#债券基金#

一、债券到了捡便宜货的时候

今年以来，先后有20多家企业债违约，5月份中安消、盛运环保、神雾环保、凯迪生态等多家上市公司也深陷债务违约风波。在监管趋严、去杠杆、去产能、清理非标等背景下，市场的资金面紧张，企业融资渠道大幅收窄，部分高负债的民企以及“两高一剩”的国企容易出现债务违约。这是打破刚性兑付后市场的正常反映。截至2018年5月23日，中证公司债指数累计下跌4.04%，其中最近一周就下跌了5.63%，市场正在加速赶底。经过这轮债务风波，市场出清了风险，债券市场的吸引力开始增加。而国债市场提前企稳，上证国债今年累计上涨了2.29%，中证转债更是大涨4.09%。可以说，此时的债券市场，是最坏的时代，也是最好的时代。

4月份，央行实施降准，政策层面释放宽松信号，这为债券市场的探底释放了信号。在经济好转期间，债券市场通常先是低风险的国债和短债有较好表现，其次是中高风险的企业债券出现反转。目前10年期国债利率达到3.5%-3.7%的重要阻力位，美债也突破3%的关口，在通胀可控的情况下，债券利率进一步攀升的可能性较低。此外，信用债市场遇冷，今年银行间和交易所有300多家企业取消发行信用债，债券的供给也有望下降。未来，企业债券市场风险充分释放后，也有望企稳上涨。

此外，债券中的可转债吸引力持续增长。可转债是在约定情况下可以转换成股票的债券。一方面具有债券的防守性，在跌破面值后，受市场利率支撑，下方有底。另一方面具有股票的进攻性，在股票市场估值较低的情况下，有望受益于股票市场的上涨。目前已经有2只可转债持有到期税收益超过5%，过半可转债到期税后收益为正，可转债的吸引力正逐步增强。

二、A股便宜有好货
中美以和为贵，化干戈为玉帛。上周末，中美贸易战传出和谈音符，两个大国之间的不和谐因素消失，前期朝鲜也放弃核路线，转而走改革开放和经济强国之路，周边潜在的不可控风险大幅降低，有利于股票市场的稳定。中美港三地的股票市场也自5月份开始，出现了一波反弹。

国内改革红利不断，部分行业受益良多。近期我国一方面增加减税力度，在前期推行营业税改增值税的基础上，5月1日起将制造业、交通运输业、建筑等行业增值税税率降低1个百分点，预计全年减税4000亿。近期再次降低抗癌药和中成药进口关税、汽车零部件进口关税等，直接让利于企业。另一方面鼓励高端制造、生物科技、人工智能、云计算等领域的独角兽上市，加大芯片等高科技领域的投入，提高增长的质量和科技驱动力，一批相关企业有望从中受益。

市场整体估值偏低，未来空间不小。5月23日，沪深300指数市盈率为12.73，处于历史上从低到高47.65%的分位数，低于历史均值，显著小于标普500的23.83。中证500指数的市盈率为24.03，处于历史上从低到高14.88%的分位数，处于底部区域。2018年一季度，全口径上市企业净利润同比增长16.7%，与估值较为匹配。现在股市整体估值偏低，是比较好的投资区域。

三、怎么稳健抄底

对于普通客户，借助基金投资债券和股票市场，风险更小、收益更稳健。近期华夏基金发行二级债券基金华夏鼎沛（A类代码005886，C类代码005887），该基金会将不低于80%的资产配置与债券市场，享受债券市场的稳健收益，另外不高于20%的仓位用于打新股、配置性价比较高的个股，借助股票市场的高波动，阶段性加快业绩增长。

下图是中证全债指数的年走势图，可以看出债券市场基本年年在上涨，平均复合年化收益率约为4%，大部分配置在该品种上，能够让多数资产享受稳稳的上涨。

从过去10年不同类型的债券基金走势看，二级债券波动更大，在债券和股票牛市来临时，能够享受较好的超额收益。过去10年，二级债券基金的平均收益率约为6.1%，好于纯债基金和一级债券基金。

由于该基金是主动管理型基金，基金经理的角色非常重要。这次新基金分别由债券基金老将柳万军以及华夏成长基金董阳阳担纲。

柳万军先生先后担任过华夏货币、安康信用优选债券、薪金宝、亚债中国债券指数、双债增强等多只基金的基金经理，从其任职时间较长，且同为二级债券的安康信用优选债券（001031）走势看，2014年、2015年和2017年分别上涨14.05%、20.24%和8.09%，仅2016年微跌1.54%，整体表现稳健。其过去2年收益率在同类基金排名前5%，过去3年排名前30%，处于较好水平。

董阳阳也担任多个基金的基金经理，基本都取得正收益。其中任职时间最长的为华夏蓝筹和华夏成长。以目前仍任职的华夏成长为例，任职以来，整体可在同类基金排名前50%左右。该基金经理换手率略高于行业平均水平，会进行择时操作。

整体评价：基金华夏鼎沛（A类代码005886，C类代码005887）为二级债券，侧重于在获取债券市场稳健收益的基础上，少量参与打新和持股提高收益率，有望分享债券和股市的双重收益。该基金波动会大于纯债基金，小于混合型基金，波动可参照安康信用优选债券（001031），适合稳健型投资者关注。

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