7月份过去了，我的几个账户合计盈利了4.47%，今年累计13.23%，并不算什么。但这个月上证指数跌了5.40%、上证30跌了10.46%、沪深300跌了7.90%，就是今年表现最好的创业板指数，本月也下跌了1.05%。这个月最欣慰的是我做了一个正确的决定。

这是一个什么样的决定呢？今年我一直用了一小部分资金在轮动双低可转债，当然今年的结果比绝大部分股票要好很多，上半年这部分小资金的收益率大概在16.25%左右，但因为占比不高，所以对整体的影响不是很大，还不如上半年的Q债贡献大。但6月份开始我耗费了整整一个月时间研究了一个完全不同于双低的可转债轮动策略。转股溢价率单因子策略回测下来效果确实不错，但因为回撤比较大，一直不敢实盘用。这次用了多因子策略后基本上解决了回撤大的最大问题，即使在2018年的大熊市，月最大回撤也只有3.06%，而且可以做到在2018年、2021年1月份这样可转债大回撤的时候策略收益率依然能保持正收益。

7月初我先是用了一个小账户试验了几天，感觉不错，最终卖了很多包括茅台在内的白马股，只留下6%仓位的股票、9%仓位的封基和4%仓位的Q债，80%多的仓位全部上了可转债的激进轮动策略。

刚开始几天确实一帆风顺，资产天天涨，特别是周一，大盘暴跌，沪深300跌了3.22%，我满仓可转债的账户不跌反涨，但周二周三两天连续大跌了1.99%和1.60%。大跌之下其实安有完，只不过是五十步笑百步而已。往往抗跌的品种不是不跌，而是跌在后面，但周四反弹策略也非常厉害，整体涨了3.80%，最好的一个账户甚至涨幅超过5%，周五大部分指数下跌，但整体还是靠可转债涨了1.25%，而且创出了春节后的新高。

看这7月份一个月的表现，指数最差的上证50跌10.46%，最好的国证2000涨3.13%，集思录可转债等权指数涨了5.74%，我几个基本满仓可转债的账户（有一点点股票是用来打新的，本月也是负贡献），表现最好的一只涨了14.14%，最差的一只涨了9.01%，而回测的数据是13.35%，基本吻合。

我在想这个激进的多因子策略之所以成功，本身是因为可转债这种收益比风险大的品种决定的，况且这个品种还可以合法的出老千（调低转股价），投资者对期权的价值还是没有认识或者说对期权的估值很低导致的。而多种策略就吃到的是价格从低到高的每一段：低价策略吃到的是价格最低的一段；双低策略吃到的是次低的一段；我们的激进多因子策略吃到的是比双低策略价格高的一段，最高的就是纯转股溢价率的单因子策略。其实各种策略没有什么好不好，大家各吃一段，相安无事。这就是可转债这种品种的好处。

相比较几年前数量只有十多只而价格高的吓死人的可转债，现在是可转债最好的时候。数量有300多只，价格其实也不算特别高，很多可转债还是负溢价或者接近平价。各种策略都可以找到自己合适的品种。这让我想起了2007年封基的美好时光，希望可转债的目前的状况能多延续几年。如果真的这样，我甚至动过放弃打新股的念头了。

如果7月份不做这个现在看来最正确的选择，今年靠Q债和可转债赚了点钱估计在这个月全部赔进去都不够。回顾我14年多的投资历史，每次都是在市场不好的时候做出了正确的选择，从而跑赢市场和公募基金的：2008年大熊市选择了债券、2011年熊市在930惨案的时候再次选择了抄底债券、2015年下半年熊市的时候选择了分级A、2021年选择了Q债和可转债，就是2007年的大牛市，也是因为选择了高折价的封基，从而战胜市场和基金的。田忌赛马，找到最能发挥我们小散的方法，从而提高我们投资的胜率和赔率。

选择比努力更重要，最重要的是努力学会选择。