2022.11.18.精选指数估值播报——北证50指数

资料数据来源：中证指数官网、恒生指数官网、标普指数官网、Wind、银行螺丝钉、通达信、天天、理杏仁、韭圈儿、慧博

关键词

热点信息、北证50指数投资价值分析、科创板投资价值分析、螺丝钉谈利率对债市的影响

目前全市场估值1档（1档低估、2档正常偏低、3档正常偏高、4档高估、5档泡沫）

如果进入1档，定投低估值的指数；对于高估值优质指数，也可定投；对于正常估值指数，如果出现趋势低位，可以分批买入。

下一交易日操作计划

低估定投场外版：

宽基：无；

行业：无；

策略：无；

港指：无；

国际：无；

趋势定投场外版：

无；

沪深300策略定投：

无；

趋势波段操作场外版：

主动基：无；

指数基金：无；

可转债：无；

债基：无；

GARP策略场外版：

FOF组合：无；

目标市值增长策略场外版：

无。

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1、任泽平表示，放在中长期的角度，市场投资者可以对中国经济未来前景边际乐观起来。过去压制中国经济和资本市场的主要是四大因素：美联储强力加息收紧货币、疫情反复、房地产市场调整、民营经济信心不振。现在事情正在起变化，这四大因素均在边际改善。从长期投资的角度，珍惜历史性低谷期的黄金般估值，风物长宜放眼量。

2、中信证券认为，防疫政策调整方向，外部流动性预期拐点，地缘扰动改善三大因素都已明确，分别改善基本面、估值和风险偏好，A股全面修复行情已确立，市场易涨难跌，当前仍处于政策驱动上半场，交易重心料将从政策预期博弈切换至政策效果博弈，建议提高仓位均衡配置，建议重点关注政策受益更明显的精准防控、地产产业链、全球流动性拐点三条主线。

3、近期债市连续出现调整，导致债券基金净值普遍回撤，同时银行理财产品也迎来新一轮“破净潮”。Wind数据显示，截至11月15日，全市场34364只银行理财中，共有1776只产品的净值跌至1以下。净值剧烈波动造成了投资人恐慌，不少投资人集中赎回产品。甚至有R2级别（中低风险）的稳健型理财产品，出现无法赎回情况，原因是由于赎回客户太多，已触碰巨额赎回上限。工银理财、中银理财、南银理财、兴银理财、建信理财等管理人及理财代销机构微众银行等众多机构纷纷喊话，向投资人传递固收理财仍是投资好选择的理念（因仍具有低波动率），并希望投资人以长期视角持有产品。

4、证监会发布个人养老金基金名录和个人养老金基金销售机构名录，共有40家基金公司的合计129只基金产品入选基金名录，16家商业银行、14家证券公司以及7家独立基金销售机构入选销售机构名录。银保监会同时发布商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法，并公布首批开办个人养老金业务的机构包括23家商业银行和11家理财公司。另外，下周起富国、交银施罗德、汇添富、华宝等多家基金公司预计将正式上线个人养老金基金业务。

5、中证新能源金属主题指数于11月14日发布。该指数定位于新能源产业链上游原料生产制造企业，从沪深市场中选取50只业务涉及锂、钴、镍、稀土等广泛应用于实现新能源转化和利用等相关领域的上市公司证券作为指数样本。

6、详解“北证 50”，引入增量资金可期 申万宏源

1）首批成份股公布，预计11月21日“北证 50”正式发布行情数据。（指数代码899050）

2022/9/2，北交所发布北证50编制方案，时隔2个月，北交所于2022/11/4 正式发布了首批北证50成份股，同时宣布北证50实时行情将于2022/11/21 正式发布，意味着北交所成立一周年之际，北证50指数正式推出，北交所向成熟市场迈进了一大步。

2）详解“北证50”编制规则，综合考量市值与流动性。主要要素如下：

基准日为2022年4月29日，基点为1000 点；

样本空间：上市满6个月；

合规性要求：经营良好、无重大违法违规、二级无明显操纵；

流动性要求：剔除成交金额后20%；

市值要求：取市值排名前50的股票；

权重设置：自由流通市值加权，辅以分级靠档、权重因子调整，单一股票权重不超10%，前五股票权重不超40%；

其他规则：季度调整、缓冲池、临时调整等制度。

3）北证50成份市值占比高，但成交占比不高。

市值占比高。截止到11/4，北证50成份股占股票总数41.3%，占北交所总市值达67.3%；

成交占比偏低。过去三个月，北证50成份股总成交金额155.7 亿元，占北交所总成交金额的30.4%，成交占比低于其股票数占比。我们认为主要由于北交所处于扩容期，新股成交更活跃导致。

