报告期内,基金持有较高仓位,集中配置在新能源汽车产业链、储能、光伏、风电、军工等领域。三季度海外宏观环境显著恶化和国内需求端波动,使得成长型行业产业周期需求端逻辑受抑制,因此我们配置的行业尽管体现为较好的业绩韧性,但估值先于业绩开始调整,基金净值在三季度也出现较大波动。展望四季度虽然海外宏观环境仍然处于不确定性状态,但国内预期在二十大后国内宏观经济将逐步企稳。我们预计四季度A股市场不用过于悲观,有望走出独立行情。从行业来看,四季度我们会选择两个方向,一是预期明年产业景气趋势向上的行业;从产业景气趋势来看,军工、储能、半导体零部件仍将具备持续超额收益。二是估值切换。“风光车储”方向中,光伏和新能源汽车产业链具备一定比较优势,当前估值回落到合理偏低区间,宏观不确定性消退后,市场对需求端的信心有希望重塑,并驱动估值修复的机会。政策面角度,医药生物行业政策拐点出现,当下具备一定配置性价比。