尊敬的持有人：
大家好，我是长安基金的林忠晶。近日市场部门的同事，发给我了一些上封信中持有人的留言。说实话，我看了之后，很是感慨。大家把钱交给我们管理，这是一份信任，更是一份责任。我真切感受到，不少的持有人因为近期市场的震荡而迷茫。所以，希望能借此这样珍贵的机会，和各位交流一下我对近期市场的看法以及对未来的展望。
年初以来，受美联储加息预期、贸易战加剧对全球经济等影响，权益市场波动较大。就目前时点来看，市场上争议主要分两种声音，一种认为应该重新重点配置成长股，而另一种则认为继续坚持蓝筹股。
为什么市场上会存在这两种声音呢？
我们来看2016年3季度至2017年末，蓝筹龙头股和消费板块上涨更多原因是由投资者结构变化导致估值修复的上涨，供给侧改革推动行业集中度上升，使得投资者提高业绩增速预期。但是进入2017年业绩快报预告期以来，部分上市公司年报预告不及预期，因此短期内出现较大调整。目前业绩预告已经基本公布完毕，在经历了前一段时间的调整后，市场预期差已逐步得到了修复。由于外资增量资金效用减弱和估值修复后估值性价比相对下降等原因，对于2018年的蓝筹龙头而言，由去年的赚估值提升的钱转变为获取企业本身盈利增长。
今年1到2月成长股的底部反弹，我们认为更多是由于“定向降准”导致流动性改善的结果，供给侧改革已经开始转向培育增量，推动新旧动能转换，成长股的估值定价出现由侧重当前盈利向预期倾斜。但从业绩披露看，中小创整体在2017年4季度业绩预计增速较3季度有大幅下滑，创业板剔除温氏股份同比下降38.58%，此外商誉减值风险和业绩承诺集中到期等也值得重点关注。对于没有业绩支撑的股价上涨其实是需要考虑其持续性的，所以我们能够理解投资者近期对市场风格切换还是延续的问题会感到迷茫。
我们认为以史为鉴来思考这个问题。通常市场风格的转换需要货币政策和产业政策相互配合，而且这个过程会出现反复，在经济进入中低速增长阶段，大多数行业将依然延续强者恒强的格局。所以我们认为，对于现阶段，纠结市场风格变化意义不大，把握公司基本面经济增长的长逻辑依然是做好投资的首选，并且行业龙头作为配置核心资产。
当然行业龙头表现会出现分化，我们在行业配置方面着重关注三个方向：
1. 大消费
消费升级的产业趋势将进一步获得加强，大消费行业将有望继续保持稳定增长，但今年会更加侧重于细分行业龙头。业绩预期过高的个股可能存在一定风险，所以需要精选业绩预期与现实相对匹配的标的，同时需要关注原材料上升和其他行业增速下降对企业业绩的影响程度。
2. 环保与建筑建材
传统行业在经历“去杠杆、去库存”后，行业景气度得到了显著改善，环保政策保持高压状态促进行业集中度上升，有望使得环保和建筑建材类龙头公司业绩保持稳定增长。
3. 高新技术与新兴产业
在经济转换新动能过程中，政策将加大对新技术和新兴产业的支持力度，对于拥有技术领先优势、进口替代或符合产业发展趋势的优质公司将获得价值重估，需要自下而上寻找估值合理公司作为投资标的。
最后，还想跟大家分享的一点是，投资的过程中总会遇到各式各样的曲折和坎坷。如果我们能够坚持放平心态，从容看待短期涨跌，放眼长远，其实会更好的看清环境，实现投资目标。
回顾历史，我们的A股市场出现过多次暴涨暴跌，但假如将时间线拉长，则会发现短期内的涨跌其实只是沧海一粟。就拿长安“鑫”系列偏股混合基金中的长安鑫利A为例，即使在成立之后接连遇上2015年中的股灾以及2016年初的熔断，但从长期业绩来说仍是远远跑赢了指数。成立以来净值增长率近69.45%，而同期沪深300则为-11.01%，同期同类基金净值增长为2.34%。这也再次证明了坚持长期投资，对于我们而言，可能会为更有效的策略。（数据来源：Wind，截至日期：2018.3.9 同类基金：Wind基金分类-混合型基金，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证）
最后，我想说春天已经来临，期待与各位投资者又一年并肩前行。我将一如既往坚持长期价值投资理念，全力以赴，不负各位信任与托付！
林忠晶
2018-3-15
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