大家好，近期化债方案终于靴子落地，今天我们就来聊聊政策对于股、债市场的影响。
化债政策解读：
2024年11月8日，十四届全国人大常委会表决通过关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。本次会议明确14.3万亿的隐债规模和未来五年化债安排，6万亿元专项债限额 + 4万亿元新增专项债 + 2万亿元棚改隐债正常到期 + 2.3万亿元地方自偿。
具体而言：
1）一次性提高专项债限额6万亿元，分三年实施，2024-2026年每年2万亿元；
2）从2024年开始，连续五年（截至2028年）每年从新增专项债券中安排8000亿元用于化债（特殊新增专项债，今年已发行约8400亿元），累计可置换隐性债务4万亿元；
3）2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还，意味着2029年财政需要拿出额外的财政资金还本付息。
化债对于财政、经济的拉动：本次化债以置换为主，本质是以低息专项债置换高息隐债（贷款、非标、城投债等），财政部披露五年累计可节约利息支出6000亿元左右。化债是放下包袱、走向企稳的必经之路，但重启实体部门（居民、企业、政府）的加杠杆能力仍需更多增量政策的支持。会议提及坚决遏制新增隐债，未来城投平台或重在市场化转型，新增融资、加杠杆或较为谨慎，城投控杠杆，地方政府置换为目的加杠杆，中央政府或是未来加杠杆、真正拉动经济的主力。
对于债市的影响：
我们认为，本次会议重在明确化债安排，整体符合预期，增量财政政策仍需等待。对债市而言，风险偏好或短期承压，但市场仍可预期明年两会的赤字率和专项债规模抬升，短期影响债市的因素或主要为资金面情况，年内仍有2万亿专项债承接压力，不过央行已提前预告降准，且还有公开市场买卖国债、买断式逆回购等工具备用，供给影响或更多呈现出阶段性摩擦而非呈现系统性压力的状态，也就是说，可能会有阶段性的波动，但并不是长期的压力，因此不用太过担忧。
综合来看，现阶段资金面处在政府债增发落地前的错时性充裕阶段，基本面及政策预期难证实或证伪之际，上半周国内走出股债双牛的独立行情，人大常委会决议公布后风险偏好有所回落。周中开始市场对同业活期存款利率下调的预期有所定价，同业存单和短久期信用债最为受益。
#我的弹性搭子##10万亿来了！地方化债压力将大大减轻#
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$中加1-3年政金债指数(OTCFUND|008574)$
$中加1-5年国开债指数(OTCFUND|012039)$
