我曾经说过，历史上有4个对小散特别友好的另类投资品种：债券、分级A、可转债、封基，现在绝大部分有点投资价值的债券都变成了Q债，需要500万以上的资产，而且新出台的规定越来越严格，基本把小散驱除出去了；分级A在去年年底彻底关门了。只留下可转债和封基这对哼哈二将。我每次写道封基，每次都会有很多小散提出这样令人啼笑皆非的问题：既然封闭了还怎么买？基金公司的官网里也找不到啊？折价率10%是不是一定赚钱10%？今天我从头开始把封基这点事给大家说个明白。

今天我们一说买基金，默认就是去基金公司或者第三方平台申购。其实从A股的历史上来看，是现有封闭式基金（简称封基）后有开放式基金（简称开基）。第一只封基是南方基金的基金开元（184688）和国泰基金的基金金泰（500001），成立于1998年3月27日，封闭期15年，到2013年3月27日到期，转变为开基。基金金泰转为开基后变成国泰金泰A（519020），而基金开元转开放后变成了南方开元沪深300ETF（159925）,成为一只彻底的ETF指数基金了。

所谓封闭式基金，就是基金公司募集了资金成立了基金后，在一段时间内（从几年到十几年几十年）不能申购也不能赎回了，那么我们买卖封基，并不是直接向基金公司去申购，而是通过交易所，像股票那样的去买卖，买卖的前提是你必须有个股票账户。封基的募集有点类似IPO打新，打新是直接向公司购买的。以后二级市场封基的买卖，就有点像二级市场里的股票。从某种意义上说，股票在绝大部分情况下也是封闭了，因为你无法把股票在退给公司了，而只能在二级市场交易。

当然你在二级市场交易封基，就不可能按照基金的净值来交易，由于封基在几年里是无法按照它的净值来赎回的，所以历史上不管中外，大部分时间都是折价的，所谓折价，就是市场的交易价格比净值要便宜，折价率=1-市价/净值。这个净值，就是基金公司每天（过去是每周）公布的值，而这个市价，就是二级市场实际交易的价格，市价比净值低叫折价，市价比净值高叫溢价。

虽然我们现在看到的封基，大部分都是折价的，但在封基刚刚上市的年代，很长一段时间都是溢价的，甚至有溢价2-3倍还高。当时一个观点是封基的净值就像股票的净资产，股票的PB其实就是净资产溢价，既然股票的PB可以有几倍的溢价，那么为什么封基不能溢价？这种情况直到后来遇到了漫长的熊市再加上封基的一些利空后进入了戴维斯双杀，折价率最高的时候一度高于50%，这就为后来2006-2007年封基大牛市打下了基础。

因为当年封基除了折价，随着大家对市场的看好和封闭期越来越临近，折价率越来越收敛导致的从戴维斯双杀到戴维斯双击外，还有一个封基的强大助推器，就是大比例分红，因为是折价，大比例分红就相当于部分封基提前转开放，导致折价率一下子扩大了很多很多。我举个例子来说明这个问题，比如说一个基金净值为2，市价为1.5，这时候的折价率=1-1.5/2=25%，如果要把净值的50%分红掉，那么净值变成了1，因为分红1元，如果除权，那么市价应该也跌到1.5-1=0.5，但如果市价简单的除权为0.5的话，那么这个时候的折价率就=1-0.5/1=50%了，比原来市场认可的25%的折价率整整翻倍了，所以折价的封基如果大比例分红会迎来一波轰轰烈烈的分红行情。当年我在2007年靠满仓封基获得的180%的收益率就是这样来的，“持有封基”这个网名也是因此而来的。

当然现在折价率没那么高了，分红也没那么多，这种锦上添花的效果可能不会再现，但现在很多科创板创业板的封基，年化折价率高达10%以上，也是过去不常见的。因为当年虽然折价率接近50%，但因为离开开放的日子还有5年以上，所以年化算下来并不高，绝大部分封基很少有年化10%的机会。

我们再举个具体的例子，以创业博时（160529）为例，它的份额是5.92亿，2020年9月3日成立，是一个以创业板为主要成分的两年定开混合封基，也就是说到2022年9月3日再次打开若干天，届时可以申购也可以赎回，然后继续封闭两年。这种定开式封基的好处是在一段时间内份额稳定，基金经理的操作不会被基民绑架，而且在基金经理认为有利的时间可以用更高的仓位去参与。目前最新的净值是1.3004，市价只有1.134，折价率=1-1.134/1.3004=12.796%，因为还有1.17年到期，所以年化的折价率=12.796%/1.17%=10.9%

我们再看看创业博时的最新持仓：

前十名全部都是创业板，也就是说我们如果买进了创业博时，就相当于八八折买进了一揽子的卓胜微、智飞生物、亿纬锂能、芒果超媒、迈瑞医疗、三环集团、深信服、胜宏科技、宁德时代、亿联网络。但这个八八折不会马上兑现，而是要到1年多后。但如果这些股票一年多后全部下跌12%，那么如果你直接买这些股票的，就亏损了12%；如果买的是创业博时，那么基本上就是不赢不亏。但如果跌幅超过12%，你买创业博时一样要亏，只不过少亏点。如果这些股票到时候是上涨了，那么你大概率比别人多赚12%，仅此而已，不是说买折价率的一定赚钱，只不过多了一个12%的安全垫。至少比你直接买这些股票要好。

当然封基是市场价，现在的折价率不一定是最大的了，市场如果出现大跌，这些封基的折价率扩大价格下跌甚至超过持仓股票的下跌也是有可能的，只不过这12%的折价率1年多后收敛到1%左右这件时间是必然的。

场内除了封基外，还有ETF和LOF，这两个品种和封基最主要的区别就是它们可以随时申购，因为可以随时申购，所以可以套利，甚至现在场内都有很多机器人在做套利，一有机会瞬间就被抹平了，而封基从道理上说也可以套利，只不过这个时间可能长达1-2年，大资金没有兴趣也很难进入这个成交额在千万以下的品种，所以才成为留给我们小散最友好的两个品种之一。

多说一句，最近刚上市的9只reits本质上也是封闭期为20年到99年的封基，如此漫长的封闭期，走上折价之路是必然的，目前已经出现了广州广河微折了0.49%，其他几只的溢价也从最高点一路下跌下来，相信我们会看到大幅度折价的一天。