#赛道对对碰#打卡第2天，我是碰碰官，我支持前海开源金银珠宝混合A（001302）所在的黄金赛道！

一、投资黄金股票的优势：

黄金投资的多种方式有间接跟踪的投资黄金股票，直接跟踪黄金价格的实物黄金金条、黄金t+d等多种方式，不同方式具有不同的特点。

综合来看，直接跟踪黄金价格的投资方式中国内黄金 ETF 投资门槛低，最低交易 1 手 400元左右，联接基金最低甚至 1元起投。黄金 ETF 交易费用少、成本低，场内买卖只有交易佣金，万分之三左右，不用印花税，不用保管费、储藏费和保险费等，交易费用远低于实物金手续费。交易方便、价格透明。

间接投资黄金的黄金股票的优势在于：

1、黄金股票弹性大于黄金价格。

2005年以来国内黄金股共有12轮超额收益区间，都发生在05-12年、15-22年两轮金价上行大周期中，平均每轮超额收益区间长度为6.6个月，平均超额收益41%，对应年化86%，其中10轮行业指数涨幅都高于金价涨幅，整体上看呈区间较散、爆发力强、有一定持续性的特征。

2、黄金股票的超额收益主要来自业绩剪刀差扩张（金价上涨）和防御属性。在黄金价格上涨的时期，黄金股票的涨幅可能大于黄金价格的上涨的幅度，在熊市黄金股票的跌幅小于黄金价格的下跌幅度，也小于A股主要指数的跌幅。

三、前海开源金银珠宝混合A(001302)深度测评

（一）、基本信息

前海开源金银珠宝混合A(001302)是前海开源基金的一只灵活配置混合型基金，现任基金经理是吴国清。前海开源金银珠宝混合A(001302)的投资目标：深入研究影响黄金、珠宝及稀有金属等防御性资产价格的主要因素,把握不同市场环境下防御性资产的长期价格趋势和短期市场波动,通过精选投资于金银珠宝主题相关证券,在合理控制风险并保持基金资产良好流动性的前提下,力争实现基金资产的长期稳定增值。

作为灵活配置混合型基金，基金的投资组合比例为：本基金股票投资占基金资产的比例为 0-95%，投资于与金银 珠宝主题相关证券的比例不低于非现金基金资产的 80%。本基金每个交易日日终在扣除股 指期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于基金资产净值 5%的现金或者到期日在 一年以内的政府债券，其中现金不包括结算备付金、存出保证金和应收申购款等。

本基金所指的金银珠宝主题相关证券主要包括：（1）沪深两市中与黄金、珠宝及稀 有金属的生产、制造和销售相关的上市公司发行的证券；（2）与黄金等贵金属价格具有较 高收益相关性的、信用评级较高的债券。

目前合并规模21.58亿元（截止至：2023年06月30日），能够正常申购。

该基金中间基金经理发生过变更。现任经理：吴国清从2021-06-01上任至今，独立管理基金。

晨星分类：积极配置 - 中小盘 -　大盘平衡。

业绩比较基准是沪深300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%。

（二）、业绩分析

1、与业绩基准比，大幅跑赢。其中自基金生效起至2024.4.17涨幅达60.2%，大幅跑赢了业绩基准的20.49%。

2、与沪深300指数相比：其中自基金生效起至2024.4.17涨幅达60.2%，大幅跑赢了沪深300指数的-2.67%。

回报表现出色，大幅优于沪深300指数。标准差数据接近沪深300指数。夏普比率和卡玛比率显示整体收益风险性价比较高。

3、与黄金etf相比：其中自基金生效起至2024.4.17涨幅达60.2%，跑输了黄金etf的137.19%。

但近1年涨幅20.63%跑赢了黄金etf的17.54%.

4、与同类基金相比：

　目前A股只有前海开源金银珠宝混合A(001302)属于黄金主题股票基金，暂时没有其他同类基金。比较稀缺。

　5、最大回撤：

　近2年最大回撤19.89%，低于沪深300指数的29.7%，但高于华安黄金易etf的11.13%

6、夏普比率和卡玛比率：

近1年夏普比率1.14和卡玛比率，优于沪深300指数的-0.12和-0.17，但低于华安黄金易etf1.46和2.56.

