一、指数基金：美国的现实业绩是否是中国的进化方向？

　　一般而言，指数基金最不大可能成为典型投资者眼中的英雄，因为它只不过是广泛分散化的投资组合，通过低成本来运作，杰出的基金经理无法明显表现出自己的优势。

　　与此同时，投资者往往也希望追求一个理想的境界，我们希望洞悉经济周期的起伏、行业发展的规律、价格波动的方向，从而做出一个精彩的决策。

　　尽管如此，我们不得不承认，主动型基金的投资业绩，不可避免的面临着均值回复，我们需要花大量的时间去研究并密切跟踪，还要考察基金的业绩是否具有持续性。

　　而投资者的情绪和行为往往会随着牛熊交替的“钟摆”在乐观和悲观之间摆动，于是有了“追涨杀跌”的魔性操作。

　　从这一点看的话，对指数基金定投的行为，看起来是被高度限制了，但时间放长后会发现这些“镣铐”竟然变成了“金手镯”。

　　我们无意去将主动基金和指数基金比个高下，在当前的市场最好的办法便是主动基金和指数基金都配一些。

　　根据美国最大的指数基金公司先锋集团创始人，按约翰。伯格说法；美国绝大多数主动管理型基金(85%左右)是跑不赢指数基金的，既跑不过代表大盘的标普500指数，甚至也跑不过更宽的指数，比如威尔逊5000指数。

　　未来指数基金是否在中国也能保持这样的领先优势，我们无法推测，但这确实是已经发生在美国市场上的事实。

　　数据来源：《共同基金常识》

　　中国股市的历史太短，从短期内的投资收益来看，没办法与成熟的美国股市比较。但是，如果长期看好中国经济的增长，看好股市的未来，那么指数基金定投自然是一种稳定赚钱的投资标的，至少定投指数基金可以确保我们跟上市场。

　　随着A股的成熟化和规范化，未来也将大概率复制美股长牛的走势，那么，未来对指数基金的配置比重是应该相应增加的。

　　二、最低估的一只宽基指数是谁？

　　投资于指数基金，绝对不是任何时候都能投。买任何东西，一个好价格会让你占尽先机。投资指数基金，最核心的，是关注指数成分股的估值情况。所以，可以在某个指数的整体市盈率偏低时，去购买对应的指数基金。在估值指标方面，对于越是宽的指数，市盈率指标越是有效。

　　从估值指标来看，各指数目前都处于相对自身的估值30分位点以内，进入低估区域，因此从长期配置角度看，是该考虑增加指数基金仓位配置的时候。

　　(截止日期：2018年7月20日；分位数为近10年数据)

　　在主流的四只宽基指数中，尤以中证500指数最为低估，无论是PE还PB，均已经达到历史前4%的分位。中证500指数PE(TTM)为22.71，远低于中位值38.21。历史最低值为17.21，向下约有24%的跌幅空间；距离危险值56.37，有148%的上涨空间。因此，从弹性的角度看，超跌的中证500有望在未来的反弹过程中幅度较大，中证500即使估值继续下探，上涨空间也将高于下跌空间。(数据来源：东方财富Choice数据)

　　三、低估就值得购买吗？

　　一个令人纠结的问题是，低估就值得买吗？事实上并不是估值低了就自然的立刻就上涨，毕竟地板下还有地下室，磨底也需要时间。因此，聪明的投资者需要作最坏的打算，提高仓位控制的能力，迎接熊市赠予的最好礼物—低估值标的。

　　1、 中证500指数在时间上的轮动

　　(数据来源：东方财富Choice数据；截止日期：2018年7月20日)

　　随着市场的大跌，中证500进入了历史上的第三轮低估区间。

　　(1)第一轮：中证500在2008年3月开始进入中位数之下，8月份进入极度低估，同年11月初指数见底。从极度低估到指数见底历时3个月。

　　(2)第二轮：2011年8月开始进入中位数之下，2011年12月底，中证500第二轮进入极度低估。2012年11月初指数见底。从极度低估到指数见底历时11个月。

　　(3)第三轮：2018年6月中旬开始，中证500第三轮进入极度低估。

　　中证500指数从极度低估到见底短则3个多月，长则1年。那么这一次呢？可能会更短、也可能更长，盘桓的时间体现的是群体的博弈，因此无法预测。但是指数在低估时候，对于投资者而言就站在了有利的位置。

