华宝油气基金(162411),是一只跟踪美国油气上游股票指数表现的被动基金。该指数正式名称是S&P Oil & Gas Production & Exploration Index (代码:SPSIOP), 从美国上市公司中选择属于GICS 能源行业下的 Oil & Gas Production & Exploration 子行业股票并按等权重加权,目前成分股57只。由于该指数是油气上游公司的细分行业指数,公司盈利从而股价对原油价格最为敏感,在海外常被股票投资者看作交易油价的替代工具。一方面,华宝油气并非投资于原油期货,其表现与油价并非完全相关,投资该基金时需要了解此风险。另一方面,华宝油气的确在一定程度上反映油价变动,可以用来“抄底”油价。那么,一定程度到底是多大程度?还是让数字说话。下图为油气指数、原油与标普500从2012年初至2016年4月上旬的价格(标准化)走势图。从图形直观来看,油气指数与原油价格走势轨迹十分接近,但部分时段幅度有差异。
再来统计指数之间相关性。考虑到华宝油气的投资者大多为短线交易者,更关心短期而非长期相关性。我们于每个交易日统计过去60个交易日(相当于3个自然月)的相关性。可以发现2012年初至2014年三季度,原油稳定在高位时,油气指数与标普500相关性高于其与油价的相关性,且后者相关性不稳定;2014年四季度油价大跌后,油气指数与原油价格相关性显著上升,并稳定在0.7至0.8这一窄幅区间,与标普500的相关性明显下降且不稳定。
通过60日相关性的测算,更为清晰的展示了油气指数与原油价格之间的相关关系及变化规律。当油价窄幅波动时,油价的波动对油气上游公司的盈利和股价影响是微弱的,油气指数表现受美国股市影响更大。而当油价持续大幅波动,它对油气上游公司的经营产生关键影响,从而对油气指数表现起主导作用。华宝油气正是从2014年末开始受到投资者追捧,规模呈爆发式增长,一跃成为国内规模最大的油气主题基金,这与该基金与油价相关性上升在时间上是吻合的。如果未来油价大幅上升,投资者也需要关注相关性变化的可能性。