说是本周一的牛市在上周末走完了……

大A股近期以疲态为主，投资者们渴望上涨的心情可以理解，但市场短期走势实不可测，小伙伴还是不要太为阴阳交错的日K线焦虑了。

今天继续补充点投基能量吧。

这些年，关于指数基金的宣传多了不少，指基的优点被反复提及。

然而渐渐地，除了指基随之被更多小伙伴所认识之外，关于指数基金、主动权益类基金之间孰优孰劣的争论似乎也喧嚣尘上，不少小伙伴在投基时，甚至卡在了“该选指数基金，还是主动权益基金”这种问题上。

那今天就来聊聊，指数基金、主动权益基金的优劣与选择问题。

一、　指数基金、主动权益基金价值几何

指数基金，也就是指数化管理的基金，即包括投资股票的权益类指基，也包括投资债券的固收类指基、投资大宗商品期现货合约的商品类指基等。

但在国内基金分类中，通常只把投向A股市场、数量与规模占绝对主导的权益类指基，单独列为指数基金。

通常我们说到指数基金时，也只是在说这类权益指基。

这篇文章里咱们谈的“指数基金”、“主动权益类基金”，也就仅分别指投向A股的指数基金、投向A股的主动权益类基金（即主动股票型、混合型）。

1、指数基金

指数基金，其实包括被动指数型、增强指数型两大类。

（1）被动指数型

被动指数型是小伙伴们最熟悉的一类指数基金，也即投向指数成分股，以“复刻指数”为宗旨，力求获得与指数高度相近的绩效表现的基金。

比如“华夏沪深300ETF联接A”、“南方创业板ETF”等，都属于被动指基。

既然是“复刻指数”，被动指数基金的一个突出特点就很显然了：投向清晰、风格明确、指哪打哪。

也正是这个特点，成就了被动指数基金的“超强投资工具属性”。也就是说，如果小伙伴明确地向投资某个板块、某个行业，那么，被动指数基金就是最佳的策略落地工具。

而这一点，也是绝大多数主动管理型权益基金难以媲美的。

近几年，国内被动指基的发展很快，目前指基数量已近900只，所跟踪的指数超过300个；

覆盖的指数包括了沪深300、中证500、创业板指等经典宽基指数，半导体、信息技术、白酒、电子、计算机、通讯设备、医药、食品饮料、家电、汽车、传媒、地产、银行、保险、证券、钢铁、军工、有色金属、煤炭、建筑材料等相关的行业指数，消费、新能源汽车、5G通信等相关的主题指数，基于等权、红利等策略的策略指数，基于价值、成长风格的风格指数。

可以说，不论是产品数量，还是产品多元性，被动指基都已称得上丰富，已经能较好地满足小伙伴构建配置各异、风格多元投资组合的需求。

当然，由于所跟踪指数的成分股不同，不同指数的长期成长性会有差异，相应的，不同指数的长期表现也优劣有别。

举3个栗子，跟踪食品饮料指数的成长风格行业指基“天弘中证食品饮料A”、跟踪煤炭指数的周期风格行业指基“招商中证煤炭”、跟踪宽基指数的偏周期风格大盘蓝筹指基“嘉实沪深300ETF联接A”。

2016年至今，这3只被动指基涨势差别非常大，天弘中证食品饮料A涨了199.22%、招商中证煤炭跌了9.48%、嘉实沪深300ETF联接A涨了35.68%。

可见，尽管都是指数基金，但具体指基之间的收益差异还是很大的。

被动指数基金表现得是好、是差，由它所跟踪指数代表的行业板块决定。

行业板块各有各的前景、各有各的景气周期，小伙伴买入的被动指数基金能不能涨得好，或者说能不能比许多主动权益类基金涨得好，有赖于小伙伴对行业、板块的判断和把握能力。

（2）增强指数型

增强指数型，通过量化多因子策略选择并投向一批有望跑赢指数的个股，本质上算是主动管理型的基金，以“适度超越指数”为宗旨，力求持续、稳定地超越指数收益表现的基金。

目前主流的增强指基，主要是跟踪沪深300、中证500两大经典宽基指数的增强指基。

比如“富国沪深300指数增强”、“博时中证500指数增强”等，都是增强指基。

超额收益能力较好的沪深300、中证500增强指基，分别能实现7%、10%左右的长期年化超额收益，相当于在被动指基基础上，叠加了一只收益水平良好的稳健风格基金，长期回报是比较令人满意的。