　　2、 良好的历史表现

　　目前，中证500指数是四大主流宽基指数中最低估的一只，具有估值优势。同时，中证500指数拥有着良好的历时表现。中证500指数成立以来累计上涨417.53%，年化收益15.84%，明显领先于沪深300、上证50等大盘指数。

　　注：由于数据缺失，中证500、沪深300、上证50年化收益率起始计算时间为2006年1月1日；创业板年化收益率起始计算时间为2010年7月1日。

　　3、中证500指数良好的基本面：中盘成长的力量

　　金融资产的价值是未来现金流的折现，因此决定价值最重要的是指数未来的业绩增长。当然，成长股也不只是技术面的反转，其代表指数中证500的基本面向好。

　　创业板和中证500在一定的时期业绩高增长特征非常明显，但从变化情况来看，中证500指数的业绩增长更加稳定。中证500指数代表的是中盘股力量，指数成份股覆盖行业非常均衡，包含众多二线蓝筹和细分行业龙头。因此它在具备高成长性的特点的同时降低了中小企业初创阶段的波动风险。

　　据统计，2018年一季度财报中，中证500的净利润增速显著高于其它主流指数。由下图可见，中证500一季度的净利润增速达18.62%，而同期沪深300的净利润增速只有12.21%，上证50的净利润增速更是只有10.61%。创业板一季度39%的利润增长主要由权重股扭转盈利下滑趋势带来。

　　图：归属母公司净利润同比增长率

　　(数据来源：东方财富Choice数据)

　　由下图可见，创业板一季度营收增长17.86%，中证500一季度的营收增速达12.33%，而同期沪深300的营收增速只有8.98%，上证50的营收增速更是只有8.21%。

　　图：营业收入同比增长率

　　(数据来源：东方财富Choice数据)

　　4、 在底部区域，成长股是反弹先锋

　　中银国际证券数据显示，2000年以来，A股市场四次市场底部出现后，第一个月内，各宽基指数一般会出现-1%到 10%左右的反弹，平均涨幅4.4%；第二个月内，一般会出现 8%到 13%左右的反弹，平均涨幅 10.2%；第三个月内，大多数指数反弹非常明显，幅度在 9%到 24%，平均反弹 17%，在底部形成后的三个月，中小创的弹性始终更高，其中的代表便是创业板、中证1000和中证500指数。

　　但考虑到2018年二季度以来，金融风险和贸易摩擦等风险的显性化压制了市场风险偏好，推动市场重估，这是当前市场与历史底部时期的重要不同点，在投资理念上，更要看重估值和业绩增长，兼具业绩增长和稳定性的中证500由于更低的估值，可能更加符合市场的审美。

　　事实上，从中证500ETF的规模就可以看出，中证500指数已经赢得了机构的青睐。根据Wind数据，截至6月30日，可比的26只跟踪中证500指数的基金(剔除联接基金)总规模为368.26亿元，较年初增长26.59%，总份额129.6亿，与年初相比提升41.51%。考虑到中证500指数上半年回撤幅度超过16%，粗略估计，今年前6个月涌入该类指基的资金或超百亿。以天弘中证500指数基金为例，该基金今年上半年规模和份额分别增长20.87%、42.11%。

　　图：天弘中证500指数A类份额增减变动

　　(数据来源：天天基金网)

　　四、关于中证500指数基金的操作

　　通过长期配置具有成长性的权益类资产，获取经济增长带来的资产增值，正是指数投资的核心要义。无论从历史表现还是基本面来看，中证500最为契合指数基金投资的核心理念及要求。

　　中证500目前PE为22.71，历史上最小PE数值为17.21倍。从22倍到17倍，中证500估值有可能下跌24%，这是我们要做好的心理准备。由于目前中证500指数已经达到极度低估状态，可以坚持按月或者按周定投。

　　关于赎回，中证500的区间平均估值为43倍，达到之后分批赎回。进入75倍之后，一次性赎回。

　　中证500指数基金可以选择天弘中证500指数基金，由于该基金跟踪误差较小，有C类份额可供选择。最大的好处是在同类中费率最优惠，低成本是选择指数基金的最重要一条标准。并且天弘基金在宽基指数指数和行业指数上都布局的很广，未来需要赎回时，可直接超级转换到该公司旗下的其他基金，这样可以节省交易费用和时间。

　　正如花园里，草木生长顺应季节一样，有春夏也有秋冬，然后又是春夏，只要它们的根基未受损伤，草木的一些都将恢复正常。被市场冷落两年多的中证500指数也一样，必能迎来欣欣向荣之时。

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