大家好，我是国投瑞银基金经理吴默村。持续关注我们的投资者可以发现，近期信息消费的一季报已经更新，从其中的持仓大家也能感受到，我们是在用实际行动，来践行我们对“猪周期”的看好，近期在“猪周期”不错的表现中也有所受益，那么站在当前节点，养猪板块还能上车吗？今天就简单分享一下我的理解：

首先，我们对比本次猪周期与历史上的几次行情，可以看到他们之间具备一定的共通性，但又各不相同：

06-07年：变异蓝耳导致行业产能大幅去化

10-11年：仔猪腹泻 行业规模化进程开启

14-15年：环保压力推动行业供给收缩

18-19年：非瘟爆发出现超级周期

21-22年：行业加杠杆 新冠疫情冲击消费

可以看到行情诞生的核心因素基本都源于行业产能的深度去化，这次猪周期也不例外，而本轮最大的特点在于目前行业亏损幅度和持续时间历史罕有，我们自己判断这轮猪周期的幅度虽然会低于上轮非瘟导致的超级周期，但大概率会强于之前几轮正常周期。

其次，4月18日国家统计局公布了一组数据：一季度末，生猪存栏42253万头，同比增长1.6%；其中能繁殖母猪存栏4185万头。其中还说到了“农业生产形势稳定，畜牧业平稳增长”。

根据官方数据，能繁母猪的高点在去年6月份，到一季度末去化幅度在8.3%-10%。按照农业部相关专家说法，一般该口径数据能繁母猪去化能达到10%-12%，就可以带动一波猪周期价格由低点翻倍行情。

之所以能形成这种说法，也与养猪行业的特点有关，该数据中提到的能繁母猪，简单来说就是能下崽的母猪。因为生猪是活体，具有一定的生长周期，一般母猪怀孕到生小猪要4个月，小猪养大差不多要6个月，所以理论上跟踪能繁母猪数据的变化可以提前跟踪到行业10个月后的供给情况，即如果能繁母猪的数量大幅下行，会使得行业10个月后的供给大幅收缩，因此我们可以将能繁母猪理解为猪周期的一个先行指标，猪价是同步指标，上市企业盈利是后验指标。

而从当前的去化节奏上看，由于亏损幅度加大，21Q3/21Q4/22Q1能繁母猪环比去化比例分别为-2.3%/-2.9%/-3.3%呈加速趋势，所以综合来看目前能繁母猪去化节奏还是符合预期的，并且幅度也差不多够了，新的一轮周期可能在今年上半年看到起点。

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