今天聊聊主动基金。

投资主动基金的关键，在于如何选出那些真正具有主动投资能力的、有能力创造超额收益的基金经理，然后认为他们的这种能力会在未来延续。

只有这样的基金经理，才值得我们为他付出高额的管理费，才值得我们信赖。

好的历史业绩，是一名优秀基金经理的必要条件。

这个意思是说，历史业绩好的基金经理，不一定是真正具有主动投资能力的，因为也有可能只是赌对了风口，但是历史业绩不好的，主动投资能力基本不行。

如果一名基金经理过去3年甚至5年的业绩都不好，我们没法认为他是有能力的。

所以选基金的第一步，应该是先选出那些历史业绩好的基金经理，然后再进一步从里面挖掘出真正具有主动投资能力的。

怎么评价历史业绩的好坏，用"收益回撤比"是一种方法，收益回撤比=历史年化收益率/历史最大回撤，这个指标综合考虑了基金追求收益的能力和控制风险的能力。

在筛选时，我们再设置几个附加条件：

(1)业绩平均时间范围取5年

5年时间，牛熊市基本都可以覆盖到，时间范围太长也不好，首先是会过滤掉大量基金，其次时间太久远，基金经理的投资能力可能已经发生变化。

(2)只从股票型主动基金里面选，包括：普通股票型基金和混合型基金，偏债混合型我也算在里面了。

(3)要求基金的历史年化收益大于15%

这样做可以过滤那些偏债类基金，其次15%可以认为是一名优秀的基金经理投资风险资产的基本回报。

(4)基金初始规模大于3亿元

基金初始规模是指5年前的基金规模，规模太小的基金业绩没有说服力，所以过滤掉。

根据上述条件，筛选出来的最近5年"收益回撤比"排名前十的主动基金，见下表：

第一名是于洋管理的富国新动力A，初始规模是5.61亿元，过去5年的年化收益是24.68%，最大回撤为22.46%，收益回撤比是1.0992。

下图是这只基金的历史净值曲线，业绩确实很好，收益爆发力强，关键没有大的回撤。

第二名是杨金金管理的交银趋势优先A，初始规模是3.35亿元，过去5年的年化收益是27.45%，最大回撤为29.33%，收益回撤比0.9360，下图是历史净值曲线，同样优秀。

除了"收益回撤比"，我觉得"收益/平均回撤"也是一个很好的可以综合评价收益和风险的指标。

"收益/平均回撤" = 历史年化收益/历史平均回撤，历史最大回撤是指基金在历史上出现过的最大回撤，强调的是极端风险，假如有一只基金，在过去5年里，每天都赚1%，但是有一天突然亏了50%，那它的风险管理能力依然是差的，因为最大回撤高达50%。

而平均历史回撤，指的是在历史上每天的回撤值的平均值，它度量的是平均风险，而不突出极端风险，像上面的例子，虽然一天亏了50%，但它在5年内的其他日子的回撤都很小，甚至大多数时候都是0，这样算下来"平均回撤"值也会很小。

按照前面说的同样的筛选方法，最近5年"收益/平均回撤"排名前十的主动基金，见下表：

第一名是杜洋管理的工银瑞信战略转型主题A，初始规模是9.58亿元，过去5年的年化收益是25.89%，最大回撤是31.96%，平均回撤为5.77%，收益回撤比是0.8102，收益/平均回撤是4.4849，下图是历史净值曲线：

最大回撤发生在2018年，净值从最高1.038跌到了0.89，其他时候回撤都非常小。

。。。

上面排行榜中的这些基金，都是历史业绩最优秀的基金，那么，我们现在能不能直接买它们呢？

正如文章开篇所说，好的历史业绩，只是优秀基金经理的必要条件，所以还要进一步分析，分解它们的历史收益，看看哪些来自于打新、运气这类和能力无关的因素，历史上的好运气在未来大概率不会延续，哪些又真正展现出了专业的投资能力，而专业投资能力在未来大概率会延续，这个问题我们后面聊。

另外，规模也是一个需要考虑的问题，历史业绩好的基金，很多规模已经很大了，而规模太大的基金，未来管理难度很高，容易陷入规模陷阱。仔细看上面的排行榜，可以发现，初始规模基本没有太大的，大多在10亿以下。

$富国新动力灵活配置混合A(OTCFUND001508)$$交银趋势(SH519702)$$工银战略转型股票A(OTCFUND000991)$