说到长期投资，大部分人还是比较认可的。但到具体操作层面经常就有人问：你说的长期持有，到底是多长呢？一年，两年算不算长？何时卖出呢？

我想这个问题还是要分为两个层面去理解。首先长期持有是一个投资策略，这是战略层面的问题。具体的持有多长时间、何时卖出，这是具体的操作，是战术层面的问题。

长期持有是个有效的策略，这已经为实践所证明。根据中国基金业协会的官方数据，偏股型基金近19年平均年化收益率是16.18%。这意味着你19年前随便持有一个基金拿到现在，只要不是太烂，期间啥都不做，都可以拿到这个收益。光这个就足以把所有的P2P秒成渣了。如果你对基金做一下优选，再进行一些动态管理的话，年化收益应该还要高。

长期持有看似简单，但不是人人都能做得到的。它对投资者有两点要求：不预测市场，不脱离市场。这恰恰击中了我们的痛处。每个人都认为自己很聪明，总试图通过预测市场去战胜市场。而在大幅波动的市场环境中，不脱离市场则需要很大的信心和勇气。这实际上要战胜贪婪与恐惧这两个人性的弱点。

有人不相信长期持有能赚到钱，这主要是因为持有的时间还不够长。一般而言，要经过一轮完整的牛熊周期转换之后才能显现出来。另外，买入的点位也有较大的影响。而且这个收益是年化收益（相对收益），并非每年的收益（绝对收益）。比如年化收益15%，如果要求持有两年赚30%，这个概率肯定低于10%；而要求持有五年赚75%，这个概率应该高于60%。

再说一下具体的战术层面的问题。除了在战略层面要战胜贪婪与恐惧之外，在战术层面有三个问题一直困扰投资者。第一，用于投资的资金用途有一定的不确定性，不能做到长期配置。第二，所持有的基金业绩不稳定，时好时坏。第三，市场较大幅度的回撤吞噬收益，伤害复利。对这三个问题，我谈一下自己的看法。

对于第一个问题，投资者应该要对自己的资金做一下规划。投资于偏股型基金的，原则上应该是三年以上没有特定用途的闲钱。如果投资年限低于三年，建议投向其他低风险方向的基金。

对于第二个问题，需要对主动管理型基金进行优选和动态管理。毕竟像那种“十年十倍回报”的常青树还是比较少的。影响基金业绩的因素有很多，基金经理换人、规模增大、市场风格变化等等。这也是长期投资的一个痛点。我（二鸟说）现在也是在做一些努力，帮助大家优选基金动态管理，应该说效果还是不错的。实盘“价值五剑”运行近20个月，仅靠优选基金和动态管理，没做任何仓位管理和择时操作，到目前为止超越沪深300指数近20个点。在目前上证指数仅有2800多点的情况下，仍有接近13%年化收益率。我相信再创新高只是一个时间的问题。

对于第三个问题，需要在牛市高点做止盈。这个与长期持有并不矛盾。当然，做起来也不是一件容易的事。近11年投资实践中，需要止盈的时间点有两个：2008年6000点和2015年5000点。至于2011年的小熊市，能出来规避风险当然是最好，没出来其实问题也不大。其他的时间，都不用管。上述基金业协会统计的16.18%的平均年化收益，是两轮牛熊一直拿着不动硬抗下来的。牛市高点你只要稍微做一点规避动作，年化收益率都能大幅提高。

上面的文字，应该比较系统的回答了这个问题。总结一下就是：做好资金规划，选好优质基金并做做动态管理，长期持有至牛市高点卖出。这不一定是赚钱最多的方法，但这是一个简单可行、能帮助大多数人拿到不错的收益率的方法，至少比追涨杀跌要强得多。

最后聊一下今年的行情。今年上半年有点像2011年的情况，下半年不知道。有人问今年会不会演变成2008年和2015年那种大熊市？我认为可能性不大。因为两者是有本质区别的，2008年和2015年股市的泡沫很明显，而现在基本是没多大泡沫的。估值是不是低点我们不去评论，但泡沫不大应该没多大异议。另外也不要低估了管理层管控系统性风险的决心和能力。

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