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本文深度介绍一位基金经理的投资框架。

一、人物简介

1、人物简介

王东杰，建信基金基金经理，清华大学本硕博，2008-2012年在高盛工作；2012年至今在建信基金工作；2015年开始管钱，有14年从业经历，今年（2022年）是41岁，已过不惑之年。

2、代表产品业绩

代表产品建信大安全战略精选股票（001473），荣获2021年度三年期持续优胜金牛基金。

截至2022年10月20日，该产品今年以来收益-12.14%，近一年收益-7.97%，近三年收益77.89%，年化回报15.56%。业绩在2019-2021年表现非常好，分别为74.15%、70.37%、6.40%，今年以来业绩超沪深300和业绩基准七八个点，也算是可圈可点。

近一年回撤为-14.71%，近三年最大回撤为-16.77%，历史最大回撤在20181231达到了-32.86%，有种历久弥香的感觉，尤其是近三年和近一年的回撤控制表现非常强。

3、组合管理三大特点

特点一：个股集中

王东杰管理的产品重点持有的股票在15只左右，今年二季报显示前十大重仓股占比66.26%，是相当集中的。

为了便于理解，我们举个持股极为分散的产品：金元顺安元启，该产品是持股极度分散的，前十大重仓股占比极低。

特点二：行业分散

王东杰的管理的组合，行业相对比较分散，主要集中在7~8行业里。其介绍未来，他相对看好高端制造、消费、互联网、金融地产等行业。

特点三：持股周期长

王东杰换手率极低，尤其是近年来，投资理念不断精进，实践着他的“买入并持有”的投资理念，持有时间上，是较早买入“贵州茅台和宁德时代”的基金经理之一，持有时间长，换手率很低。

二、投资框架之投资方法

以合理的价格买入优质公司，买入并持有。

这部分是王东杰的“为”，包括两方面的含义：合理的价格+优质的公司。

下面详细说下：什么是优质的公司？什么是合理的价格？

1、什么是优质的公司？

在王东杰看来，需要符合三个条件：护城河深、管理层强、赛道好。具体而言：

赛道好：赛道的好坏与否，要从三方面去判断，即：生命周期、竞争格局、无颠覆性技术。具体来看，生命周期是指行业和公司处于成长和成熟期，而非萌芽和衰退期；竞争格局是稳定的，龙头、龙二等市场份额相对固定，不会出现较大的变化；无颠覆性技术是指，不会因为某项技术的出现而导致跟不上节奏而落后被淘汰。

护城河深：要从三方面判断护城河是否足够深：人无我有、人有我优、人有我省。具体来看，人无我有是指一些牌照、矿资源等；人有我优是指具备更高的品牌溢价，品牌熟知度高；人有我省是指一些企业在同等条件下能通过规模效应做低成本。

管理层强：管理层要看其价值观和治理结构，价值观是不是踏实做事的人，结构上是否是利益一致，能否最大化的发挥资源效应。

符合以上条件的才算是好的公司。当然，上述的定性判断并不是结束，还需要做两方面工作，一方面是通过大量调研，在上下游同行业之间交叉验证真伪，另一方面要持续跟踪股票波动和持续跟踪相关信息。

2、多少是合理的价格？

其实每个基金经理对估值的容忍度不同，不同行业给到的估值也不同，王东杰有过高盛工作经历，国外更看重ROE和PB，对PE的容忍度相对较低，这也影响了他的投资框架，其对估值容忍度相对较低的，王东杰认为，一般20-30倍左右的估值算是合理的。

三、投资框架之交易纪律

做自己能力范围内的事，做到“三不”：不做仓位、不挣博弈的钱、不投复杂的行业

这部分是王东杰的“不为”，不做仓位是指预测很难预测对，不会刻意做仓位；不挣博弈的钱是指不会去堵，不做确定性低的事；不投复杂的行业是指要投就投自己熟悉的能力圈内的，不投看不懂的，商业模式过于复杂的不投。

买入后并不是结束，而是新的开始，王东杰会止损复检，持续追踪，任意持仓异动都会进入复检程序。

主要复检三方面内容：核心逻辑是否正确；更新基本面信息；评估市场上所有负面评价是否会对核心逻辑产生实质性影响。

通过做能力圈范围内的事和止损复检等交易纪律，来提高胜率、降低个股出现的尾部风险。

后记

以上整体介绍了建信大安全精选股票基金经理王东杰的投资框架，可以总结为大道至简，“合理的价格买入优质公司并持有”这样的理念是切实在执行的，做到了“知行合一”。从近三年的业绩与风险指标看，是表现较为优秀，证明了投资方法论的正确。

投资是科学与艺术的结合，是没有统一的方法论一样，不过，无论那种投资方法论，本质上还是定价，也就是核心还是估值，无论是景气度、还是基本面都是估值要考虑的一个因素，只不过决策权重不一样罢了。

无论是对基民来说的基金投资，还是对于基金经理的投资框架来说，都是适合自己的才是最重要的。

@天天精华君

本文为个人观点，不作为投资建议，过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

@建信基金