华宝油气基金(162411)，是一只跟踪美国油气上游股票指数表现的被动基金。该指数正式名称是S&P Oil & Gas Production & Exploration Index (代码：SPSIOP)， 从美国上市公司中选择属于GICS 能源行业下的 Oil & Gas Production & Exploration 子行业股票并按等权重加权，目前成分股57只。由于该指数是油气上游公司的细分行业指数，公司盈利从而股价对原油价格最为敏感，在海外常被股票投资者看作交易油价的替代工具。一方面，华宝油气并非投资于原油期货，其表现与油价并非完全相关，投资该基金时需要了解此风险。另一方面，华宝油气的确在一定程度上反映油价变动，可以用来“抄底”油价。那么，一定程度到底是多大程度？还是让数字说话。下图为油气指数、原油与标普500从2012年初至2016年4月上旬的价格(标准化)走势图。从图形直观来看，油气指数与原油价格走势轨迹十分接近，但部分时段幅度有差异。

　　再来统计指数之间相关性。考虑到华宝油气的投资者大多为短线交易者，更关心短期而非长期相关性。我们于每个交易日统计过去60个交易日(相当于3个自然月)的相关性。可以发现2012年初至2014年三季度，原油稳定在高位时，油气指数与标普500相关性高于其与油价的相关性，且后者相关性不稳定；2014年四季度油价大跌后，油气指数与原油价格相关性显著上升，并稳定在0.7至0.8这一窄幅区间，与标普500的相关性明显下降且不稳定。

　　通过60日相关性的测算，更为清晰的展示了油气指数与原油价格之间的相关关系及变化规律。当油价窄幅波动时，油价的波动对油气上游公司的盈利和股价影响是微弱的，油气指数表现受美国股市影响更大。而当油价持续大幅波动，它对油气上游公司的经营产生关键影响，从而对油气指数表现起主导作用。华宝油气正是从2014年末开始受到投资者追捧，规模呈爆发式增长，一跃成为国内规模最大的油气主题基金，这与该基金与油价相关性上升在时间上是吻合的。如果未来油价大幅上升，投资者也需要关注相关性变化的可能性。