前期A股市场，火热一片，上证指数在一个月左右的时间内上涨500多点，再次回到2018年1月份创下的3500点一带。但是在多重因素影响下，7月10日，中证银行指数大跌4.33%，其后连续下跌，引发市场一阵恐慌。不少银粉感慨，银行成了投资的盐碱地——收成太差、赚钱太难，远不如隔壁的创业板红火。

那么银行还有没有投资价值呢？

其实投资价值有两种，一是基于过去的业绩和财务情况，看看股价较当前价值有无折价，这被称为“价值投资”，简单点说就是投资估值较低的个股和指数；二是基于未来的发展空间和业绩情况，看股价较未来价值有无折价，这被称为“成长投资”，简单点说就是投资未来空间大、成长快的个股和指数。

代表银行整体估值情况的中证银行指数，截止2020年7月14日，对应的市盈率为6.07，处于历史最低的36.85%的位置；市净率为0.74，处于历史最低4.34%的位置，是非常标准的“价值投资”品。

市净率指标表示按照当前价格计算的市值/归属股权益东的净资产，是衡量银行股最常用的指标。由于银行的主要资产是各类保证金、办公楼和部分设备，其中前两者价值最高，变现最快捷，基本不存在损耗。特别是公楼绝大多数按照历史价值入账，并不断计提折旧，实际变现起来，价值会更高，当前国有大行的网点物业自持比例普遍在半数附近。

10多年前，基少曾工作过的一家银行，处置某办公楼时，市场价值较账面净值高了近10倍，算是一个活生生的例子。

上述情况说明，银行的净资产多数都是硬货，使用该指标估值比较靠谱。

既然都那么有价值了，为啥还会下跌呢？

其实，股价的短期涨跌主要有两方面因素决定：一是情绪，二是业绩。一季度银行业绩普遍正增长，好于多数行业。当前银行走势差主要是市场担忧银行未来的业绩，给予了较低的“情绪”，反映出来就是持续较低的估值。

市场的担忧主要是如下两方面：

一是坏账会不会暴涨？因银行本身经营的是风险，利润主要来自将存款放贷，收取利差收入。如果贷款能顺利收回来，银行可以稳定赚取利差，最怕的就是贷款人耍赖，贷款收不回来，成为坏账。由于银行普遍是10倍左右的经营杠杆，坏账带来的放大损失也很明显。我们已经看到部分区域性小银行，因为经营不当，近两年被大银行托管。市场基于经济形势不好，很多企业关张，给予了银行悲观的预期，在估值上，给予了大幅打折。但是经济都是周期性的，我们国家和银行均经历过1997年的亚洲金融危机、2003年的非典、2008年的全球金融危机，已经具备非常好的政策管理经验和经营管理经验，这一次的伤害在全球基本最小，经济恢复也很快，所以实际的影响不会太大，至少多数银行能活下来，而且日子不会差。

二是让利会不会损害利润？为了支持实体经济，前期国务院常务会议明确提出银行让利1.5亿元的要求，势必对银行的利润产生影响，而行业2019年的净利润只有2万亿元，市场倍感担忧，但是这个影响具体有多大呢？其实，这个让利是指对实体企业的负担让，对应银行的营业收入，占比大约为23%。此外，具体落实时，会从利息收入、中间业务收入等方面进行让，且通过压降存款利率上浮比例、降低银行发债成本、扩大货币供应等方式对银行进行供血。具体让利时，储蓄客户、银行和国家均做出了自己的贡献，时间上也不会集中于一年完成。所以最终对银行业年度利润的影响正常不会超过10%，或者说银行利润相当于暂停增长1-2年。

由于企业股价由估值和利润同时决定，对于可以持续经营的银行业而言，暂时的停止增长，并不能妨碍其长期的投资价值。

当前银行行业对应的股息率为3.56%，堪比很多理财产品的收益，加上市场情绪带来的低估值，成为牛市中的一片价值洼地。所以，一旦市场风向转变，银行最有可能形成戴维斯式上涨趋势 ，7月上旬银行指数阶段性暴涨，算是一次演习。

从过往历史来看，价值投资和成长投资两种风格交错领涨。以国证价值【代表价值风格】和国证成长【代表成长风格】为例，每个1-3年，相应的风格指数领涨态势会发生变化。其中最近一次转变是，2016年-2018年，价值指数持续领涨3年，接下来的2019年迎来了成长风格的领涨。从历史数据看，成长风格经过连续两年的领涨，就会出现风格转变，目前成长已经领涨1年半，未来的半年大概率会发生这种变化。

数据来源：wind ，截至2020年7月14日

当价值投资风格来临时，银行有望成为其中的主力军，银行业的上涨也许就在不远方。作为普通投资者，追涨的风险比较大，当前逐步加大银行指数基金的布局恰逢其时。

当前跟踪银行的指数基金可以考虑天弘中证银行指数型发起式证券投资基金（A类001594，C类001595），C类持有7天或以上免申赎费，适合中短期持有，A类适合定投或长期持有。该基金的年度管理费和托管费为0.6%，在同类基金中处于最低水平。

风险提示： 2011-2019年中证银行指数每个完整会计年度业绩：-4.46%、14.55%、-9.3%、62.77%、-0.67%、-4.35%、14.37%、-14.69%、22.65%。历史收益不代表未来业绩表现。指数基金存在跟踪误差，定投不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。本期内容观点仅供参考，不构成投资建议。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险，投资需谨慎。