4月中旬以来，股票市场进入调整阶段，估值修复行情告一段落。经过这段时间的调整，上证指数再次回到2800多点。从技术方面来看，2800点附近的缺口形成了一定程度上的心理压制;从基本面看，行情的进一步演化需要上市公司盈利底的确认。

在市场短期行情并不明朗的时刻，可以看到市场的资金风格趋于谨慎，更加偏向价值投资。这表现在近一月仍有一些股票的价格创出历史新高，例如食品饮料板块的贵州茅台、五粮液、海天味业、泸州老窖;金融板块中的中国平安;家用电器板块中的格力电器、苏泊尔;医药生物板块中的爱尔眼科、白云山等。

下图为近一月股价创历史新高的个股，笔者选取了按市值排名的前20名。除了猪肉股正邦科技和牧原股份的业绩波动较大外，其他股价创历史新高公司均具有业绩长期增长能力。可见，业绩是驱动股价长期上涨的动力。

这些股票有16只属于沪深300指数的成分股，它们代表的是蓝筹股中的龙头股，近一月相对于大盘来说十分抗跌。

由以上分析，可以看出优质个股的表现有时候和上证指数的点位关系不大，关键是我们选择持有什么。以业绩为王，拥抱核心资产的价值投资理念在A股市场同样适用。

但现实的怪圈是，我们都知道医药龙头恒瑞医药、安防龙头海康威视、家电龙头美的格力都很好，但是就是跟着看了数年，从来没有持有过。它们持续表现不错、股价迭创新高了，我们才懊悔万分;它们下跌后有较大的安全边际时，我们又害怕股价继续下跌，因而不敢买入。没有坚持持有优质标的，就很难有优秀的长期业绩。

对于我们来说，可以通过持有包含一篮子龙头股的指数基金来持有这些优质资产。例如，上文提到的沪深300指数，它由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只股票组成。对应的基金可以关注天弘沪深300指数基金(A类：000961;C类：005918)，费率处于业内最低一档。该基金成立以来，规模稳步增长，可见投资者对低费率产品的认可。尤其是C类份额，目前免申购费，持有满7天(含)免赎回费，适合短线交易者。

数据来源：天天基金网;2019年一季报

上图为天弘沪深300指数基金的前十大重仓股，很明显，这些股票均是各行业中的龙头股。2013年时期沪深300指数的前十大权重股，除了贵州茅台，全都是金融地产股，不够均衡。经过几年发展，美的、格力、伊利和恒瑞等绩优股纷纷成长为沪深300的权重股。沪深300指数权重股的变迁，体现了建立在有效市场理论上的市值加权方式，对于筛选各行业的龙头股是很有利的。

近几年来，随着我国经济转向高质量发展阶段，市场格局开始向头部集中,龙头企业的盈利能力更强。它们具备强大的竞争优势，能够不断地抢占竞争对手的市场份额。未来，随着机构占比不断上升，外资不断流入A股，坚持基本面为主导的价值投资将会逐步成为主流价值观，盈利能力强的沪深300成分股会越来越受资金关注。

沪深300指数当前的估值贵吗?

查理.芒格说过，“我们的目标是以合理的价格买到优秀的企业，而不是以便宜的价格买进平庸的企业。”沪深300指数是优质蓝筹股的集中营，但是好公司，还要有好股价的配合，我们才能有利可图。

(1)估值分位数

目前，市场上代表性的估值方法，是将估值作为一项统计学，统计出指数当前的市盈率或市净率处于历史估值的什么位置，以此来判断指数当前是低估、合理还是高估。5月17日，沪深300指数PE为11.74倍，历史分位数为29.2%，处于低估区间。

从沪深300指数的历史PE走势来看，沪深300指数也经历了估值压缩的过程。2007年牛市，PE最高达到过50倍，而2015年的牛市，PE最高只有19倍。

因此，沪深300指数当前29.2%的历史分位数，只是属于统计意义上的低估区间，是否具有配置价值，我们需要另一种估值方式去印证。

数据来源：东方财富Choice数据;截止日期：2019.5.17

(2)按内在价值估值

判断一个标的物的投资价值，实际上就是用标的物的内在价值和现在的价格进行对比，看内在价值是否超过现在的价格。

内在价值是通过分析公司的财务状况、盈利前景以及其他影响公司生产经营消长等因素后认为股票所真正代表的价值。最常用的是估值方法是自由现金流折现法，但这种方法不具有实际操作性，因为修改其中的一些参数，你可以得到任何你想要的估值结果。

股票本质上也是一门生意，我们可以用做生意的眼光去判断一家公司值多少钱,也就是去计算它的内在价值。按照马喆估值公式，1家公司的内在价值是就是其未来10年可以为股东创造的净利润总金额。也就是说以1倍净资产的价格买入一家公司，收回成本大约需要10年时间。

我们也可以把沪深300指数看成是一家公司，过去十年其净利润增长的平均值为12.94%，中位数为10.58%;平均净资产回报率为14.83%，中位数为15.55%。

假设未来十年沪深300净利润增长率能维持10%的增速，我们可以大致计算出其对应的合理估值为17.53倍，为留一定安全边际再打个八折的话，应该是14倍。可见，按照内在价值估值法计算出的合理估值高于当前市场给出的价格(11.74倍PE)，因此，沪深300指数当前具有不错的投资价值。

随着外资的流入，增量资金会对A股市场风格产生越来越大的影响，未来主流投资策略是价值投资。我们可能很难见到沪深300指数像2007年、2008年那么大的估值波动。

近3年，沪深300指数的估值仅仅只是在中位数0.5倍标准差的范围内窄幅波动，所以情绪溢价的钱难赚到，我们更多的是要赚沪深300指数成分股公司业绩的钱。

对于这种情况，我们投资天弘沪深300指数基金，可以使用天天基金APP的定投专区的慧定投功能。慧定投功能可以在沪深300指数估值水平较低时增加投入以加快低价份额累计，这样当市场开始上涨时可以获得远高于普通定投的收益。另外，慧定投还具有移动止盈的功能，在出现回撤时，及时止盈，可以自行修改回撤止盈的参数。

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