三、资产配置和管理能力分析：

1、大类资产配置：

2019年后一直保持高股票仓位（85%以上），2019年前有5个季度低于85%，（建仓期不计算）债券仓位在0至5.39%之间，符合合同约定其实更像一个股票型基金。择时比较少。（合同约定股票及存托凭证资产占基金资产的比例为 0-95%，）

2、回撤控制分析：

前海开源金银珠宝混合A(001302)　(000327)回撤走势与沪深300指数和黄金价格走势比较一致，但回撤较小，目前已经收复最大回撤，最长收复时间1487天。

从同类型基金（灵活配置混合型基金）的风险收益性价比来看，近5年收益率排名363/1276 良好优秀，最大回撤排名470/1276 良好，在同类型基金表现良好。

相对优势在于在同等的波动率和最大回撤下，收益更高。

从年度收益来看，除了2018和2021年外全部都是正收益，表现出色。（2018和2021年跌幅也较小）。

3、行业配置分析：

　由于是贵金属主题基金，有色金属行业持仓一直是第一大行业，一般在70%以上。也持有一定比例的纺织服饰。

最新行业配置：有色金属71.39%、纺织服饰7.9%。

从归因分析来看：偏好制造业和采矿业，并且超额配置了这2个行业，其中采矿业比行业平均超额配置66.41%，行业配置超额收益较明显。

从规模指数、行业指数相关性来看：与中证500指数相关性最高（0.41），与有色金属指数相关性也较高（0.65）。

4、10大重仓股和选股能力分析：

（1）最新10大重仓股：

10大重仓股基本都是基金重仓股，都是贵金属相关公司，并有同一管理人的其他基金持有。

10大重仓股财务数据特点：均值:
PE:30.5，PB:2.9，ROE:9.4%，市值:651.5亿。PE，PB中等，ROE较高，符合有色金属行业的特点。

目前10大重仓股风格：中盘价值、中盘成长为主。

历史风格：中盘价值、中盘成长为主。

10大重仓股集中度：

现任基金经理上任以来，前十大重仓股集中度历史波动较小，一直在79%以上，最新持仓非常集中，集中度79.29%.现任基金经理上任以来前十大重仓股季度变动较小，10大重仓股持有都超过4个季度。（由于A股黄金类股票数量不多，因此集中度较高。）

从换手率来看，最新为153.61%，处于市场平均水平下。

从归因分析来看，行业超额配置和个股选择贡献了较多的超额收益，交互收益一般。

历史重仓股成功案例：山东黄金：2023年第二季度 是第1大重仓股，占比9.1%，已经持有30个季度，近5年涨幅涨幅110.58%,跑赢沪深300指数的7.29%。

三、收益拆分分析（基于财务报告）

从收益拆分来看，主要收益来着股票投资收益。

打新收益占比不高，近2年打新贡献度为1.09%。

最主要的收益来源是股票收益，而且股票非打新贡献的收益较低，侧面反映基金经理的主动管理能力是不错的。

四、持有人结构分析：

历史数据显示机构投资持有比例波动较大，最新为47.42%，比较高。最新内部持有比例是0.21%，明显提升。。

基金规模：规模波动较大，目前合并规模21.58亿元（截止至：2023年06月30日），规模较大，最新份额方面为净申购。规模的增长来着基金净值增长和份额净申购两个方面的贡献。

五、投资理念：

坚信万物皆有周期，资本市场亦然，在周而复始、牛熊交替中循环反复。

在他看来，周期股和成长股有相通之处，不必非黑即白。在基金行业磨砺15年，他形成了“一手周期、一手成长”的能力圈，研究范围覆盖上游的有色、煤炭等，周期特征明显的农林牧渔等，以及具备成长特征的医药、新能源等。

。投资策略方面，他主要通过对宏观经济和行业景气的研究，自上而下挖掘高景气、竞争格局良好的细分行业，选择稳定成长的个股，追求长期稳健回报。

周期研究出身的他坚持以绝对收益为导向，与此同时，在吴国清看来，要保持每年都有不错的收益，基金经理必须不断发掘新的投资机会，对组合进行持续调整和优化。

吴国清先生:清华大学经济管理学博士,国籍:中国。2007年至2015年任职于南方基金管理有限公司,历任行业研究员、基金经理助理、投资经理助理、投资经理。2013年2月至2015年2月,担任南方基金专户投资管理部投资经理助理,2015年2月至2015年7月,担任南方基金专户投资管理部投资经理。现任前海开源基金执行投资总监、前海开源鼎瑞债券型证券投资基金基金经理、前海开源沪港深核心资源灵活配置混合型证券投资基金基金经理。吴国清先生具备基金从业资格。2020年5月11日起任前海开源沪港深核心驱动灵活配置混合型证券投资基金等的基金经理。

累计任职时间：8年又12天。现任基金资产总规模42.61亿元。

风险提示：前海开源金银珠宝混合A(001302)属于灵活配置混合型型基金，风险等级为r3，属于中风险产品，风险高于债券基金和货币基金，基金属于行业主题基金，行业风险比较集中，基金历史表现不能预测未来，本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。

总结

前海开源金银珠宝混合A(001302)业绩出色，在类似的收益情况下，回撤和波动稍低，作为黄金主题基金，重点布局黄金行业，是市场目前唯一的黄金主题基金，比较稀缺，行业配置超额能力突出，基金经理选股能力较强。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

@前海开源基金，