昨天以茅台为首的白酒大跌，中证白酒指数下跌4.68%，有人就在惊呼：白酒到顶了，茅台开始崩盘了。

中证白酒指数从2008年12月31日的1000点开始，到2019年9月11日的7908.96,10多年来年化涨幅高达21.33%，远远跑赢各大指数。但即使这样，笔者统计了一下，历史上跌幅超过4.68%的次数，近11年也有45次，平均一年4次，今年就遇到过2次，4月11日中证白酒大跌5.07%，5月6日中证白酒更是暴跌了8.60%，当天茅台更是暴跌了6.98%，事后不是都创出了历史新高了吗？

我们看中证白酒的市盈率，目前在30倍出头，高于历史平均，但和2018年年初的近40倍PE相比，还是有不小的距离。当然如果你和其他行业如银行、地产等相比，目前的PE肯定是高的，但不要忘记了白酒的非常稳定的ROE。

白酒的ROE从最近几年的20%开始缓慢上升，一直到最近的28%左右，是几乎所有A股行业中最高的，28%的ROE，享受30倍的PE，不说低估，至少没什么高估。比如说申万纺织，PE41倍，而ROE只有4.44%；申万电子，PE54倍，而ROE只有6.53%；中证银行，PE虽然只有6.46，但ROE只有12%。再说白酒的高ROE，随着时间的推移，会不断消化掉现在的高PE，这就是中证白酒不断创出历史新高的真正动力。

有人觉得这次下跌是市场的茅台批发价下降导致的，其实茅台留出了从出厂价到批发价之间足够的利润，批发价再跌，和茅台的利润都没什么关系。就像过去批发价大涨，出厂价没涨，茅台的利润也没什么增加一样的道理。

当天，如果你以天为单位，或者以周为单位，来看中证白酒，涨跌是免不了的，而且我们也无法预料几天或者几周的走势。但如果我们以年为单位，再来看这些涨跌，就微不足道了。当然你有本事逃顶抄底的尽管可以逃顶抄底，我们不善于做的只能傻傻的持有。

目前跟踪中证白酒的只有招商白酒（161725），不过这是一只跟踪中证白酒的分级基金母基金，2020年年底到期后会转型，或者转成ETF或者普通的指数基金。场内的目前只有鹏华的酒ETF（512690），这个ETF不完全是白酒，还有青岛啤酒、张裕A等啤酒葡萄酒，不过每天的成交额还可以，大概有几千万。据说不少基金公司都在积极筹备白酒ETF，但管理层觉得这个指数太狭，稳定性不够，批复的可能性不是太大。

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