一开始埃德加史密斯在创作《用普通股进行长期投资》这本书的时候，试图证明“债券比股票更适宜做长期投资”，却意外发现，他的调查结果与该观点背道而驰。
调查结果与流行观点存在差异的原因之一在于，上市公司可以从前期的盈利资金中保留一部分用于扩大再生产，经过复利效应，企业的利润规模会越来越大。相应的，代表企业利润部分所有权的普通股的价值随之水涨船高。因此，在长期投资中，普通股的业绩表现比债券更优。由此他断言，如果投资组合保持多元化，一个有足够耐心的投资者是不会赔钱的，而且能够在不同的前沿领域中掌管最大的公司。
是真的吗？备受鼓舞的我们也在思考，这个规律是否适用于A股呢？我们决定用沪深300试试看。
假设我们在沪深300指数发布的这一天（2005年4月8日），从它的初始成分股中挑选出10只成分股作为投资组合（选出来的成分股我们均使用字母代替），使用10万元左右的资金对这10只成分股进行相似比例的投资。
我们以2005年4月8日的收盘价作为我们的买入价格，假设以这天为基日，按照向后复权计算到期日的价格（退市股按照退市日收盘价结算并保留现金不再移仓）进行数据测算。与此同时，我们以2005年4月8日十年期国债的到期收益率4.09%为基准，进行滚动投资，测算其长期收益率，然后将两组数据进行对比。
我们该如何挑选这10只成分股呢？在组合的构建上，我们首先决定采用一种简单粗暴的方法，“人潮涌动的地方”也许是个不错选择。假设，我们将10万元用来买入2005年初至指数发布日日均交易量最大的10只成分股并进行长期持有。截至2024年4月8日，该组合的收益情况从数据来看还是非常亮眼的，这些个股的平均涨幅约为5.69倍，平均年化收益率约为7.71%，明显优于十年期国债4.09%的到期收益率。
具体的投资组合构建如下，其中我们假设期初建仓的时候考虑每手100股的限制，每只股票买入约1万元左右。从业绩表现来看，期初99,164元的投资，到期将增值至717130.5元，增值额高达617966.54元。而相对保守的长期债券投资，将由期初的99164元增值至212385.66元（212385.66=99164*（1+4.09%）^19），远逊色于我们的普通股组合。
不过，我们也担心人声鼎沸之处的风险可能会比较大，谨慎的我们灵机一动，决定根据股息率来挑选出另外一组心仪的股票。我们认真地进行研究分析，并“精”选出十只当下（2005年4月8日）股息率（TTM）最高的10只个股来进行投资。然而事实却十分残忍，这个认真的挑选工作，导致组合的到期价值降低至了377,918.2元，明显低于上述简单粗暴的拥抱大众的选择。当然，我们也还是可以安慰自己的，即使是这么糟糕的成绩，收益也还是比10年期国债收益（100299*（1+4.09%）^19=214816.56）更高。
不甘于平庸的我们决定尝试着精益求精一下，对这个股息率选股做一些优化。例如不再这么短视，只根据最近十二个月的股息率进行选股，而是将目光放的更长远一些，选出过去三年平均股息率最高的10只股票来进行投资。这个小小的变动将大幅改善我们这个股息率组合，其收益情况如下：
仅仅将观察股息率的时间做了一点小延伸，就能够帮助我们将投资的增值额从277619.2提升至599058.2，增值额增长的幅度超过1.15倍！也许就像谚语说的：“专业分析就像知识一样，只有一点的话是很危险的！”当然，这个看起来很美好的增长幅度也不过是虚有其表，跟我们简单粗暴的根据交易量（即受欢迎程度）选择的股票组合相比，最后在盈利方面并没有什么优势。
不过总体来看，无论是史密斯根据美国数据进行的调查，还是我们使用沪深300指数和十年期国债进行的测算，用普通股来进行长期投资的优势都是很明显的，尤其是当下，市场情绪低迷，估值处于较低位置时，投资普通股的性价比或许就更高了。
最后还是用史密斯的总结来结束本文吧：“一项投资的收益率如果没有赶上整个国家的实体价值增长率，那么这项投资就算不上是保守的投资。”
【相关基金】
$前海开源沪深300指数A(OTCFUND|000656)$
$前海开源沪深300指数C(OTCFUND|015671)$
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数据来源：wind，截至2024.4.8。过往数据不代表未来表现。
梁溥森先生，中山大学硕士，证券从业经验9年，投资年限3.7年。曾任职于招商基金基金核算部；2015年6月加盟前海开源基金管理有限公司，历任交易员、研究员，现任公司基金经理。
前海开源沪深300指数A/C风险等级为中风险，评级来自银河证券，适合风险等级为C3及以上投资者。不同的销售机构采用的评价方法不同，基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能存在不一致的风险，投资人在购买基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。
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