祝各位投资者元旦快乐，新的一年希望我们继续低谷约定，顶峰相见！

南方基金 林乐峰

2022年12月

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