1、业绩符合预期，地产结算毛利率回升

　　17 年上半年，万科营收 698 亿，同比降 7%，营业利润 137 亿，同比升 38%，归母净利 73 亿，同比升 36%，EPS 为 0.66 元。因竣工结算节奏，收入同比略降，预计全年将完成年初制定竣工计划。已售未结资源较充裕，全年结算收入预计 2600 亿。高毛利率项目结算占比高推升毛利率，未来保持 30%左右。费用率进一步降低，联营合营项目结算投资收益增厚利润。

　　销售保持龙头地位，全年有望突破 5100亿元

　　17 年上半年，万科销售 2772 亿，同比升 46%，市占率 4.7%，保持龙头地位。坚持城市深耕，16 城销售排名第一。继续聚焦主流刚需。中西部区域销售增速较快。根据上下半年货值预测，全年销售有望突破 5100 亿。

　　投资积极审慎，多渠道获取项目资源，保障可持续发展

　　17 年上半年，万科拿地总建面 1748 万方，总地价 1413 亿，力度较强且成本控制较好。招拍挂/合作/收购多渠道拿地。围绕核心都市圈布局，并强化中西部重点城市投资。期末总土储 1.1 亿方，满足 3年开发销售需求。

　　财务保持稳健，引入基石股东夯实长期发展基础

　　报告期末万科在手现金 1076 亿，是短期有息负债的 214%。净负债率仅 20%。地铁集团成为第一大股东，持股 29.38%，董事会换届顺利完成。

　　预计 17、18年 EPS为 2.23、2.62元，维持 A/H股“谨慎增持”评级

　　目前万科已重回健康发展轨道，销售业绩均实现较好增长。地铁集团成为基石股东，董事会/高管换届顺利，夯实长期发展基础。万科将继续受益行业集中度提升，深化“轨道 物业”发展模式、推进城市配套服务商转型。