一、做任何标的的投资都要结合大盘，大盘一旦回调，出现了系统性风险，大家都不能幸免，尤其是回调前爆发力强的、靠估值提升而非业绩推动的指数，回调幅度会更大、速度会更快。追热门指数和追热门股是一个道理，热门股一旦回调，速度可谓迅雷不及掩耳，热门指数同理。

二、我认为在指数投资的过程中，最最糟糕的交易习惯就是：追高和频繁交易。这两点如果管不住手，难以改变韭菜的体质。指数投资就是要坚定信仰：低估买入，等待价值发现。

三、P=PE*E，涨跌最终还是要取决于业绩E，因为，PE很大程度上也取决于E，E好，相应给的估值就高，所以P主要取决于E。今年白酒的涨幅便取决于业绩好带来的“戴维斯双击”。当然，市场的系统性风险也会影响估值水平。

四、一点浅见，一起探讨。我认为，对于信息、传媒、券商等高弹性的指数，估值水位的容忍度要更低些，例如：在跌到10%以下再想着慢慢建仓，止盈也要尽量先于大盘回调，大盘啥时候会回调难以判断，但是我们可以留有足够的安全边际，比如，可以选择在60%水位左右就开始考虑止盈。

而弱周期板块，如消费，可以在25%—30%往下开始慢慢建仓，到了75%—80%水位，开始考虑止盈。因为，通常弱周期的主要消费，食品饮料等长期基本面好，估值容忍度可适当高些，否则，下跌时容易错过，上涨时容易过早止盈，退一步，即使没有及时止盈，长期拿着，投资回报也相当不错。

五、投资中一个非常确定性的机会就是：大盘恐慌时，系统性风险给业绩优良的白马股带来的错误定价的机会，例如：2018年。因为，茅台酒还是供不应求、买保险很多人还是买平安、海天酱油依然出货迅速、格力空调依然购销两旺……公司经营并没有发生实质性变化，仅仅是市场恐慌引起的“错杀”。

因此，当下跌时，要研究其下跌的原因：估值杀？业绩杀？逻辑杀？三个重要性依次递增。其中：估值杀，可以分为：市场系统性风险带来的估值杀和业绩导致的估值杀；逻辑杀一般是指，企业发展逻辑、盈利模式，核心竞争力、护城河受到质疑甚至颠覆。例如：中药的疗效被质疑可能会带来逻辑杀。这几种下跌过程中，最好的机会就是基本面没变，仅仅是因为市场下跌导致的估值杀。

六、对于外国资金来说，进入一个市场首先买的一定是核心资产。国外市场对于他们更多的是配置价值，而并非刻意寻求超额收益，即：一般不会试图靠选取业绩反转的那些绩差股来获取超额收益。

他们更倾向于投资那些代表中国核心竞争力的好公司，大公司，而不会去买不知名、玩概念、确定性差的小公司，因为相对于大公司而言，他们对小公司更不熟悉、心里没底。

就像我们投资美国，我们往往倾向于投资苹果、FB、亚马逊、谷歌、微软，而不会试图去投资那些名字都没有听过的公司，因为完全不懂。当然，这里只是总体而言，不是一刀切，小公司中当然也不乏很多好公司、好股票。

七、决定市场上涨的三要素：1.资金面。增量资金介入，当然，国内增量资金入市的前提一般是在市场行情好，产生了一定赚钱效应的情况下；2.基本面。宏观经济面景气度提升、企业业绩转好；3.估值特别特别低。市场看空的都卖得差不多了，市场下跌动能都被消化得差不多了，筹码充分换手，从悲观的看空者换到了价值投资者的手中。以上三点都可能会导致市场上涨。

八、指数是一揽子股票，一揽子个股必然存在个股估值高低不同步、涨跌不同步。指数中的股票有的处于低估，有的处于高估。例如，最明显的消费80指数，主要消费和可选消费杂糅在一起，主要消费现在已经进入了高估区域，但是可选消费还在低估状态中。这就导致了，当可选消费涨的时候，指数不一定在涨，因为，有可能主要消费回调了。这也是我比较喜欢单纯的行业指数的原因，其估值体系相对一致。单纯是相对于杂糅来说的，例如中证养老和传媒就属于典型的行业杂糅。

九、对于新手来说，利用场外自动扣款的定投方式，更容易坚持下来；而定投的方式选择，最好的还是选择“上涨少投、下跌多投”的那些定投方式。

欢迎关注：不在此山中。文章持续更新。主要致力于用指数基金作家庭资产配置，同时，每周更新发布全市场估值水平以及40个指数估值水平。绿色表示低估，适合买入；浅黄色适中，适合持有；红色表示高估，建议卖出止盈。