投资主动基金和指数基金完全是两码事。指数基金主要是作为工具使用的，择基难度不大，难点是选择“赛道”。而主动基金正好相反，择基难度较高，但一旦选好基金之后，就不宜频繁操作，以长期持有为主。
主动基金择基难度较大，其中一个很重要的原因就是基金风格漂移的问题。比如一个基金，看合同和过往持仓，以为是价值投资风格，但没过几天就成了满手“小票”，这就完全背离了我的配置意图。基金风格漂移具有很大的不确定性，这直接导致了投资的不确定性，从而大大增加了主动基金投资的难度。
基金风格的飘移在实战中有两种情况：
第一种是产品的名称、投资范围、投资策略、业绩比较基准等与实际投资方向不符。这种情况很常见。比如名称叫“科技”的基金实际持仓是白酒，名称叫“大盘蓝筹”的基金实际投向中小盘股方向。出现这种情况的原因，很多都是由于更换基金经理导致的。新的基金经理的投资理念和投资方向与原基金的名称并不完全一致，而原基金的合同等契约文件并未更改。
第二种是基金经理自身的风格飘忽不定。特别是投资策略比较灵活的基金，有的仓位大幅增减，具体持股的投资方向也不断变化，一会价值、一会成长，投资风格飘忽不定。
对于第一种情况，如果新的基金经理自身投资理念比较成熟、风格比较稳定，倒是情有可原。作为投资者，只要多留点心，投资前多做分析就好。但第二种情况，基金经理自己的风格变来变去，这我就一点办法都没有了，因为我不知道你下一阶段会投资于哪个方向。像这样的基金，我是没法说服自己去投资的。
我在《基金经理最好每个人都要有个标签》里曾对这种现象进行过分析。风格漂移的问题，其本质在于基金经理是否承认自己的能力圈，并恪守自己的能力圈。一个人的能力圈不可能无限扩大，只有看清并承认自己的能力边界、专注于自己的能力圈，才有可能把事做好。一个人不承认自己能力圈，这本身就是不成熟的表现。
对基金经理而言，择时、择股、大类资产配置这三项，只要有一项能做好就是成功的基金经理了。能精通两项的，绝对是TOP级的，非常少。你如果啥都想干的话，最后的结果很可能就是啥都干不好。公募基金发展20余年，这里面的例证实在是太多了！
如果是单个基金的风格漂移，这倒不是什么大事，大不了放一边不投就是了。但如果主动基金大面积发生风格漂移，这就比较麻烦了，因为风格漂移可能会带来投资者的信任危机。我之前就说过，信托制度是公募基金的制度基石，信任就是公募基金的“命根子”。风格漂移，这就是一个可能会伤及公募基金“命根子”的事情。
信任的建立非常不易，这是一个日积月累的过程。一般而言，建立信任有三个渠道：一是对有合法性公权力的信任；二是对专业知识，专家系统的信任；三是对规则、制度的信任。公募基金获得信任主要通过后两个渠道。基金风格的漂移，实际上是规则和制度的不确定。没有明确的规则，想怎么来就怎么来，叫投资者怎么信任你？
关于对规则和制度信任的问题，天弘基金的首席经济学家熊军老师有一段论述我很赞同。他说：基金行业要获得个人投资者的信任，普遍意义上的做法应该是向投资者明示基金投资规则并严格遵守。这里的规则是指产品的投资范围、产品的投资策略、组合投资基准、资产配置基准等内容。向投资者明示基金投资规则，就是让投资者对基金产品的投资管理过程有所预期。严格遵守投资规则，就是让投资者相信公募基金会做什么，会怎样做。
这些年，基金公司很大一部分精力都是放在建立对公募基金专业性的信任上，也就是努力做好业绩。但对于规则和制度信任的建立这一块，重视程度明显不够。现在，在很多投资者眼里，公募基金有如黑盒。基金赚钱亏钱都很正常，但钱是怎么赚的、怎么亏的，投资者不清楚。这二十年来，公募基金整体业绩其实是很不错的，但投资者的信任远不及预期，这和规则和信任的建立的缺失不无关系。
在规则和信任的建立这一块，有些基金公司已经开始付诸行动，比如天弘基金投研体系出现的变化。去年11月开始，天弘基金股票投研团队推行“投研一体化”并实施分组管理，把股票投资团队聚焦在TMT、消费、医药、周期&制造四个赛道上，明晰了投资研究边界。通过良性的投研互动机制和长效的考核制度，引导投研人员专注打造核心能力圈。
天弘基金此次变革意味着有所为，有所不为。核心要义是专业分工，聚焦选股。变革的方向是以深度研究为基础，以价值投资为客户创造长久、可持续的回报。力争在规则和制度的信任这方面有所作为，与投资者形成良性互动。
以天弘基金TMT投研小组的代表基金天弘互联网(001210)为例，该基金今年以来大幅跑赢业绩基准和同类平均。
截至2019年11月12日，天弘互联网今年以来收益率为58%，跑赢同类平均收益率32.9%，排名同类TOP5%。
数据来源：WIND，截至2019年11月12日
天弘互联网的业绩基准为“中证TMT产业主题指数收益率*60% 中证综合债指数收益率*40%”。2019年二季度和三季度，分别跑赢业绩基准6.61%、7.57%，取得了较为明显的超额收益。
数据来源：WIND，截至2019年11月12日
天弘互联网现任基金经理是陈国光，他也是天弘基金TMT小组的组长，拥有17年的证券从业经验和7年的基金经理任职经验，对科技股投资逻辑有深刻的认识和丰富实战经验。
从媒体对陈国光的报道中能看出来，TMT小组主要是专注于通信、电子、计算机、传媒等投资，内部考核上侧重于相对TMT板块指数的超额收益。为此，他们一开始就确定了“超额研究创造超额价值”的投资理念，简单来讲就是通过“深度研究、精选个股、集中持仓、良性轮动”的方式来管理基金，从长期的角度去获取超越行业平均水平的超额回报。
从定期报告披露的持仓来看，天弘互联网确实专注于TMT领域，做到了“真科技，不漂移”。从2018年四季度就开始聚焦于5G的投资机会，烽火通信、中兴通信、汇顶科技等逐渐成为核心持仓。最近五个季度前十大重仓股的持股集中度也逐渐提高，充分享受了TMT类优质个股上涨带来的超额收益。
表：天弘互联网季度前十大持仓情况
数据来源：WIND
通过对天弘互联网的分析，我们认为天弘基金的投研体系变革对于引导投研人员扎根深度研究、解决主动基金风格漂移的问题具有积极意义，有助于和投资者建立制度和规则上的信任关系。
具体到科技板块，我们认为其机会要好于过去几年。相比于“核心资产”，市场对其研究、预期已经比较充分，价格已不算便宜。而中国目前正处于科技演进的前夜，再加上政策支持力度持续加大，科技板块未来有可能会产生一批优质个股。天弘互联网（001210）专注于TMT板块的超额收益，风格稳定不漂移，投研团队择股能力较强且投资逻辑清晰。看好TMT板块且希望获取超额收益的朋友，可以关注。
