2022年1-2月,中国经济实现“开门红”,主要经济指标好于预期,稳增长政策效果逐渐显现。但进入3月以来,俄乌冲突升级,多国对俄实施各种制裁,全球大宗商品价格持续上涨,叠加国内疫情多点快速蔓延,中国经济运行面临的困难和挑战明显增多,经济景气程度有所转弱。3月制造业PMI为49.5%,环比下降0.7%,非制造业PMI为48.4%,环比下降3.2%,双双回落至荣枯线以下,主要受国内疫情爆发及俄乌冲突加剧大宗商品上涨影响。分项来看,需求回落是制造业PMI回落的主要因素,新订单指数、新出口订单指数分别回落至48.8%、47.2%,其中内需受损更为明显。供给方面,生产指数降至49.5%,供需同步转弱,而供给的韧性相对较强。价格方面,3月主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别升至66.1%、56.7%,二者之差扩大至9.4%,反映企业原材料成本压力进一步加大。国内市场方面,一季度各大指数均有较大程度的回调。上证指数、沪深300、创业板指分别下跌10.65%、14.53%、19.96%。行业表现方面,通胀和稳增长主线表现相对较好,成长和消费板块回调相对较多,中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、房地产、银行、农林牧渔、建筑,涨跌幅分别为23.43%、6.20%、1.92%、-0.71%、-1.33%。下跌方面,电子、国防军工、汽车、家电、食品饮料跌幅居前,分别下跌25.17%、23.48%、21.52%、20.29%、20.19%。本季度本基金净值出现了回撤,主要是配置的电动车、光伏、电子和军工等均有幅度不小的调整。展望2022年二季度,疫情反复对消费的压制作用预计将持续存在,同时在稳增长政策持续落地并显现效果的作用下,预计投资将保持稳定恢复态势。整体看,内外部的不确定因素将对经济产生持续冲击。金融形势方面,国内逆周期政策持续发力,但2月金融数据表现弱于市场预期,且企业中长期贷款再次出现少增的情况,表明从货币到信用的传导还需要一定时间,预计二季度流动性环境将维持稳健略宽,在政策维稳信号下市场情绪有望积极重建。我们将密切关注上海疫情的变化,评估后续经济恢复的速度。虽然中短期内,成长股会面临各种压力和挑战,但随着估值的消化,不少股票估值已经回落至合理甚至偏低区间,加之一季报将提供一个很好的鉴定机会,让我们更好的查漏补缺。根据第三方权威机构预测,2022年全球半导体市场继续保持增长,并将突破6000亿美金的新高。在新能源车、风光、物联网等下游应用拉动下,半导体本轮景气周期的时间跨度或将超出预期,同时国产替代正在持续深化。因此,本基金的投资重心将继续保持对半导体倾斜。