虽然增强指数基金并不是在复刻指数，小伙伴没法很好地把握到它即时的持仓结构，但是，从投资结果上说，增强指基的整体走势特征与它所跟踪的指数是比较类似的，两者的差别主要在于，增强指基的收益率水平有望高于所跟踪的指数。

因此，增强指数基金的收益率表现仍然有较强的可参照性。换句话说，与被动指数基金类似，增强指数基金也可视为优质的投资工具式基金产品。

当然，凡事都是双面性。

指数基金的优点，有时也是它的弱点。比如，股市转熊了，长期高股票仓位的指基们也不会降仓，股市风格转换了，它也不会调整持仓结构，结果就是，一旦真跌起来，跌得是真狠。

2、主动权益类基金

说到指数型基金的弱点了，也就可以展开地说说主动权益类基金了。

因为主动权益类基金的特点就是，力求通过对后市机会与风险的主动判别，动态调整持仓结构，以期获得良好的回报。这个动态调整，或是对股债仓位、或是对行业配置、或是个股结构、或是兼而有之。

从长期收益表现上看，2010年至今，中证主动式股票型基金指数、中证混合型基金指数分别涨了132.13%、158.68%，碾压了同期上涨33.97%的中证被动指数基金指数。

这表明，在目前韭菜仍较多的国内市场上，主动权益类基金的长期收益能够战胜宽基指数。

然而，有个问题必须注意到，那就是，投资主动权益类基金本质上是在投基金背后的基金经理，但是，深刻影响基金长期绩效的，除了基金经理的投资能力、投资经验，还有任职稳定性。

但偏偏，国内公募基金经理的任职稳定性整体上偏弱：

2017年之前成立的1714只主动权益类基金中，现任基金经理在任超过3年的有909只，占比53.03%；

2015年之前成立的765只主动权益类基金中，现任基金经理在任超过5年的有242只，占比31.64%；

2010年之前成立的340只主动权益类基金中，现任基金经理在任超过10年的仅13只，占比3.82%。

这就意味着，在投资主动权益类基金时，有两种情景会比较常见：

当小伙伴终于发现某只基金好腻害，仔细一看发现，原来好业绩并不是现任基金经理创造的；

或者，小伙伴刚买入一只好基金才不久，基金经理就换人了，幸运的话，继任者是个投资能力不错的老资历基金经理，不走运的话，继任者可能是位初出茅庐的新人。

一旦主动权益类基金的基金经理换人了，谁知道眼前的这基还是不是曾经的那只基呢。

3、不是对立，而是互补

前面唠了那么多，小伙伴们应该能发现，指数基金、主动权益类基金都有着各自难以被替代的优势、以及难以回避的劣势。

指数基金、主动权益类基金之间，更多的是互补的关系，而不是对立的关系。

它俩谁也不是神，谁也不是坑，小伙伴不论是想择其一、还是两个都选，都可以，只要能满足小伙伴自己真实的投资能力和投资诉求就好了。

二、 指数基金、主动权益基金如何选择

前面也已经分享到，不论小伙伴是选择他们中的任意一种，还是同时投资于这两种基金，都是合理的。

如果小伙伴有比较明确的配置思路，希望长期投资于特定的行业、板块，那指数基金当然是非常好的选择；

如果小伙伴不想自己去做具体的行业板块配置，更愿意相信基金经理的主动管理能力，并且也接受基金经理变更的可能性，那主动权益类基金当然是非常不错的。

对于具体指数基金的选择，关键是要看指数本身的长期成长性。

比如，在国内产业升级、消费升级的背景下，由于芯片、医药生物等行业符合转型升级的长期趋势，长期定投相关指数基金获得良好回报的机会就更大；

但如果定投钢铁、煤炭、地产等过去式行业相关的指基，那未来的收益前景可能就够呛。

对于具体的主动管理型权益类基金的选择，则要重点关注基金经理的投资能力、经验、稳定性。

比如，富国天惠的基金经理朱少醒先生选股能力非常强、长期在任10余年，银河稳健的基金经理钱睿南先生的大趋势把握、行业配置和选股能力都非常不错、且常年在任，这两只基金不仅过去的绩效表现很好，而且未来绩效的表现也值得期待。