绝大部分时间，我更多的是从微观层面来分析大类资产的投资价值。例如，就股市而言，我会长期跟踪主要宽指、行业的基本面和估值情况，关注风格上的变化。　

然而，对于投资而言，宏观上的把握也是必不可少的一环。如果指标、数据能够相互印证，无疑可以提高判断正确的概率、增加投资的确定性。　

今天和读者朋友分享，从偏宏观的层面，我是如何看待和分析市场的。　

先从美林时钟开始讲起

根据经济周期理论，经济周期可分为复苏，过热，滞胀、衰退，一般情况下，在复苏和过热阶段，股票表现比较好。　

市场经济发展过程中，有两只手在起作用。市场经济有其自身的发展规律，是为“看不见的手”，我们通常也称这只“看不见的手”为“市场调节”；另一只是政府政策的调节，是为“看得见的手”。　

国家政策（主要分为货币政策和财政政策）的逆周期调节会对宏观经济面产生显著的影响，和市场那只“看得见的手”共同作用于经济发展。　

对于证券投资而言，对于宏观经济面的研究，主要涉及到经济基本面（主要体现在宏观数据）、货币政策（宽松还是收紧）等。　

一、关注经济基本面。　

在证券投资过程中，有一个非常非常重要的逻辑：　

每次推动一波大牛市的主导板块通常是推动这一轮经济发展的主导因素。　

回顾股市历史：　

2006、2007年的“五朵金花”（钢铁、煤炭、有色、金融、地产）行情。　

在地产基建等带动下，经济高速发展，GDP增速高达两位数，相关产业钢铁煤炭有色，以及为建设提供融资支持的银行，赚钱比现在容易得多。　

未来大概率很难有如此高增速。　

（未来的趋势：地产等固投拉动转而由科技拉动，间接融资方式逐渐转向直接融资方式为主。）　

2009年，随着4万亿放水的刺激，股市掀起了一波小水牛。届时，伴随着放水带来的经济复苏。　

2015年，明显的水牛+杠杆牛行情。央行在2015年内降息5次、降准4次。当时，代表着政策导向和经济发展驱动力的TMT行业表现亮眼。　

2017年的白马蓝筹股行情。在“三去一降一补”供给侧改革的政策背景下，周期行业的集中度显著提升。　

2020至今的结构性行情则是非常明显的成长股牛市。疫情导致的放水，叠加科技要逐步接过大旗，成为经济发展的主导力量。　

附：常见的宏观经济数据　

在研究宏观经济面的过程中，我们通常关注的数据有：GDP增速、发电量、社会消费品零售总额、居民消费价格指数、工业增加值、采购经理人指数、社融余额增速、进出口数据等，具体指标代表的涵义，这里不一一解释，需要自己做功课了。　

同样，宏观数据之间如果能够相互印证，则会提高判断的准确度。　

二、关注资金面　

资金面的研究，最核心的是跟踪国家的政策动向，而货币政策的逆周期调节和经济基本面相互作用、互为因果。通俗点说就是，过热了，就降降温；经济疲软，政策就要积极。　

常见的货币政策：加息/降息、存款准备金、公开市场操作等。　

货币宽紧情况，除了可以关注高层定调，还可以关注shibor（上海银行间同业拆放利率）走势，十年期国债收益率、M2广义货币供应量的增长率（该数据相对滞后）等指标。　

一般来说，宽松的货币环境有利于成长股，中小盘股；

相反，货币收紧的情况下，有利于偏防御的价值股、大盘股。

三、关注风格的变化　

风格一旦形成，往往有一定的延续性。　

可以通过申万28个行业的20个交易日的涨跌情况，追踪风格的变动情况。　

一旦经济复苏、延续，顺周期板块的业绩会有所提升，相应地，在股价上会有所反应。　

顺周期板块：金融地产；与社会固定资产投资相关的工程机械、建筑建材、有色化工等；以汽车、酒店餐饮、休闲娱乐为主要代表的可选消费等。　

成长板块：主要消费、生物医药、信息技术。其中，主要消费属于成长板块中偏均衡稳健的品种。　

长期来看，主要消费、生物医药、信息技术是长期走牛的三个优质赛道。

相关阅读：可百度搜索：不在此山中《股市4个最佳赛道》　

四、北向资金的流向　

外资流入情况：流入/流出的资金量；流入/流出的板块。

随着外资占比越来越高，外资对股市的影响力不可小觑，且外资大多是长线资金，其阶段流入的板块具有一定的延续性，具有较大的参考意义。例如，当北向资金开始增配价值，可以认为，这种行为具备一定的延续性。　

五、估值情况　

基本面和资金面共同作用于股市。

放水行情取决于货币政策，业绩牛看经济周期，政策往往是逆经济周期调节。　

虽说股市是经济的晴雨表，然而，二者的表现并不同步，股市往往先于经济表现。

以上因素，再叠加短期事件的影响，股市的中短期走势很难预测。　

从估值的层面来观察股市，会让问题简单很多，估值像是贯穿股市的“锚”。　

无论是2005年的998点，还是2008年1664，亦或者2019年的2440，估值跌到一定的位置，就一定有反转的需求。因为，企业不断在创造盈利，资金是逐利的，它永远朝着洼地流淌。　

当估值跌到历史底部区域，业绩不发生明显下滑的情况下，估值向下的空间有限，此时买入，可以大大提高胜算的概率。　

在投资风格的判断上，任何一种风格和行业都不可能一直上涨，变才是永恒的不变。　

关于这一点，我之前的文章有过论述。

因此，基本面和估值的匹配是贯穿始终的。任何一种资产，买得不贵才有获利的空间。何为不贵？　

从量化角度，可以毛估估认为，是指历史估值水位≤50。　

再往深了研究，内容就更多了，利润增长情况，行业或公司的成长空间和商业模式……

投资难在人性，难在它永远只是概率。这也是我之前常说的投资无非是做大概率的事，无论是《易经》里所说的物极必反还是我之前所分析过的底线思维，非牛思维，最终无非是提高胜算而已。　

其他数据：

公募基金的持仓、调仓情况。

成交额、融资余额等指标。　

最后，即使是基于数据的推导结果，也不是绝对的，短期来看，推导过程正确，但结论也可能是错误的，例如便宜就是不涨。又比如，宏观基本面和股市表现往往存在一定的时差，市场往往先于基本面而先行启动。　

以上简单梳理了我在投资的过程中考虑到的宏观及微观方面的数据、指标。投资之路，道阻且长，共勉。

that' s all

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