科技兴邦，利国利民。

科技，也是让股东收获超额收益的地方。

国家对大数据、人工智能等新科技的投入越来越大，最近科创板的推出，也让创业者和投资者们欢呼雀跃，期盼着在未来“中国纳斯达克”市场中分一杯羹。

然而，科技股注定是前途光明、道路曲折的投资，虽然意味着未来的发展，但很可能是只赚概念不赚钱，让投资者无功而返。

通过指数投资优质科技股，既减少了风险，还可以坐享未来发展的红利，是普通投资者最好的参与方式。

01　“科技”行业

什么是科技？

每个人都有不同的定义，搞计算机的、开发软件的、研发芯片的、生产通信设备的、提供互联网服务的……

好像都挺“高科技”的。在证监会、中证指数公司、申万的行业定义中，都有“科技”相关的一级、二级、三级行业，但又不完全相同。

以中证指数公司为例，包括了10个一级行业和26个二级行业，其中科技相关的行业包括信息技术、电信业务和生物科技。

信息技术（IT），是大家心目中最典型的科技，其中又包括了计算机应用（互联网服务 & 信息技术服务 & 软件开发）、计算机及电子设备（电脑 & 电子设备）和半导体；

电信业务，包括了电信服务（运营 & 增值服务）和电信设备；

医药卫生，特别针对医药生物领域中的生物科技，这是容易被忽略的领域，其实未来的生物技术也是足以改变人类的科技。

在申万的28个一级行业中，科技相关的行业包括了计算机（设备、软件、服务）、通信（设备、运营）、电子（半导体、元器件、电子制造）、传媒（互联网信息服务、移动互联网服务）等。

当然，这些定义只是相对的，难道军工、高端制造就不算高科技？

这样的划分，更多的是符合了投资者的习惯，在一个细分领域、有同样“科技”标签的股票，往往有相似的表现。

02 科技行业特点

跟食品饮料、建筑地产等传统行业不同，科技领域有很多自己的特点。

1）高成长

科技正以更快的速度改变我们的世界，有很高的成长性。以纳斯达克市场为例，诞生了微软、苹果、谷歌、亚马逊、Facebook等超级公司，并在美国市场中的权重越来越大。

2）高估值

投资就是买未来，科技行业代表了未来发展，充满了想象力、概念和炒作题材，这个行业的估值都比较高。

3）高波动

相对于大盘来说，科技股总是充满了弹性，在市场不好的时候会跌入谷底，而在市场回暖的时候，也会冲破云霄。

4）投资难度大

科技股的陷阱太多了，对个人投资者来说难度极大。

只赚概念不赚钱，从烧钱到挣钱周期太长。

百里挑一，很难分清真科技和伪科技、真成长和假成长。

波动大，从众星捧月到一文不值，只需很短时间。

技术一直发展，价格竞争激烈，需要不断的创新，很难建立持久的竞争优势。

科技进步和价格竞争，最大的受益者是消费者，公司股东不一定有收益。

既然这样，与其凭运气来投资个股，不如淘淘相关的指数，找个适合自己的指数基金来投资。

03 科技行业指数

腾讯、阿里巴巴、百度等互联网公司都在美国和香港市场上市，可以通过中概互联QDII基金投资；

国内上市的科技类公司，可以通过中证相关的指数投资，包括了信息技术、科技龙头等指数，以及计算机、半导体、通信等更细分行业的指数。

科技龙头，在信息技术、通信业务、生物科技领域挑选的50只股票，平均市值超过500亿，大盘龙头股效应明显；

中证信息，中证800中信息技术相关的101只股票，平均市值超过300亿，代表了信息技术领域的大中盘股；

全指信息，在中证全指中所有的信息技术股票，有419只，平均市值125亿，代表了信息技术整个行业的表现，中小盘股效应明显；

中证计算机，计算机行业相关的100只股票，平均市值170亿；

中华半导体，半导体领域的40只股票，平均市值138亿，代表了半导体板块；5G通信主题，包括了5G通信相关的40只股票，80%来自电信业务和20%来自信息技术。

这些指数都有个股权重小于10%的限制，都采用流通市值加权，也都是每年的6、12月做两次调整。

比较下科技龙头、全指信息和中证计算机的Top10权重股。

可以看到：

很多成分股是一样的，比如海康威视、科大讯飞、恒生电子和用友网络；

科技龙头的成分股更为集中，Top10权重占了一半；

全指信息的成分股更分散，Top10权重占了21%。

对我们来说，科技龙头、中证信息和全指信息这些“宽”一些的指数是首选，因为我们还要配置其他行业指数，为了方便管理，最好一个行业确定一个指数；

如果你对半导体、5G通信非常熟悉，更为看好其未来发展，或者试图从市场走势中寻找波段机会，也可以试试这些更“窄”一些的指数。

以上科技指数大都以“市值规模”来选择样本，但由于科技行业的特点，如果综合参考营业收入、成长性、研发投入等指标，就能挑选出更优质的科技公司，例如科技龙头指数的编制方法。

