虽然代表大企业的指数有中证100、国证50等，代表小企业的指数有中证1000、国证2000等，但我们最常见的还是上证50和中证500，过去的表现是500胜出，但这几年又是50胜出。那么，将来又会是谁胜出呢？

我们统计了50和500从2006年12月31日到2019年11月15日的数据，近13年来，上证50上涨了64.67%，而中证500上证了182.04%，在13年中，7年是50胜出，6年是500胜出，而最近4年上证50连续胜出，但我们仔细研究就发现，这13年来估值下降非常大，上证50的PE从07年年底的40.72跌到19年11月12日的9.58，而中证500也从71.30跌到了25.87。也就是说，如果估值不跌，那么期间的涨幅都是巨大的。

为了消除估值影响，我们找一个估值和现在最接近的一个年份：2011年年底，当时上证50的PE是9.35，现在是9.50，当时中证500的PE是24.35，现在是25.83，差异不是很大，我们再算一下，这七年多上证50上涨了82.66%，年化是7.95%，而中证500上涨了49.03%，年化是5.20%，而我们现在说的上证50、中证500都是不含分红的价格指数，如果换成含分红的全价指数，这七年多上证50的全价指数大概在11%，而中证500因为分红少，大概只有7%左右，非常非常接近各自的ROE，因为这7年上证50的ROE就是在11%左右，而中证500的ROE就是在7%左右。这也佐证了芒格说的股票的涨幅长期来看接近ROE这样一个观点。

从未来来看，上证50和中证500的ROE不会有特别大的变化，而估值相对过去来说也比较稳定，上证50和中证500的PE百分位估值最近几年都在26%左右，未来变化比较大的只有市场的偏好变化，这种偏好是我们很难预估的，但长期来看，过去七年的规律大概率会在将来七年重复。

更重要的从企业最近几年盈利的变化来看，大企业在品牌、信息、资金成本、效率等各方面相对中小企业优势明显，特别是在经济体量达到一定规模后，存量博弈导致头部效应。比如说竞争残酷的家电行业，近60家左右的上市公司，格力、美的、海尔三剑客销售收入占了其中的60%，而归母净利润竟然占到了90%。从这种趋势来看，将来七年中也是上证50胜出的概率大。

跟踪50的指数基金非常多，在跟踪同样的指数时，除了跟踪误差、规模外，我们最看重的是费用。现在上证50指数基金一般的管理费率是0.50%，托管费是0.10%，而今天发行的东财上证50指数，管理费率才0.15%，托管费率才0.05%，合计是0.2%，只有过去的1/3。也是东财基金发行的第一只基金，值得期待。