券商评级至“看好” 尤其看好龙头
我们看好证券行业的三个逻辑:1)预计2018年证券行业业绩企稳回升,净利润同比增长9%,较2017年同比有所改善;2)板块PB估值接近历史底部,大券商PB估值为1.3倍-1.5倍,基本处于历史底部中枢偏下水平,部分已经接近历史最低水平;3)改革持续推进的预期差。过去证券行业的创新最终成为金融机构内部、企业和个人大幅加杠杆的工具,积累了极大的风险,受到监管层的严格监管,但不代表改革就此停滞,我们认为未来行业改革的主要方向是多层次资本市场体系建设;一个有效的直接融资体系是包含一级、二级、OTC、衍生品市场的多层次资本市场体系,2017年IPO常态化之后,一级市场发展步入正轨,我们判断,2018年会在持续推进一级市场发展的前提下,大力发展二级、OTC、衍生品市场,这既是对直接融资体系的不断完善、不断提升证券行业服务实体的能力,也为龙头券商创造了产品创设的广阔舞台。
交易与投资业务占比提升,带动证券公司杠杆倍数和ROE提升。我国多层次资本市场建设在衍生品市场上相对滞后,目前以场内衍生品交易为主,且金融衍生品成交规模不足10%,我们认为未来将重点发展场内金融衍生品品种以及场外衍生品市场。未来交易与投资业务的发展将为证券行业带来三点变化:1)降低证券公司业绩对证券市场表现的依赖程度;2)提升证券公司杠杆水平和ROE水平;3)提升行业集中度。
交易与投资业务占比提升,带动证券公司杠杆倍数和ROE提升。我国多层次资本市场建设在衍生品市场上相对滞后,目前以场内衍生品交易为主,且金融衍生品成交规模不足10%,我们认为未来将重点发展场内金融衍生品品种以及场外衍生品市场。未来交易与投资业务的发展将为证券行业带来三点变化:1)降低证券公司业绩对证券市场表现的依赖程度;2)提升证券公司杠杆水平和ROE水平;3)提升行业集中度。
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