4）积极影响：增加市场能见度，提供收益基准，引入增量资金。

指数发布有利于投资者对北交所的研究，指数也能起到宣传曝光作用，提升北交所的能见度；

指数为产品设立提供更为客观的基准，改变首批北交所主题基金用中证1000、恒生指数等作为基准，导致产品管理难度加大的状况，有利于增加北交所主题产品；

参照科创50指数及ETF的设立过程，首批科创50ETF基金募集209.7 亿，约为指数成分股日均成交金额的2.35倍，为指数成分股总市值的1.78%，未来北证50指数基金的设立可以期待，这将为北交所带来增量资金。

综合考虑流动性与持股比例的影响，我们估计北证50指数基金能为市场带来20-30亿规模的资金增量。

5）投资分析意见：我们认为北证50指数将为北交所带来积极的影响，建议关注成份股中估值相对A股折价较大的贝特瑞、连城数控、吉林碳谷、颖泰生物等权重占比靠前的公司，而由于北证50成份股还将季度调整，总体配置方向是市值大和流动性好，因此建议继续关注新上市的大市值流动性好的品种，如硅烷科技等。

图：北证50成分股

7、科创板或在牛市新起点 海通证券

核心结论：

当前科创板估值处于历史低位，盈利依然保持较快增长，投资的性价比已经凸显。

借鉴创业板历史，科创板上市公司IPO募资将逐步兑现到业绩上，23年盈利有望开启向上周期。

科创板主导行业中光伏和锂电维持高景气，半导体、医药和软件基本面23年有望改善，推动科创板盈利增长。

1）科创板估值盈利性价比较好。

从业绩来看，今年三季度科创板盈利保持较快增长并且增速有所回升，均高于A股其他主要指数。

从估值来看，科创50指数估值已回调至历史低位，并且估值分位数明显低于其他主要指数。

从盈利估值匹配度来看，科创50指数PEG估值为0.9倍，科创板的估值盈利性价比相对更高。

当前的科创板类似2012年底的创业板。借鉴创业板，09年10月创业板开板，经历两年的调整后，创业板指的估值得以消化，13年在移动互联网浪潮的驱动下，创业板开启一轮大牛市，背后是盈利的回升。反观当下的科创板，自2019年6月开板以来已经运行了三年，从指数走势看，20年7月科创50指数触顶回落，至今已经调整超过两年，期间最大跌幅为-50.6%；从估值看，科创50当前PE为42.2 倍。因此，从市场表现和估值的角度看，我们认为当前的科创板与12年底的创业板存在相似点。

2）趋势：科创板盈利有望开启向上周期。

整体看，科创板上市公司募集的资金尚未使用充分，不过最早募资的上市公司已经很大程度上投入完成。科创板募集资金的投入正逐渐兑现到业绩上。

首先我们对比借鉴创业板，创业板首批28家上市公司在募集资金投入使用后，2009-2010年购建固定资产等各项资产的现金流快速增长，2010-2011年创业板首批上市公司的在建工程增速逐渐提升，产能扩张也逐步体现在业绩增长上，13Q1创业板首批公司盈利增速开始快速回升。

我们进一步看科创板，科创板首批上市公司2019年7月募资金额高达370亿元，此后开始投入，2020年首批上市公司购建固定资产等各项资产的现金流持续高增，在建工程从20年下半年开始快速增加，一直到2021年上半年都维持较高的增速；反映到业绩上，首批上市公司营收和利润增速在2021-2022Q3维持较快的增长，反映出此前的投资开始逐步为公司创造经济回报。

根据上述分析，我们认为随着后续更多公司募资投入完成并达产，科创板业绩有望在2023年进一步释放。

3）结构：科创板主要产业盈利望好转。

半导体、医药和软件的基本面是科创板未来盈利趋势的重点影响变量。

半导体景气度有望在明年上半年见底回升，VR/AR等新型产品的推出有望带动消费电子的需求，未来半导体设备、材料领域将受益于国产替代加速，科创板半导体公司作为业内的高精尖企业有望受益。

医药行业政策环境边际改善，未来集采政策缓和对医药行业盈利空间的压制将会逐步减弱，国家医保局等有关部门出台相关政策支持创新药、创新医疗器械高质量发展。同时我国人口老龄化正在加深，未来医疗需求将持续增加，科创板医药生物行业长期发展前景十分广阔。