04 中证科技龙头指数

与其他指数相比，科技龙头指数的选股标准更复杂，但更适合科技行业的特点。

中证科技龙头指数，由沪深两市中电子、计算机、通信、生物科技等科技领域中规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的50只龙头公司股票组成，以反映沪深两市科技领域内龙头公司股票的整体表现。

看看选股的步骤，综合考虑了多种因素。

1）样本空间：在中证全指中挑选出电子、计算机、通信、生物科技等领域的待选股。

2）稳定性筛选：剔除亏损、PE排名前10%（估值过高泡沫）、过去三年研发投入为负的股票。

3）规模筛选：在各个细分行业内，按照过去一年日均总市值和营业收入，选出排名靠前的100只股票（保持细分行业比例）。

4）成长筛选：在各个细分行业内，按照营业收入增速、净利润增速、研发支出占比的综合指标，最后选出排名靠前的50只股票（保持行业比例）。

5）指数计算：采用流通市值加权，使个股权重低于10%，并且每年调整两次。

以这样的规则挑选出来的股票，肯定是营业收入和市值规模大、现在有成长性、未来也很可能保持一定成长性的“核心科技资产”，高估泡沫的妖股、不思进取的行业龙头、不舍得研发等“伪科技”股票都不会入选。

当然，这个指数也有两个需要特别注意的地方：

1）生物科技占比

目前，这个指数信息技术占69%，电信业务占7.4%，医药卫生（生物科技）占20.7%。

虽然生物科技业也属于“硬核”科技，但一般来说，医药卫生与传统科技行业的市场表现、定位和投资策略有所不同。

这种二合一的组合，好处是可以降低波动，坏处是可能无法走出独立行情，也容易重复配置。

2）调样率

指数的规则越复杂，每次的调样率就越高。

这个指数今年6月份的调样周转率是19.28%，不算特别高，但相对其他的市值筛选指数都高，这个后续还有待观察。

调样越多，就意味着更多的买卖交易，“低买高卖”还是“低买高卖”，会有不同的影响。

05 历史表现

在这些指数中，全指信息和中证信息时间较长，科技龙头最有特点，因此这里只关注这三个“宽”一些的指数。

全指信息 VS 中证信息

全指信息，包括所有的信息技术股，成分股数量较多、平均市值偏小；中证信息，只从中证800中挑选信息技术股，平均市值大一些。

两者的差别，可以简单看成不同市值股的表现，从过去的指数基金表现来看，大部分情况下中证信息还是优于全指信息的，这也符合市场的规模效应。

以上广发中证全指信息ETF(159939)代表全指信息，鹏华信息分级（160626）代表中证信息。

全指信息盘子小、弹性大，2015年牛市的时候PE超过了100倍，但时间长了投资者还是偏向规模大一些的优质公司。

科技龙头指数

虽然没有太多历史数据比较，但其Top10成分股占了50%，可以关注下这些股票的情况。

在盈利能力方面，很多成分股的ROE都比较高，加权的平均ROE也超过了20%，算是很能赚钱的指数；

在估值方面，高低差别非常大，加权的平均PE-TTM为58.1倍，加权的历史百分位在63%左右，算是中等偏上的估值了.

06 相关基金

最后再看看相关的指数基金，毕竟指数再好，我们还需要有合适的指数基金来投资。

跟踪科技龙头的，是华宝科技龙头ETF，今年7月份成立，规模就达到了10亿；

跟踪全指信息的，有广发全指信息ETF，以及场外的A/C类联接基金，这是大家很熟悉的产品，在2015年成立，场内ETF的交易量也比较大；

跟踪中证信息的，目前只找到鹏华信息分级基金，这是场外的分级母基金，2014年就成立了，目前规模4个亿，这个基金的费用高一些（年管理费1%，年托管费0.22%）；

另外，国泰中证计算机ETF、国泰CES半导体ETF、华夏5G通信主题ETF都是今年成立的，跟踪更细分的领域。

07 小结

科技行业未来发展空间大，但个股投资难度高，借道指数基金是个不错的选择。

目前的科技类指数，包括科技龙头、全指信息、中证信息等“宽”一些的指数，以及计算机、半导体、5G通信等“窄”一些的指数。

科技龙头指数，编制规则更适合科技行业，挑选规模大、成长性高的核心科技龙头股，并保持行业比例，是相对稳健的科技指数。

中证信息，是规模大一些的信息技术股，长期收益略好于全指信息；全指信息，平均市值小，估值弹性也更大。

对于大部分人，建议结合自己的情况，从科技龙头、中证信息和全指信息中做选择，半导体、5G通信等指数适合有特定目的的投资者。

科技股，涨的快，跌的也快，目前估值不低，务必注意风险。

风险提示：此文只是本人的投资笔记，不构成任何的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

老宋随想

2019.9

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