恒者恒强弱者弱，在今年的全球资产中体现的淋漓尽致，A股的优质消费和医药、美股的科技龙头、深圳的房子等，均获得资金的青睐。

其原因也容易理解，全球货币供给增长和扩张的背景下，优质资产是有限的，所以优质资产的价格本质上是一种货币现象，换句话说市场的钱多了优质资产必然水涨船高。

但，回归本质，我们买入一家企业终究还是得看企业的盈利能力和当前的价格是否划算。

而盈利能力是支撑股价的核心因素，根据公式：P=EPS*PE，股价=每股盈利*市盈率，当股价上升，每股盈利不变时PE数值就会上升。

以疫情影响较大的美国市场为例，除头部科技巨头外其余企业的整体盈利能力大幅下降，机构统计数据显示，标准普尔500数据截至9月3日，估值对指数贡献达34%，而盈利贡献为-17%。

盈利下降，价格上涨，因此PE估值居高不下，一直处于99%历史百分位高估区间：

此前的文章聊过，今年美股大涨的行情定义为“水牛”，一旦经济企稳，货币政策有边际收缩的迹象，那么流动性泛滥所支撑的高估值就面临回调的压力。

周四美国公布申请失业救济金人数80万，远低于预期的100百万人，同时耐用品订单数据上升6%，创历史新高，当天市场暴跌；

周五美国劳工部报告显示，8月非农就业人数增加了137万，为连续第四个月录得增加，失业率下降至8.4%。美国8月失业率8.4%，为3月份以来首次跌至个位数，大幅好于预期的9.8%，前值为10.2%。

周五晚上美盘继续下跌。

经济数据好于预期，市场反而不买账，其原因就是经济企稳市场担心美联储降低放水力度。因此没有业绩支撑的高估值板块稍有风水草动，拥挤的多头交易使得获利回吐的动机大大增加。

所以，我们看到美股这周的不淡定。

跨境ETF

反映在盘面上，本周跨境ETF整体回调较大，与美股关联性较强的港股市场，一方面是受美股下跌的影响另一方面则来自A股的拖累，恒生ETF、H股ETF等产品跌幅靠前。

日均成交额大于一千万产品共10只，详细数据如下：

此外，需要提醒大家目前场内几只跟踪美股的ETF，场内出现大幅溢价，此时买入风险较大，ETF之家前几天已经发文提示：一周大涨20%，这几只ETF风险巨大

A股市场表现

1、ETF市场概括

本周A股主要指数全线下跌，上证50下跌1.76%，跌幅最大，其次是沪深300、中证500和创业板指，分别下跌1.53%、1.09%和0.93%。

截至2020年9月6日，全市场共有350只ETF跟踪267只指数，场内流动基金份额5914.45亿份，相比上周增加45.86亿份，股票ETF和货币ETF份额增加明显。

ETF跟踪指数方面，军工、部分红利指数、创业板相关主题指数涨幅靠前，详细数据如下：

2、ETF市场份额变化

本周有两方面值得注意，一是长时间处于高估区间的消费板块市场出现较大的分歧，二是半导体板块传来政策上的利多。

先讲消费，8月29日，XX证券一篇题为《创业板注册制首周上涨，不为创纪录的消费股再唱赞歌》的策略周报在市场一石激起千层浪。文中观点鲜明：创纪录的估值意味着未来投资回报率的下降，当下的消费板块估值过高不宜再追。

恰巧碰上同为高估值的美股周四深度下跌，以“酱茅”为代表的消费板块受到重创。

因此给市场传递一种信号，高估值板块还能维持吗？

再聊半导体。

周四爆出一则新闻：国家计划大力支持发展第三代半导体产业，写入正在制定中的“十四五”规划，计划在2021-2025年期间，在教育、科研、开发、融资、应用等等各个方面，大力支持发展第三代半导体产业，以期实现产业独立自主。”

消息已经反映在盘面上，周四周五芯片板块逆市上涨，多只芯片ETF份额大增。

在美国限制华为等中国企业获取芯片的背景下，上头发话大力支持发展半导体产业，专业人士认为国家赋予了这项任务“如同当年原子弹一样”的高度优先权。

可以预见，发展半导体产业已经上升到国家层面，ETF之家认为这里隐含了重要信号。

3、债券ETF

债券市场股债悄悄板效应显现，整体上涨多跌少，国债类强于地方债，成交额大于一千万的产品共四只，如下图所示：

4、商品ETF

能源、豆粕涨幅靠前，有色小幅下跌，黄金ETF平均跌幅1%，详细数据如下：

黄金本周的回调原因跟美股相关，基本面走强，流动性边际收紧收缩预期对避险属性较强的黄金产生一定利空。中长期看，黄金上涨的逻辑没变，但是短期的不确定性使波动率上升。

小结

关于高估值的消费板块，ETF之家认为既然市场出现分歧，那么前期埋伏的朋友账面已经有不错的盈利，可以适当减仓。

至于，消费、医药这类优质行业，流动性宽松的背景下，回调的空间不会大，从长线投资的角度考虑并不用太悲观，假设有15%以上回调，ETF之家认为应该重新拾起。

关于美股，其道理也是相同的，美联储没有实质性改变宽松政策，大跌的可能性较低。

另外，前期回调较多的科技板块，在第三代半导体产业的带动下，有望迎来新的机会，重点关注芯片。

策略运行情况

受大盘和消费板块回调影响，本周ETF之家创建的3只类策略全部回调，详细数据如下：

大小盘轮动、精选行业、全天候策略，分别代表三种不同风格的思路，同时能满足激进、稳健、保守等各类投资者的需求。

当然，抄作业也得看懂内容吧！抄作业指南必须看看：牛市最适合什么投资策略

产品发行数据

本周两只新产品上市，其中债券市场迎来一只新地方债券ETF（159816），跟踪中证0-4年期地方政府债指数，规模还不错24.51亿元。下周两只ETF上市，详细数据如下：

指数估值

截止当前，地产、银行、基建、红利类指数处于低估区间，而消费、新能源车、家用电器处于高估区间。从整个市场看，ETF之家监控的210多只指数，高估指数明显多于低估指数。

主要宽基指数创业板、沪深300指数都处于高估区域，中证500处于中等估值区间。