数字经济已成为我国发展战略，计算机软件行业将充分受益于信创、工业互联、云计算等领域的发展，新一代信息技术和软件开发迎来重要机遇。

“双碳”目标下光伏风电和新能源车高景气度有望延续，随着清洁能源建设的提速，配套的新型储能也将迎来发展的重要机遇期，科创板相关企业将持续受益于这一趋势。

技术上，科创50周线出现双针探底的底背离形态，也许会有中期的反弹行情出现。

图：科创50周线底背离

8、螺丝钉谈利率对债市的影响

1）最近债券市场、银行理财波动较大

最近两周，部分债基、理财，出现了百分之几的下跌。虽然跟股票基金的波动没法比，但对债券基金和理财来说，算是较大波动。

债券基金有很多类别

按照长期风险和收益排序，从低到高，是短债基金、长期纯债基金、二级债基/偏债混合基金、可转债基金。

其中，短债基金和长期纯债基金主要是债券为主。

二级债基/偏债混合基金、可转债基金会增加少量的股票和可转债资产。

银行理财也是类似的。要看底层投资的逻辑。

利率波动，对债券资产的影响是比较直接的

利率=利息/价格。

短期里利息不变，利率上升，往往体现为债券价格下跌。反过来，利率下降，债券价格会上涨。

像今年1-10月份，美股加息较多，利率上升，美股债券基金，很多创下了2008年以来的最大单年度下跌。

A股1-10月份，利率反而是下降的。所以1-10月份，纯债基金表现还不错。不过利率有升就有降。进入11月份之后，A股10年期国债收益率，从2.7%反弹到2.8%以上。引发最近A股纯债基金出现波动。

2）利率上升，对不同债基的影响也不同

债券基金整体是受影响的。

长期纯债基金受影响更大，波动可能达到3-5%。

短债基金受影响更小，波动会在百分之零点几到1%上下。

前提是债基没有踩雷。对二级债基，最近受影响会小一些。例如最近两周，二级债基很多是上涨的。因为二级债基中含有一部分股票，股票最近涨幅不错。

这也是股债负相关的一种体现。

3）总的来说

如果10年期国债收益率处于低位，之后利率从低变高，那对纯债基金不利。

反过来，10年期国债收益率处于高位，之后利率从高变低，对纯债基金相对有利。

就目前来说，长期纯债基金的投资价值不高。债券基金中，可能二级债基等相对好一些。因为股票还比较便宜。

4）利率上升对股票资产的影响

对股票市场，利率上升也是负面影响。

美股今年利率上升，纳斯达克、标普500也跌了不少。

但影响股票市场的因素很多，利率只是其中之一。

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截止2022年11月18日，全球主要指数估值表：

美国股市振荡横盘，欧洲股市多数上涨，日本股市横盘，港股上涨。石油下跌、黄金振荡横盘、国债收益率上行，债券市场下行，可转债市场大跌。主动基市场振荡下跌。房价指数10月份比9月份继续下跌，房市连续4个月进入趋势低位。

截止2022年11月18日，精选指数估值图：

估值图说明：

从跟踪的数据来看，

目前没有指数进入高估，上图估值高于红色高估线即是；相比上周指数高估的数量没有变化。

有28个指数进入低估，上图估值低于蓝色低估线的即是；相比上周指数低估数量减少2个。

指数的ROE指标代表指数的盈利效率，ROE大于20%的为优秀，比如白酒、纳指100、质量指数、医疗等，大于15%左右的为良好，比如食品、消费、医药等。

指数成长性指标，蓝色柱状线，代表指数的成长/价值属性，数值高代表指数属于成长指数，例如新能源、传媒、中证1000、中证500等等；数值低代表指数属于价值指数，例如中证银行、保险、300价值、中证100等等。

截止2022年11月18日，精选指数成长图：

成长图说明：

蓝色柱状线较高的指数，代表指数净资产增长性BVG较高。比如中概互联、MSCI质量等。

蓝色折线较高的指数，代表跟踪期内指数净资产增长的波动较大，说明增长相对不太稳定。比如军工行业、中概互联等。

桔色柱状线较高的指数，代表跟踪期内指数业绩利润增长性EVG较高。比如中证白酒、500质量等。桔色柱状线为负，代表业绩利润亏损。比如地产、军工行业等。

桔色折线较高的指数，代表跟踪期内指数利润增长性的波动较大，说明盈利相对不太稳定，或周期性较强或行业政策性影响较大。比如证券公司、中证红利、中概互联等。

截止2022年11月18日，精选指数估值表：

估值表说明：

从跟踪的数据来看，

目前没有指数进入波段趋势底部区域，上表中绿色标识即是，相比上期数量没有变化；

目前有19个指数进入波段趋势顶部区域，上表中红色标识即是，相比上期数量增加11个。

注：波段趋势指标仅用于策略定投参考，也可以用来进行波段操作参考，与PE、PB等估值指标没有直接联系。

以上仅为信息分享，不构成任何投资建议。